护航精选层改革 新三板年内将首推多次分层

还有一个月时间，2019年年报披露窗口期就要结束，新三板一年一度的分层调整时间节点也要来临。与此同时，3月30日新三板公开发行系统上线，精选层申报一触即发。

就在这一精选层推进的关键节点，21世纪经济报道记者独家了解到，近期全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）做出多项政策安排，以确保精选层及新三板市场全面深化改革顺利推进。

第一项政策安排是，首次在年内尝试多次分层，让年报无法及时披露的基础层企业不错过登陆创新层以及此后冲击精选层的机会；第二项，则是鼓励和督促券商加大营业部合格投资者在新三板开户的力度。

这两项措施分别指向了精选层企业的梳理和投资者的数量，而这也正是支撑精选层改革的关键条件。

或首尝多次分层

对已运行了4年的新三板分层制度而言，多次分层是个新鲜事，但其实在几版全国股转系统分层管理办法中，都为多次调层预留了制度空间。

原有的分层管理办法文件规定，“全国股转公司根据分层标准及维持标准，于每年4月30日启动挂牌公司所属层级的调整工作。全国股转公司可以根据分层管理的需要，适当提高或降低挂牌公司层级调整的频率。”

而在这一次新的分层管理办法中，有关多次调层的表述再次完善，“全国股转公司于每年4月30日启动挂牌公司所属市场层级定期调整工作，经中国证监会批准，全国股转公司可以根据市场发展的需要，增加挂牌公司层级调整的次数。”

有了分层管理办法的背书，记者了解到，全国股转系统酝酿了一段时间的年内多次分层安排将在近期正式推出。

那么，全国股转系统缘何要在今年推动多次分层?

记者了解到，使监管层下定决心推动分层的大背景是，此次新冠肺炎疫情打乱了很多企业的资本市场安排，但核心仍是希望精选层有更多的优质企业储备。

全国中小企业股份转让系统公司一部总监时晋也表示：“我们确实已经注意到受新冠疫情的影响，有些企业的年报披露比较困难，而且跟年报相关的、分层条件里面涉及到发行融资的金额，投资人数等条件的满足，也遇到了很大的困难。”

根据目前分层管理办法，新三板企业进入精选层并公开发行，需要满足在全国股转系统挂牌满一年，同时是创新层的企业。因此，对于今年的基础层企业来说，4月30日启动调整分层，无疑是时间窗口期最短的一次冲击精选层的机会。如果错过了4月30日的窗口期，就要再等待一年。

“在深化改革的背景下，我们希望更多企业能进入到创新层，所以我们目前正在积极研究，而且在跟证监会相关部门进行密切的沟通，看怎样通过一个更加灵活的方式，来让大多数符合条件并且有意愿的企业都尽可能地进入创新层，下一步可以再公开发行，进入精选层。今年会有一个比较灵活的安排，至于是否增加分层次数或者其他方式，规则上是有空间的，相信很快这个安排就会出来。大家可以密切关注后续的政策发布。”时晋表示。

对于这样的安排，新三板资深研究人士彭海对记者表示：“分层目的是降低信息搜集成本，增强风险控制能力，引导投融资精准对接。目前新三板分层主要是430定期和即时调层为主。由于今年受疫情影响，企业年报披露工作会有滞后，所以调整分层可以根据特殊情况服务中小企业，进一步发挥资本市场服务实体经济的功能。”

除了疫情外，根据记者了解的信息，早在年前监管层就已经开始探讨年内多次分层的可行性，而当时并没有疫情影响各家年报披露，监管层想要推动的是提前进行分层，即在430节点前先行推动一次分层。而无论是提前或是此后增加分层的次数，其核心都是为精选层储备足够的优质标的。

“全国股转系统在春节前就已经开始研究多次分层的可能性，而疫情发生后，部分企业年报无法按时披露，也给了年内多次分层更加充分的理由。”北京地区一家大型券商投行部人士表示。

大力推动券商开户

如果说多次分层指向的是精选层企业储备，那么大力推进券商提升合格投资者新三板开户人数，则是希望在精选层开市前，市场形成一定规模的投资者基础。

记者从多家券商处独家了解到，近期全国股转系统开始加大力度推进券商营业部新三板合格投资者开户事宜，而这一次推动不再仅是通知和口号式要求，而是给部分券商设置了具体开户的硬性指标。

一位北京地区中小型券商人士告诉记者：“根据摸底的数据，一些券商营业部目前合格投资者开通新三板权限的账户比例非常低，让监管层很着急。因此这一次监管层还设定了一些硬性指标，例如要求部分券商营业部合格投资者开通新三板权限的比例要到40%，如果定期不达标或被监管层扣分。”

沪上一家大型券商营业部人士也向记者证实了这一说法：“确实有硬性要求，不过针对的是很多完成情况比较糟糕的营业部。我们2月底开始就加大了推动新三板合格投资者开通权限的工作，目前效果还不错，已经有30%多比例了。”

从客观的数据来看，监管层的焦急也有一定道理。根据全国股转系统披露的数据，截至2019年末，新三板合格投资者23.28万户，较2018年末增长4.18%，但这是基于500万门槛时代的数据。

而根据机构的统计，精选层门槛降至100万，以及参照同期科创板投资者开户数作为对比，潜在合格投资者人数或达100 万-200 万户。如果是创新层交易的150万门槛，也有将近70万左右的潜在合格投资者人数。

而在精选层预期三季度开市的背景下，吸引足够的合格投资者入场是一项艰巨的任务，最终的投资者数量，也会对未来精选层公开发行及此后二级市场连续竞价交易带来很大的影响。