京东首日招股已超购 预判定价 机构估值现分歧

继网易之后，京东回港二次上市再度点燃了资本市场的热情。

6月8日，京东正式启动公开发售，最高公开发售价格为每股236港元，拟在全球范围内发售1.33亿股，其中香港拟公开发售665万股。公司预计于6月11日定价，并在6月18日于香港联交所开始交易。如按236港元定价上限计算，京东本次发行募资最高（不计费用）约313.88亿港元。

“截至6月8日18:00，京东通过富途证券认购总金额超45.5亿港元，数额持续增加中。”富途证券表示。

认购火热

来自富途证券网站的数据显示，京东在香港招股首日，截至6月8日18：09，京东拟募资额15.69亿港元，实际融资认购424.71亿港元，融资认购倍数达27.06倍。由于除了融资认购之外，还有现金等认购方式，估算认购倍数达57.20倍。

较之6月2日网易在香港招股首日，京东融资认购额度已超出不少，但融资认购倍数则较低。网易当日融资认购293.7亿港元，融资认购倍数高达45.16倍，预计认购倍数将高达97.7倍。

不过，京东的认购或还有不少后劲。

“有部分资金被网易套住了。此外，这是京东第一天招股，投资人都会观望一下。”有券商人士表示。

网易招股时间为6月2日至5日，而京东招股时间为6月8日至11日，时间太接近一定程度上影响了京东的打新资金。

不过，上述券商人士表示，“网易是10号公布中签结果，下午就有暗盘，中签的话，如果不想等上市当天交易，也可以选择暗盘交易，资金也能释放。”

但具体得看每家券商对资金的处理速度。上述券商人士表示，其所在券商6月10日会释放网易打新资金， “11号是来得及的，京东当天中午才截止认购。”

打新分歧

不过，就是否参与京东打新，机构却产生了分歧。

“我们参与打新。”6月8日，雷根基金总经理李金龙告诉记者，“京东认购比较火爆，而且逢618活动，从打新角度来说值得参与。”

另一位经常参与打新的私募人士则表示，“我们不参与京东的打新。套利幅度太小，不划算。估值没吸引力，安全边际不够。”

京东“聆讯后资料集”显示，2017年、2018年及2019年，京东实现净收入分别为3623亿元（人民币，以下同）、4620亿元、5769亿元。2017年及2018年，京东持续业务经营净亏损1900万元和28.01亿元，2019年持续业务扭亏，实现经营净利润118.9亿元。

从今年一季度业绩来看，其营收1462亿元，同比增长20.7%；净利润约为11亿元，去年同期盈利73亿元；非美国通用会计准则下的净利润则约为30亿元，较去年同期的33亿元略有下降。

京东预计，第二季度营收介于1800亿元至1950亿元之间，同比增长20%-30%。

基本面改善，再加上京喜增长、疫情受益、美股反弹等因素，今年京东股价大涨。6月5日其收盘价59.04美元，达历史高位。无疑，此时二次上市融资，对京东更有利。

然而，对于京东利润增长是否可以持续，投资机构则存在分歧。

老虎证券表示，京东的下沉市场策略使其活跃账户和交易量再次较快增长，并且也给业绩注入活力。虽然下沉市场面临来自拼多多和阿里的竞争，但整个电商市场并不是零和效益，各家在竞争中同时保持增长。京东将此前在下沉端的布局，可以更好结合其物流供应链优势，有望在未来继续在营收和利润上获得快速增长。

不过，玄甲金融CEO林佳义则认为，京东一季度业绩来源于疫情期间大众外出不便，更多依赖于电商购物，导致短期的供需结构大变化，出现短期量价齐升，提振了业绩。但一季度业绩一定程度上透支了后续季度的市场需求。

李金龙则认为，“一季度由于疫情，互联网公司的业绩都有所增长。作为电商，京东的发展速度不会像以往那么迅速，并会受到拼多多，以及其他直播带货的影响。如果要长期投资的话，我们会比较关注京东在电商以外方面的发展。”

那么，在此时的高股价之下，京东打新是否值得参与？

对此，老虎证券给记者算了一笔账，按当前美元兑港元汇率1美元≈7.75港元，京东美股1ADR=2普通股，京东港股发行价上限236港元折合美股约60.9美元，较京东美股最新收盘价59.04美元溢价3.16%。

“参考网易最终定价123港元，较上周五美股收盘价折价6.67%。此前阿里港股发行价177港元，也是在定价前一日美股收盘价的基础上给予了2.6%的折价。”老虎证券认为，“大型优质中概股回归港股都会给予一定折让，综合前两家公司，京东港股最终定价可能也会在美股前一日收盘价的基础上给予2.5%左右的折让，肯定低于236港元。”

“京东港股设置每手50股，打新入场费为11918.91港元，权衡打新手续费以及此后美股走高可能产生的对港股的溢价，中签大概率会有收益。”老虎证券指出。

富途证券则表示，当前236港元的价格属于公司对自身业务价值很有信心给的定价。由于发行的港股和美国存托证可以相互转化，因此，目前京东在港股打新的盈利水平将显著与京东在美股的涨跌情况相关。

而对于是否应该参与回归的中概股打新，林佳义认为，应该立足于基本面及估值综合考虑，最好相对高的安全边际，买入后长期持有。如果是纯粹的新股套利，则应当第一天冲高卖出。“网易与京东都属于各自行业的头部企业，热度较高，但港股定价始终还是会接近于美股的定价，情绪不会跑偏。”

李金龙表示：“港股打新和A股不同，存在破发可能性，越往后，回归的中概股越可能良莠不齐，投资者应该有选择地参与。”

但从中长期配置来看，“基金大概率会配置中概股回归这类股票。现在是配置的好机会，随着优质中概股加入各个股票指数，主动资金及被动资金也会陆续增加配置。”融通国际业务部投资总监刘富荣表示。