原油暴跌扰动石化产业链 国内“地板价保护”尚未触发

3月9日，全球原油市场一片哀鸿。截至记者发稿，布伦特油价和WTI油价跌幅均超过20%，盘中一度跌幅超30%。

3月6日，第八届欧佩克和非欧佩克部长级会议在维也纳召开，出乎所有分析师和机构的预料，俄罗斯拒绝了沙特有关继续减产的提议，在会议之后，俄罗斯能源部长诺瓦克表示，自4月1日起，各国可以不受限制地按意愿自行决定生产。

或许是为了报复俄罗斯，沙特大幅下调4月份原油出口的官方价格，调价幅度高达5-8美元/桶，为20年之最；特别是发往亚太地区的原油价格，贴水由过去的+2.9美元/桶调至-3.1美元/桶，调价幅度6美元，是史上最高。

面对原油市场的巨幅波动，中国外交部在3月9日晚间回应称：中国是世界能源进口和消费大国，我们希望国际能源市场能够保持稳定。在疫情影响下，各方对世界经济的前景有很多预测，在这个时候，国际能源市场保持稳定有着特殊的意义。

中国作为全球第一大原油消费和进口国和第六大原油生产国，原油价格无论是对能源安全还是相关产业链来说都至关重要。“覆水难收，价格战将会持续相当一段时间。”标普全球普氏亚洲分析总经理吴康表示，“从总体上看，更低的原油价格将会降低中国的能源和原材料成本，但对上游企业来说，压力将非常大。”

价格战难终

“包括我们公司在内，许多亚太地区的主要买家都接到了沙特方面的通知。”一位石油企业人士告诉记者，“简单说两句话，要什么有什么，要多少有多少。”

俄罗斯方面，截至记者发稿并未有公开的价格变动，但俄罗斯国家石油公司在3月9日晚些时候宣称，该公司的原油产量将大幅提高。

实际上，对于国内石油企业来说，因炼厂产品线的不同，需要的原油产品品种也不一样；同时，沙特和俄罗斯的原油在某种层面上存在一定的互补性，并不是非此即彼的关系。

“并不能说哪个国家的官价更低就彻底选择哪个国家，各个炼厂的产品线不一样，选择的侧重性也不同。”上述人士向记者解释称，“但仅从目前的价格看，考虑增加沙特方面的进口是更值的。”

也是因此，受到冲击最大的并不是沙特、俄罗斯这两个价格战发起者，而是加拿大、巴西、挪威等更高成本的原油生产者：通过更低的成本优势，将高成本的原油产能从市场上挤出去。

这就是上世纪80年代以来数次油价暴跌的最终结果：出清高成本的富余产能。只不过，这一轮是历史上唯一一次叠加供给降价和需求疲弱双重影响的油价暴跌，油价想要回弹，要么有大批原油生产者出现财务危机挺不下去，要么全球需求在新冠疫情后强劲复苏。

“对于所有的石油生产国，30美元/桶、20美元/桶的价格是不可持续的，价格战打到最后一定会有人退出。”吴康说，“同时，也要看疫情的影响到底会到什么程度终止，原油的需求出现复苏。”

就在中国7年增储上产行动的第二年，三桶油卷起袖子准备在2020年的勘探开发上大展拳脚，全球油价出现了历史第二高的单日跌幅。

“在这种情况下，受到影响最大的肯定是单纯以上游资产上市的中海油股份，其次是业务更加侧重上游的中石油。”一位机构分析师告诉记者，“中国的石油公司在削减成本方面已经非常出众了，但在雪崩的油价出现之后还是没有用。”

3 月 9 日收盘，A 股中国石油（601857.SH）收报5.15 元/股 ，跌0.96%，盘中跌幅一度扩大超过5%；港股方面，中海油领跌能源板块，收报9.79港元/股，跌幅17.23%。

同时，过低的原油价格也会冲击新能源等非化石能源经济性，相应投资也会受到影响。

地板价保护何时启动？

在上一轮油价暴跌周期，国家发改委出台了《石油价格管理办法（试行）》，设定成品油价格调控下限为每桶40美元，即当国内成品油价格挂靠的国际市场原油价格低于每桶40美元时，国内成品油价格不再下调。

这也被行业称为“地板价保护”政策：在这条规定的影响下，石油特别是石化企业，将在油价下跌的周期得到保护，其炼油的毛利水平远高于国际同行。2016年当年，中石化全年净利润464亿元，炼油板块经营利润563亿元，同比暴增168.5%，是当年全球利润最高的石油企业。

在这样的成绩背后，“地板价保护”政策功不可没。也是因此，在国内保护政策已经起到作用的前提下，石化类企业3月9日当天纷纷收涨，其中中石化旗下的上海石化开盘半小时直接涨停。

值得一提的是，在上述政策中，规定成品油价格未调金额全部纳入风险准备金，设立专项账户存储，经国家批准后使用，主要用于节能减排、提升油品质量及保障石油供应安全等方面。

“也就是说，因为保护政策而多赚的钱，需要上缴国家，并且不在报表中并表。”上述机构人士告诉记者，“不过在上一轮，这部分钱最终还是显示到报表里边，如果近一段时间政策开启，不知道会不会再度将这部分钱并表。”

不过，在下个成品油调价窗口日（3月17日），成品油“地板价保护”政策大概率不会启动。

据金联创测算，按照上周五（3月6日）WTI收盘41.28美元/桶价位来计算，综合原油均价为49.01美元/桶，若综合原油均价跌破40美元/桶的地板价，国际原油跌幅要超过9美元/桶。

由于短时间内出现连续大幅度下跌的概率并不高，若近期国际原油价格维持在30美元/桶附近震荡，3月17日综合原油均价将在41美元/桶附近，本轮汽柴油零售价下调幅度将在1000元/吨附近。

“若沙特和俄罗斯针对价格战短期内难以达成协议，国际油价将进一步回落，进入下一轮计价周期后，地板价开启，3月31日成品油零售调价窗口关闭，将是大概率事件。”金联创成品油分析师王延婷告诉记者。（编辑：张星）