乘风破浪，还是盲目冒进？公募基金经理能承受“百亿”之重吗？

先有睿远基金吸金1200亿，再有汇添富旗下新基金四小时销破数百亿，后有鹏华基金单日认购超1300亿……

伴随着爆款基金频现，部分主动权益基金规模也在不断攀升。

基金业还是那个基金业，业态却大不相同。

截至二季度末，有158位权益基金经理的管理规模超过100亿元。

多位来自不同基金公司的内部人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，基金规模的快速扩张，不仅考验着基金经理的个人能力，也考验着基金公司的综合实力。

更深层次的疑问是，基金经理的管理边界在哪里？

疯狂的规模跃进运动

Choice数据显示，截至7月22日，有158位权益基金经理管理基金资产总规模突破百亿元关口，跻身“百亿级基金俱乐部”。

其中排名前10的基金经理管理规模都超过500亿元，包括华夏基金的张弘弢847亿元、广发基金的刘格菘822亿元、南方基金的茅炜596亿元、华夏基金的赵宗庭586亿元、华夏基金的徐猛574亿元、汇添富基金的胡昕炜545.95亿元、南方基金的罗文杰535亿元、华夏基金的许之彦526亿元、易方达基金的张坤523亿元、国泰基金的艾小军503亿元。

据公开数据，2019年三季度末，刘格菘管理规模仅有72.2亿元，不到一年的时间，其管理规模突破800亿，增加了10倍有余。

从数据来看，刘格菘的管理规模是在2020年内大幅增长，主要得益于2020年初新发基金广发科技先锋混合，目前该只基金规模达257.38亿元。

无独有偶，多名基金经理管理规模在近一年内膨胀。

如，张坤在去年同期所管理的基金规模为292.74亿元，一年的时间，其所管理的基金规模增加229.77亿；2019年三季度末，茅炜管理的基金规模为238.33亿元，目前所管理的基金规模达596.13亿，增加了357.8亿元。

据统计，百亿级基金经理主要集中在华夏、南方、汇添富、中欧、交银施罗德、易方达等基金公司，排名前10的基金经理有4名来自华夏基金公司。

从统计数据来看，百亿级基金经理不少是所在基金公司的资深王牌，在资本市场驰骋了十年有余，且不少业绩非常亮眼。

如鹏华基金的王宗合（442.51亿元）、兴全基金的董承非（364.23亿元）、富国基金的朱少醒（142.60亿元）、中欧基金的曹名长（122.61亿元）等。

其中，富国基金的朱少醒是目前连续管理公募基金时间最长的基金经理，从2005年开始管理富国天惠至今，任职期间回报率达1779%。

除了上述一批老将，还有不少代表“后浪”的基金经理在两三年时间内便突破百亿关口，成功跻身“百亿级基金俱乐部”。

如诺安基金的蔡嵩松（197.62亿元）、国泰君安的张骏（145.01亿元）、交银施罗德的郭斐（136.23亿元）等。

值得注意的是，在百亿级基金经理中，“一拖多”的现象也比较明显。

根据统计，华夏基金的张弘弢、国泰基金的艾小军、南方基金的茅炜、前海开源的邱杰、中欧基金的曹名长等基金经理同时管理着10只以上的基金产品。其中，艾小军管理着包括国泰中证全指通信设备ETF联接C等在内的24只基金。

百亿级基金经理是如何炼成的？

关于掌舵百亿级基金的基金经理是如何炼成的，21世纪经济报道记者采访了多位业内人士。

首先，中长期业绩驱动带来的净申购，助力基金经理管理规模不断扩大至百亿级别。

如中欧基金的周应波、易方达的张坤以及诺安基金的蔡嵩松等，他们所管理的基金规模扩张，主要依靠良好的业绩表现，不断吸引投资者申购。

华南某公募基金公司内部人士指出，公募基金行业非常透明，业绩表现一目了然，一些绩优基金经理具有较高的市场号召力，自然吸引了一众粉丝“用脚投票”。

以蔡嵩松为例。蔡嵩松自2019年2月首次担任基金经理，管理诺安成长混合基金、诺安和鑫灵活配置混合两只基金。

在蔡嵩松管理期间，诺安成长基金规模从13亿元增至161亿元，近一年收益率达155.31%，高于同类平均涨幅55.10%。亮眼的业绩表现让蔡嵩松仅用了一年多的时间便成为操刀百亿级基金的基金经理。

其次，牛市发布新基金则是让部分基金经理管理规模极速扩张的重要途径。

在上述百亿级基金经理中，不少基金经理依靠今年上半年发行的爆款基金实现管理规模的跃升，如鹏华基金的王宗合、汇添富基金的胡昕炜、兴全基金的谢治宇、交银施罗德的郭斐等。

以王宗合为例。2020年7月8日，王宗合拟任基金经理的鹏华匠心精选混合基金正式发行，总募集规模296.91亿，认购总户数达183.3万户，认购确认比例21.88%。

