恒力股份2018年净赚36亿，靠“聚酯化纤+PTA”双轮驱动！

               “芳烃产业链”高景气度带动中国涤纶长丝行业龙头——恒力石化股份有限公司（以下简称“恒力股份”）的经营业绩快速增长。1月30日晚间，恒力股份披露2018年业绩预增公告称，预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润36亿元，同比增长109.38%。


对于报告期内公司业绩预增的主要原因，恒力股份解释称：


（一）报告期内，公司将恒力投资和恒力炼化纳入合并报表范围，合并范围变化将使本期利润增加。


（二）报告期内，一方面由于PTA行业基本供需格局趋于改善，公司拥有660万吨/年PTA生产装置，目前是全球单体产能最大的PTA生产基地，公司PTA业务盈利能力提升。另一方面，公司聚酯化纤业务全年仍保持着相对较为稳定的盈利区间。


在“聚酯化纤+PTA”双轮业务驱动下，公司上下游产能一体化协同的产品经营模式有效优化、提升了上市公司的盈利能力水平。


业内人士表示，目前正值恒力股份炼化项目面临投产之际，恒力股份在未来两年中陆续还有PTA-4、PTA-5和恒科新材料135万吨涤纶长丝项目投产。恒力股份快速发展的步伐仍未停止，未来在聚酯产业链纵向延伸的同时，也将横向强化公司现有业务。


2018年前三季度，恒力股份实现归属于上市公司股东的净利润36.52亿元，根据业绩预告内容2018年全年实现归属于上市公司股东的净利润为36亿元左右，意味着四季度单季度公司恐出现微幅亏损。2018年四季度PTA价格冲高之后快速回落，原油价格也在10月之后走出探底行情。和在原油和PTA价格下跌的双重冲击之下，恒力股份四季度业绩大幅不及预期，拖累全年业绩。


兴业证券分析师徐留明表示，伴随着PTA景气上行，涤纶长丝景气延续助力恒力股份全年业绩较快增长，但四季度主要产品景气回落拖累了公司的业绩，恒力股份2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料试车，正逐步打通常减压下游装置，该项目集多优势于一体，项目总规模、单装置规模位列国内前茅，有效降低吨油投资和吨油能耗，单吨原油加工成本低廉；项目主炼油为中重质原油，相对于轻质原油贴水，原材料成本较低；同时炼化项目配套设施齐全，有效降低原油接卸、输送成本，整体而言炼化项目具有较强的竞争力，建成投产后将成为公司新的盈利增长点。


除炼化项目外，恒力股份亦对产业链进行扩张，拟建150万吨乙烯项目、500万吨PTA装置、135万吨长丝产能和20万吨高性能车用丝产能，伴随规划项目的投产，公司产品种类及规模将不断扩张。


此外也需要看到的是，PTA盈利水平提升，助力恒力股份的业绩获得较快增长，在终端需求带动下，国内PTA产量快速增长。据统计，2018年国内PTA产量约为4056.3万吨，同比增长13.46%。需求的快速增长带动PTA景气上行。全年平均来看2018年PTA-PX均价差为889元/吨，较去年同期的611元/吨提高278元/吨，PTA盈利水平的提升助力公司全年业绩同比快速增长。


公开资料显示，恒力股份为PTA行业的龙头企业，现阶段拥有PTA产能660万吨，集中于大连恒力石化厂区，为全球单体最大的PTA工厂。下游方面，公司拥有涤纶民用长丝产能155万吨、工业长丝产能20万吨、聚酯切片产能70万吨、聚酯薄膜产能20万吨、工程塑料产能16万吨。上游方面，公司积极向上伸产业链，2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投产试车。


徐留明认为，目前恒力股份正逐步打通常减压下游装置，该项目拥有PX产能450万吨，伴随未来炼化项目全流程的打通，公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局。公司2000万吨炼化项目具有规模、配套等优势，加工成本低廉，整体竞争力较强，未来将成为上市公司新的盈利增长点。而在炼化项目投产的同时，恒力股份也在积极推进恒力大连150万吨万吨乙烯项目的建设，未来伴随乙烯项目的投产，公司不仅能够优化现有炼厂产品结构，还可增加产品种类，产品的多元化将增强公司抵御周期波动风险的能力。


除上游炼化项目外，恒力股份亦积极扩张现有下游PTA-聚酯产业链：公司计划新建两套250万吨PTA装置，或将于2019年底前后投产，建成投产后公司将拥有PTA产能1160万吨，进一步巩固PTA行业龙头的地位；公司计划在恒科新材料建设135万吨民用长丝项目，项目采取分批投入、分批投产的方式进行建设，建设期为48个月，预计将于2022年前后全部投产；此外，恒力化纤拟利用现有聚酯切片产能建设20万吨高性能车用丝项目，建设周期为两年，预计将于2020年前后投产。伴随新规划项目的建成投产，恒力股份现有聚酯涤纶产业链规模亦将不断扩大。