PTA春节前备货行情令多头气氛高涨 节后市场或降温

最近小编看到的有关原料市场的声音是这样的：美油「13个交易日」破纪录反弹18%，聚酯全产业链大涨！聚酯原料：PTA涨停、乙二醇大幅反弹！涤纶长丝：产销爆了，库存降了，利润压缩，封盘惜售……

毫无疑问，去年下半年暴涨暴跌的聚酯产业链在岁末又有大变动，让资金参与者和产业人，都对其关注有加！近期，PTA涨势凶猛异常，从19年1月初开始一路上涨。从最低点5560涨至6424，涨幅高达13%，1月21日更是一路狂飚直到涨停。

那么，接下来的PTA行情究竟会走向何方呢？

供需基本面预期的未兑现叠加成本端的反弹提振，PTA走出了修复性反弹行情

据行业人士反馈，PTA近期强势反弹的主要因素是预期的兑现问题，供应增量预期与需求减量预期纷纷延后兑现，使得PTA自身库存仍处在相对低位，下游聚酯产品库存有了进一步的消化。供需基本面预期的未兑现叠加成本端的反弹提振，PTA走出了修复性反弹行情。

1、原油反弹以及PX高位

成本方面，OPEC减产逐步落实令油价出现大幅反弹，PX成本得到良好支撑，而近期腾龙芳烃160万吨PX装置产能释放不顺，一条80万吨已接近满负荷运行，而另一条线则推迟至春节后重启。

此外，根据2019年PX检修计划表来看，亚洲PX检修多集中于上半年，而国内PX新增产能恒力石化和浙石化最早将于三季度投产，因此上半年PX仍将呈现较为强劲的走势，目前PX-石脑油价差仍处于570美元左右，短期PX利润将维持高位。

2、供应增量不及预期

从PTA供应端来看，短期的装置突发因素利多供应端，宁波逸盛二套共计285万吨PTA装置因跳电临时停车，虽然很快重启，但在氛围上提振PTA价格的走强；1月份正处于多套检修装置的重启期，逸盛大化、扬子石化、蓬威石化推迟至1月25日重启，福海创装置的提负问题也推迟至年后，因此PTA供应的增量并不如预期，没有进入预期的累库进程。

从检修装置上来看，华彬石化计划1月底检修，能够抵消一部分装置重启带来的利空。因此，供应端整体会逐步增加产量，预计下周PTA开工将提升3%，供应中性偏空。

3、聚酯检修落实滞后，下游库存进一步降低

从需求端来看，由于聚酯装置的检修不及预期，叠加年前下游的补货行为，短期需求支撑尚可。

聚酯开工率下滑的速度相比预期慢了很多，从上周聚酯开工率来看，周内下滑0.6%，仍在80%以上的高位水平。产销的好转、库存的消化以及利润的走好，三重因素使得聚酯装置检修的落实存在一定的滞后性。产成品库存上，前期高位的FDY及DTY目前都有一定的下滑，涤丝市场整体库存处在10-13天的中等水平，对于产业链的压力明显减弱。

涨停这种极端反映更多地是资金面博弈，这种过度反应将为后市埋下隐患！

目前PTA基本面没有明显变化，原油继续上涨是重要的防线。但除却原料端的影响，涨停这种极端反映更多地是只能用资金面博弈来解释，还记得半年前PTA暴涨暴跌的惨状吗？这种过度反应将为后市埋下隐患！

2018年8月底，PTA从9000元/吨以上的高位开始跌落，起因是高价抑制需求，结果是终端消费在金九银十的传统旺季差的一塌糊涂，PTA的现货价格跌到6900元/吨以下，期货主力1901合约最低下探6458，现货加工差最低一度被压缩至300元/吨以下。

1、春节前的预期与节后的现实

1月份以来，下游涤丝产销持续较好，聚酯厂涤丝库存明显下降，主要是春节前织造厂有备货习惯，尤其年底涤丝价格回到全年低位，下游织造厂有抄底的意愿。

2018年企业盈利较好，因此资金较为充裕，即便对节后的行情不看好，在同行普遍备货的情况下，也多少有备货的需求。

从聚酯厂的产品库存看，短纤企业基本无库存，长丝企业库存处于中下水平，近日涤丝销售继续放量，该现象是短期的利多也是后市的隐患。

聚酯厂库存低位的结果可能是春节期间检修的执行力度下降，但织造整体将会成为基本面后期较大的利空点，前期江浙织机开机率下滑4%，年前织机开工的继续下滑不可避免，按照常规的情况来看，织机开机率还有 30%-40%的下滑空间。

而从节后看随着织造春节开工下降，聚酯企业库存将再度回到高位，但织造厂的原料库存需要工人返城后慢慢消化。从近几年企业反映的情况看，工人返岗的时间普遍推迟，还有部分因产业转移至家乡地区而不返岗，因此为了留住工人，企业不得不持续提高工人工资福利待遇。

2018年春季3月底工人才基本到岗，聚酯产品库存的消化在3月底至4月初才开始。因此，2019年春节后依旧可能经历较长期的库存压力。

2、PTA面临增产，但存不确定性

春节前后聚酯厂检修较多，但PTA生产维持，因此一季度往往会出现较大幅度累库，去年一季度累库88万吨，今年大概率还会有80-90万吨的累库。

春节后，福化450万吨装置可能会提升负荷，因此PTA的月度产量会有10万吨左右的增加，另外目前消息依旧是四川晟达100万吨装置计划在3月份重启。

虽然西南190万吨装置存在原料供应短缺的问题，但明年PTA盈利情况整体可能会较好，因此晟达100万吨的增量应该比较确定，只是存在什么时候释放的问题。如果按计划在3-4月份释放，将会对市场有压力。

历史上看，PTA春节前持续上涨，节后下跌的情况屡见不鲜。

从05合约的历史走势看，2009年至今10年中，除了2014年和2018年之外，PTA有8年出现春节前上涨的行情，节后往往短暂冲高后转为下跌。从基本面上看可以归因于春节前下游的备货行情令多头气氛高涨，节后累库，终端生产启动缓慢令价格承压，节前多头气氛可能持续占据上风，节后市场可能会降温，历史或将在05合约上重演。