首批精选层企业月底有望启动发行 业界建议加大“资金供给”备战开板

精选层开板进入冲刺阶段。

6月10日，新三板首届挂牌委员会首次审议会议启动，审议颖泰生物和艾融软件的精选层挂牌申请，不出意外将诞生第一家精选层过会企业。当日，首批5只新三板主题公募基金亦开始发售。

“估计精选层会赶在7月底之前开板。首批精选层企业6月10日审核，审核通过后，可能月底就可以启动发行工作。7月估计有二三十家企业能完成发行，就可以一起开板了。”6月9日，银泰证券股转业务部总经理张可亮表示。

而就在精选层开板前夕，21世纪经济报道记者了解到，不少业界机构提出新三板改革的意见和建议，为精选层顺利开板做准备。

资金供给问题

2019年10月以来的新三板改革，让业界看到了曙光，但新三板的生态环境仍有待改善。

“新三板生态还是存在一定问题。目前主流资金和主流机构对新三板的关注度有限，大钱还没进来，这是问题的核心，各方都在观望。”一位提出建议的投资机构人士表示。

在给新三板的建议中，该人士指出，由于过去几年新三板比较低迷，一些主流机构，比如证券公司和知名私募投资机构，对新三板信心不足，导致主流机构发行的新三板主题基金不多，主办券商建议新三板企业不去精选层，而是去科创板等其他板块。

“目前此问题比较尖锐，建议监管层更多为新三板发声，鼓励媒体更多报道新三板，更多增强市场对于新三板改革的信心，通过一定程度考核主办券商等方式。改变主办券商和投资机构对于新三板的目前消极态度。”该投资人士建议。

此外，该投资人士指出，新三板精选层就要推出，公开发行阶段的资金供给是个大问题。

其建议，新三板打新需要更多资金参与，可以考虑成立政府牵头的、国有金融机构共同管理的百亿级的精选层打新基金，“基金不是目的，目的是给予市场信心”。

该人士认为，新三板政策已经比较完善，目前的核心是如何增强新三板企业和投资者信心，形成一个良好的生态。这需要新三板投资者、新三板挂牌企业、主办券商等多方共同认可这个市场并推动，才能推动后续良性发展。

多位业内人士也向记者表示，之前参与了全国股转公司对于精选层改革的征询和建议。

“关于精选层的改革，从2017年开始我多次参与股转公司的座谈会等，大家都会讨论并提出合理化建议，部分意见在改革方案中都有所体现。”南北天地董秘崔彦军表示。

其建议，新三板改革必须进一步提高市场化意识，提高监管效率， 打造高效、重服务、包容性强的新三板。

投资策略分歧

而随着精选层开板进入倒计时，各方投资机构也开始密切关注相关投资机会，但不同的机构策略则有分歧。

“精选层的机会有两个：一个是打新，另一个是未来转板。”华拓资本董事长朱为绎表示。“我们一直在参与新三板的投资，今年以来的收益不错。我们主要做跨层交易，在基础层和创新层买进，到时候等精选层挂牌再退出来。”

“现在很多人还在观望，这很正常。如果很多人参与进来了，我们的收益率肯定就没这么高了。”朱为绎说，“新三板很多股票是10倍以下的市盈率，比很多参与PE的投资还便宜。”

看好精选层的新鼎资本同样提前布局。

新鼎资本董事长张弛表示：“我们现在参与的方式是提前布局，我们发了三只精选层基金，通过基金直接在基础层和创新层买有上精选层预期的、价格合适的票，选的都是今年有希望报精选层的这批。”

“我们的同行对精选层的态度褒贬不一，有特别看好的，也有一般的，还有特别不看好的。而主流机构现在对精选层的认可度低，以观望为主，现在进新三板投资的主要是开户的个人，以及类似于我们这种私募机构为主。”张弛表示。

事实上，机构在参与精选层投资上确实存在分歧。

一家经常打新的知名私募机构人士就向记者表示，不会参与新三板精选层的打新。“担忧流动性不好。”

而对于精选层流动性的担忧，在投资界并非个别现象。

对此，朱为绎解释，“精选层打新，最大的担忧是持有10%以下股份的股东在精选层挂牌当天可以卖出，市场担心抛压会比较大。但实际上，大部分股份都是锁定的，其实跟A股25%的社会公众股差不多。”

张弛认为，“目前精选层打新是机会，因为首批企业为了确保发行成功，发行价会定得比较低，所以空间比较大。而且刚开始的时候，资金参与热情不会那么高，赚钱效应没看到之前，反而中签率高。”

南山投资创始合伙人周运南也认为，“首批精选层打新应该是确定性很高的无风险套利机会，新三板的新老投资者都会积极地参加。很多市值高、资金充裕的投资者们近期都在加紧开通网下打新权限，以获取更高的配股比例。”

周运南把当前新三板二级市场观望期的投资策略，从短中长期分成四大类。

短期策略是将新三板优质投资标的寻找重点放在已宣布拟上精选层，同时近期回调较深的股票上，或者已经辅导多时可能临近辅导验收的企业上;

中短期策略，重点则放在从基础层刚进创新层或者会在今年后面两批次中进创新层的企业，挖掘准精选层概念股;中长期策略，则是在精选层企业正式挂牌上市后，挖掘准转板上市概念股;

长期投资策略则是投资周期在3年以上，把重点放在基础层具备高成长性的小而美的潜力企业上，陪同企业从基础层到创新层再到精选层甚至转板上市，追逐升层投资带来的巨大红利。

而除了新三板老投资人之外，6月10日，首批5只新三板公募基金发行，总规模最高可达到120亿元。

对于其投资策略，华夏成长精选6个月定开基金拟任基金经理顾鑫峰表示，“产品成立初期对精选层以打新方式参与，力争获取打新收益，赚取可能的估值差，提高周转率。在首批申报精选层的公司里，选择少数优质公司的进行投资，主要选择跨市场有竞争力、细分行业有龙头地位的成长股。如果与主板对标公司相比，具有更低估值和更佳的基本面，此类公司会成为重点布局方向。”

万家基金表示，其万家鑫动力月月购一年滚动持有混合基金的投资策略是，“在精选层方面，初期积极把握精选层网下打新等确定性较高的投资机会；当新三板精选层股票供给充足时，将采取自下而上成长投资，基于个股基本面研究，筛选出精选层中优质的蓝筹个股，分享创新型中小企业的成长收益。”

不过，在各路资本冲着精选层打新蜂拥而入之下，张可亮则比较担忧券商的准备。

“精选层最大的挑战可能还在发行上。因为精选层的逻辑跟主板不一样，精选层打新是真正的市场化发行，考验每家券商的发行能力，但大部分券商可能在这方面的准备还不足。”

此外，张可亮认为，券商自营部门对于新三板的投资可能也会相对保守。“券商自营部门之前主要投A股市场，他们可能还会对三板市场持有保留意见，认为三板股票的质地可能相对差一些，或者说流动性差一些。他们很多可能会冲着精选层打新来投资，但券商的三板做市部门还是相对比较看好精选层的。”