这只新基金的发行，使王宗合的管理规模突破四百亿。

从王宗合历年管理的基金规模来看，单只老基金规模最大的是鹏华成长价值混合A，规模为47.56亿元。

沪上某基金公司投资部人士指出：“事实上，上半年爆款基金频现，不仅因市场赚钱效应明显，各路资本‘借基入市’，还有一个重要的原因是新基金的操盘手是明星基金经理，他们拥有突出的业绩纪录。”如，王宗合管理鹏华消费优选近10年，任职回报达到288.2%，年化收益率达到15.28%。

值得一提的是，某公募基金内部人士近期在与记者交流时透露，基金公司内部针对是否要继续发新基金来增厚基金经理管理规模已经产生分歧，管理层希望通过发新基金扩张基金规模，基金经理则表示“苦不堪言”。

三是客户需求的爆发。华南某公募基金公司内部人士分析认为，随着银行理财产品等无风险收益产品的收益率不断创新低，一线城市在内的房产投资收益已开始落后于资本市场，缺乏其他投资渠道，包括个人以及机构都会增加权益资产配置。

从上述分析来看，业绩驱动是炼成百亿级基金经理最根本的原因，市场行情是触发因素。

“主动权益管理规模能够稳定在百亿以上的基金经理，大多有丰富的投研经验，中长期业绩比较好，注重风险控制，净值回撤较小，因此在机构客户端和散户端都有较强号召力。”沪上某基金公司产品部人士如是评价。

能力边界在哪里？

基金规模是不是越大越好？

业内人士表示，对于涉及主动管理的基金，基金规模并非越大越好，基金经理的管理能力是有边界的，规模过大难以取得超额收益。

首先，规模太大，不利于基金经理持股。

沪上某基金公司产品部人士认为，规模大的基金在做资产配置时可能会受限制，比如要符合“单个基金公司旗下所有基金持同一股票不得超过该股票市值的10%”等规定，他指出：“如果基金经理的风格是偏成长的，能力圈集中于中小市值股票，可能会出现无法筛选到足够多具有充足信心的标的的情况。”

其次，规模过大，基金经理调仓难度加大。

华南某公募基金公司内部人士表示，当市场波动比较剧烈、风格切换较快时，规模较大的基金调仓不如规模适中的基金灵活。

但主动管理的基金规模也不能太小，沪上某基金公司基金经理指出，小规模基金调仓灵活，但规模过小容易出现投资者集中度过高，如果出现大额赎回可能会对基金投资造成影响。

一个基金经理管理的基金规模在哪个区间会相对比较理想？业内人士认为这主要与基金经理个人风格、投资策略以及产品特点等有关。

例如，若基金经理风格偏价值，偏好蓝筹股，那么他的研究精力能够覆盖的这些大盘股，相对更能够承载百亿规模；如果基金经理偏好中小盘股票，而投资比例受法规和内部风控限制，就需要投资较多只股票才能够承载规模，可能会出现无法有效跟踪覆盖的情况。

从海外经验来看，截至2019年末，美国规模在前10%（即前300）名的共同基金，其中7只产品规模超千亿美元，15只产品位于400亿至1000亿美元区间，其中，成立于1973年的共同基金“美国大盘成长”（American Funds Growth Fund of Amer A）规模超过2000亿美元，仍然取得了5年期9.88%的业绩回报。

而这只产品，是由14位基金经理共同管理的。

多机构尝试多策略管理

如何管理百亿级基金，不仅考验一个基金经理的管理能力，也考验一家基金公司的综合实力。

某家拥有多位百亿级基金经理的公募基金公司内部人士告诉记者，基金公司主要通过两种策略做好百亿级基金的管理，一是团队赋能，增聘那些与明星基金经理理念一致、策略有别、互为补充的优秀基金经理组成团队，为个人赋能；二是优化产品布局，调整百亿级基金经理所管理的产品布局，去除那些与其风格和所长并不完全匹配的产品，让他专注于个人所长的能力圈。

事实上，今年上半年以来，易方达的张坤、陈皓、萧楠以及广发的刘格菘等多名基金经理管理的产品都增聘了基金经理或基金经理助理。

此外，沪上某基金公司基金经理指出，如果基金规模过大，且产品投资策略较难容纳时，也会通过限制大额申购等方式控制规模。

华南某公募基金公司内部人士表示，百亿级基金的管理需要投研团队的系统支持，只有公司综合实力得到提升，才能为大规模基金的管理提供智力、资源、人才等各方面的支撑，否则百亿级规模也无法持续。

多位业内人士提醒应注意防范基金经理出现“往期业绩好引发市场关注，进而基金经理所管理的基金规模暴增，但又因规模过大导致业绩下降”的怪圈。

例如，中欧基金周应波就曾在中欧时代先锋2020年第1度报告中坦言：“一季度管理的基金规模继续上升，但一方面市场经历了大幅的上下波动，另一方面我们在规模上的防回撤经验、能力不足，导致在市场较高位置买入的投资者短期承受了损失。”

据悉，中欧时代先锋在2020年一季度下跌了5.22%，跑输比较基准。

沪上某基金公司策略分析师强调，基金公司应以持有人利益为先，一方面充分结合基金经理风格、能力边界以及产品策略使基金保持在合理规模，另一方面需要在投资中注重风险控制，力争减小回撤。