棉花的供需有故事，行情结束了？

“降息”如期而至，加上收储政策的托底，下跌空间有限，而疫情的持续暂时抑制了棉市的上涨势头。全球棉花产量不确定因素加大，种植意愿降低，蝗虫灾害，都可能导致棉花未来产量的下降，加之下游需求缓慢恢复，当疫情出现拐点或者好转时，有望迎来上涨行情。今日棉花上涨0.41%，报收13325。

“降息”如期而至，全球供应或将下降

根据NCC的调查，2020年美国陆地棉意向种植面积为1280万英亩，同比减少5.6%，皮马棉意向种植面积为22.4万英亩，同比减少2.7%。NCC的意向面积调查时间为2019年12月中旬-2020年1月中旬。

NCC表示，从历史角度看，美国棉农根据棉花价格来决定种植面积。同比来看，今年棉花价格下跌而玉米和大豆价格上涨，今年玉米、大豆和小麦比棉花更有竞争力，因此棉花/玉米和棉花/大豆的比价低于2019年同期，这种情况通常会导致棉花面积减少。由于棉花生产成本高，除非单产理想，否则可能无法填补所有的生产成本投入。

从最新的USDA2月份全球产需预测报告显示，2019/2020年度，全球棉花期末库存调增250万包，中国棉花消费量环比调减100万包；越南消费量调减，巴基斯坦和土耳其消费调增。

国内方面，2020年2月，中国棉花协会对内地和新疆定点农户进行第二次棉花种植意愿面积调查。调查结果显示，全国棉花种植意愿面积为4557.48万亩，同比下降了5.36%。

截止2020年01月，USDA报告显示，全球棉花产量预估为120.48百万包，环比减少0.63百万包。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.05%，下降10个基点，5年期以上LPR为4.75%,下降5个基点。宽松的货币环境，为棉花需求恢复创造有利条件。

蝗虫灾害席卷印巴棉花产区

蝗虫大军已经飞抵巴基斯坦境内，来到印巴边境，侵入印度的拉贾斯坦和古吉拉邦，而印度的棉花产量约为642万吨，约占全球产量的24.3%，巴基斯坦棉花产量约为144万吨，约占全球产量的5.5%，因此印度和巴基斯坦两国棉花产量约占全球产量的30%。

当前，印度和巴基斯坦的棉花大部已经收获，沙漠蝗虫可能对本年度的棉花产量影响不大，但对下一年度的产量可能造成影响。印度棉花种植一般从6月初开始，到8月初基本完成种植。而根据FAO（联合国粮食和农业组织）预计，蝗虫在4月份产量，7月份长成成虫，届时将会对当地棉花播种以及生产造成影响。

供应端蝗虫灾害将会对印巴棉花生产造成巨大威胁，而需求端，当前新冠病毒将在短时间内冲击国内棉花需求，而这两个矛盾点都无法被证伪，都需要时间来验证。

综上：供应端，美棉产量确定，主要关注新年度种植面积和产量，印度和巴基斯坦新年度棉花种植是否会受到蝗虫影响。新疆棉花加工接近尾声，减产接近3.5%。

需求端，中美经贸第一阶段经贸协议签订，纺织服装的出口和内需需求仍然需要进一步观察。

因此综合来看，棉花未来供应或将偏紧，下游需求将缓慢恢复，当疫情出现积极转变后，棉花将出现偏强走势，同时关注蝗虫灾害对印巴棉花种植影响的后续情况。