时隔五年ETF期权再扩容 沪深300ETF丰富风险管理工具库

在资本市场全面深化改革的催动下，多项此前已经准备充足的政策正在一一加速落地，就在11月8日，ETF期权产品近五年的首次扩容终于完成，证监会宣布正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权。

“实际上沪深300ETF期权产品的筹备工作早都已经在进行了，并且在前两年就已经做好推出的准备，今年以来推出的预期越发浓厚，市场都已经在等待ETF期权产品扩容的这一天。”华中地区一家大型期货公司期权业务负责人告诉记者。

正如该人士所讲，市场对于新的股票类期权翘首以待许久，一方面是市场原本只有50ETF期权时候对于各方投资者来说可交易的品种太过于单一，不能分散期权单线交易风险，另一方面沪深300ETF期权推出对于机构和个人投资者来说，可对冲的选择更为多样。

目前，交易所已经完成股票期权业务规则起草和技术系统开发，业务、技术和市场准备已经就绪，并就主要规则向市场征求意见，年内ETF期权就将正式再添一项重要品种。

扩容正当时

谈到此次沪深300ETF期权扩容就不能不提上证50ETF近几年的良好发展为接下来其他指数期权产品扩容所打下的坚实基础。

作为国内金融市场的一大探索，上海证券交易所于2015年2月9日上市50ETF期权产品，此后4年半时间里，国内市场一直仅有此唯一期权品种。

就在上证50ETF运行的这4年半时间里，市场逐渐开始熟悉这一产品并在今年达到了上证50ETF产品的一个阶段性高潮，其成交量和开户数量均达新高。

在7月中旬，上证50ETF期权的持仓量突破了400万张大关，越来越多的资金涌进这个一直以来被市场忽视的小众市场。而50ETF期权持仓量在今年大幅上升的一个重要原因便是目前单一的产品结构已经无法满足市场的需求。

“期权持仓高企，一方面反映了投资者对期权的认识逐步提高，参与期权的热情越来越高，50ETF期权越来越受到资金的追捧；另一反面，也反映出目前上证50ETF期权已经不能满足投资者的投资需要，市场需要新的金融期权。”弘业期货期权部期权分析师接受记者采访时表示。

可以说，随着市场行情波动下行，市场投资者利用期权工具完成风险控制或者对冲的诉求越来越强烈，市场对于更多期权产品的推出也有迫切的希望。

与此同时，记者了解到上证50ETF还有一项功能在去年以来股市剧烈波动的背景下被监管层所认可，这也为后续产品的推出提供了良好的监管环境。

去年11月中段，证监会召开部分证券公司负责人专题座谈会上，证监会相关负责人听取了券商关于上证50ETF期权运作及相关风险对冲工具发展的建议。

“监管层如果开始重视期权产品，和其能够对冲市场风险的功能有很大关系，目前，投资者双向操作选择并不多，大跌之下，没有选择余地。”对于监管层开始了解和重视期权产品的风险管理功能，北京地区一家私募机构如是说。

综上所述，上证50ETF期权经历近5年发展后，无论从交易规模以及市场成熟度来说都上了一个台阶。

但上证50ETF覆盖的公司标的始终有限，市场也期望期权产品可以扩展到其他一些主流的ETF产品，如深100ETF或沪深300ETF等。

“目前来说需求量最大的ETF是300ETF，因为300的指数才是主流，50的指数主要集中在金融板块，而300的指数更均衡一点，所以需求最大的还是300ETF的指数期权产品。”黄旭东表示。

如黄旭东所讲，如今沪深300ETF期权的扩容势在必行。

打开新世界

沪深300ETF的推出对于市场来说并非简单的扩容，相比上证50指数，沪深300指数在很多层面都有显著的不同，这也让市场参与者的选择丰富程度大大提升。

沪深300指数是中国A股市场的核心宽基指数，指数成分股市值约30万亿元，占全部A股市值约60%，跟踪沪深300指数的资产规模超过1500亿元，市场代表性强、覆盖面广、影响力大。

具体来看，50ETF前十大权重为银行、证券、保险金融股，大蓝筹为主集中度比较高。沪深300ETF前十大权重覆盖面较广涉及银行、消费、保险，白马蓝筹为主集中度比较分散，样本个股涉及全市场。

“沪深300成分股相对于50ETF分布更为广泛，集中度分散；沪深300蓝筹白马相对于50ETF大蓝筹，关注度高、交易活跃、波动更大；沪深300成分股优进劣出调整较快，50ETF成分股稳定调整较少，50ETF成分标的全部在沪深300成分覆盖里面。沪深300具有较高的弹性，未来预期更好、空间更大，从备兑开仓来看沪深300更具有中长期进攻性。

“整体来说50ETF大金融占比达50%，300ETF大金融占比为36%，制造业为32%，300ETF所涉及的行业更为广阔；投资者可运用期权对冲的个股标的、行业随之增多，另外也丰富了现有市场的投资组合形势。”宋哲君告诉21世纪经济报道。

显然行业覆盖度更大的沪深300ETF期权产品扩容将为投资者提供更为多元的选择，这也让众多投资机构尤其是公募、保险这类大资金机构十分重视。

华泰柏瑞的指数投资负责人柳军表示，新增ETF期权上市后，有助于使投资者的投资策略多样化，也有望让更多投资者更精准地进行风险管理。“目前来看，机构投资者的持仓与沪深300的重合度更高，风险管理的需求也更大，因此未来投资者参与沪深300ETF期权的风险管理效果更显著、策略更丰富、使用情景更频繁，从而也能进一步提升沪深300ETF的流动性。”

宋哲君认为：“长期走势来说50ETF和300ETF走势相关性高达95%，但是投资者在期权标的选择上还是可以从本身需求出发，找到最适合的那款；期权方向性交易者是会更注重机会来临时50和300之间的爆发力； 标的强弱套利交易者可以运用300和50之间的价差规律进行期权回归套利；个股或者投资组合对冲者可以匹配相关性更高的、流动性更好的期权标的套保；也可通过各品种直接期权间波动率的差异进行套利。”

随着证监会全面深化改革的持续推进，除了沪深300ETF外，市场也开始期待更多的期权产品早日落地。

“从市场层面来说，投资者还是会期待500ETF期权的上市，这样衍生品市场对于各类投资组合的对冲更为完善；整体300ETF期权、50ETF期权的对冲更多还是针对于大蓝筹、白马股的对冲，而未来500ETF期权上市将会打开另一扇窗，给中小盘个股及组合带来福音。”宋哲君告诉记者。