新三板改革疾进：融资融券将试水 混合交易胎动

自精选层落地以来，新三板明显加快了交易制度的改革步伐。

有消息称，新三板精选层试点融资融券业务已获得监管层认可。与此同时，混合做市、优化公募基金入市、开发精选层投资型指数基金和畅通社保等中长期资金投资新三板渠道等组合拳也在进一步推进。

“以前很多制度无法在新三板上实施，但自从新三板有了精选层后，A股市场的交易方式、融资工具和手段基本都可以在精选层实施了，所以监管层也在尽快完善政策，让新三板市场有序健康地发展。”8月5日，银泰证券股转业务部总经理张可亮说。

而对于新三板政策的密集出台，北京南山投资创始人周运南表示，“这是全国股转公司继上周二公开透露在精选层改善市场流动性方面，推出混合做市、优化公募基金入市、开发精选层投资型指数基金和畅通社保等中长期资金投资新三板渠道的‘组合四拳’后，又上的一道改善精选层市场流动性的猛菜，向市场传递着将新三板改革进行到底的决心和呵护精选层积极向好的信心。”

融资融券将试水

据悉，全国股转公司已会同中国证监会有关部门拟定了精选层挂牌股票融资融券业务方案，并联合中国证券登记结算有限公司、中国证券金融股份有限公司等市场核心机构就业务细节进行了研究确认，新三板融资融券业务试点将以精选层股票为标的，综合沪深市场经验，针对新三板市场特点构建融资融券业务框架，并分阶段稳步推进。

21世纪经济报道记者采访了解到，无论是投资机构，还是券商，都对精选层引入融资融券持欢迎态度。

“融资融券业务有利于改善三板的流动性。目前这个业务更多会用于融资，而不是融券。因为现在新三板，包括精选层股票的估值还偏低，有投资价值，有利于机构利用杠杆提高收益率，这是好事。”华拓资本董事长朱为绎说。

张可亮则表示，对于融资融券业务，券商肯定是欢迎的，因为在经纪业务中融资融券的利息收入是券商一个重要的收入来源，推出这个业务可以活跃交易，提高券商营业部的积极性。

东北证券研究总监付立春也指出，融资融券有助于提高市场流动性。“融资融券”增加了证券市场的交易量，提高了市场的流动性。融券具有价格稳定器的功能。在完善的市场体系下，有助于市场内在价格稳定机制的形成。

此外，付立春指出，融资融券丰富了投资者交易方式。融资融券给投资者带来风险收益的同时增强了市场风险管理能力。精选层试点融资融券在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的应用渠道，在实施转融通后可以增加其他资金和证券融通配置方式，提高金融资产运用效率。

周运南则认为，将融资融券引进新三板精选层交易，总体而言是个改革大利好，利远大于弊，有“六利二弊”。

六利是：可以活跃精选层二级市场交易;可以增加票源的有效供给;可以为二级市场带来要多的资金来源;在正常情况下可以实现交易价格相对平稳;可以提升营业部收益，提高券商的积极性;让精选层在交易配套制度上看齐A股。

二弊是：一方面给了投资者一个放杠杆的诱惑，容易放大盈亏;另一方面，在极端行情情况下，更容易助涨助跌。

事实上，也有业内人士接受采访时对此表示了担忧。

“精选层开展融资融券业务，投资人可以融资炒股，一定程度上会助长新三板二级市场的炒作。出这个政策看可能是担心精选层交易不活跃，担心流动性问题，但我觉得目前没必要。”上述业内人士表示。

改革快速推进

除了两融业务之外，近期还有大量的新三板改革举措在路上。

一方面，精选层混合交易渐行渐近。

“混合做市”是在做市交易系统中引入竞价交易机制，以及在竞价交易系统中引入做市机制，打破现有挂牌企业做市竞价两种方式只能选其一的局面。

来自券商的人士表示，部分券商受邀参与混合交易的相关事项。事实上，7月28日全国股转公司已与部分券商就混合交易技术准备召开了会议。“准备混合交易不是一天两天，之前一直就在做准备，只是精选层开板后才从官方层面来推进这事，但此前调研工作已准备了很久。”张可亮表示。

业内人士指出，全国股转公司对于混合交易制度已筹备多时，交易系统准备工作已经完成，目前正积极协调证券公司跟进做市、经纪等系统的改造工作。

多位新三板人士认为，监管层推动混合做市的一个重要目的是出于流动性的考虑。一方面，做市券商将增加一部分资金量；第二方面是双向报价也增加了交易活跃度，避免了流动性不太活跃的问题。混合做市可以规避之前在基础层和创新层做市制度带来的一些弊端——包括做市商差价过大、做市商不积极撮合交易、对市场助涨助跌等被广为诟病的一些做市制度问题。

“精选层实施混合交易是好事，海外主流交易所基本都是实行混合交易制度。”张可亮说。

周运南指出，在当前连续竞价已经在新三板精选层正式落地的前提下，混合做市具备了落地的基础。混合做市的推出，首先可以补充交易报价的多样性，其次可以在合理区间保持价格的相对稳定，其三可以为投资者提供更多的交易对手。同时，相比当前新三板的做市制度，混合做市与普通做市的区别主要在交易对象上，投资者可以和做市商交易，也可以和其他投资者直接交易。

另一方面，公募基金入场精选层方式近期获得了明确。

7月31日，全国股转公司向券商下发《关于公募基金管理人参与新三板交易有关事项的通知》（下称《通知》），明确了公募基金投资新三板市场的方式，下一步将多措并举引导长期资金投资精选层企业。

此后，公募基金管理人积极筹备，共有5只公募基金参与到精选层首批公司的发行当中，累计参与了7个项目的战略投资和25个项目的询价申购，累计获配金额近4亿元。

此外，也有存量基金产品投资扩围至精选层。近日，东方红资管申请将其管理的2只大集合产品变更注册为公募基金产品，分别是东方红启兴三年持有期混合型基金和东方红启航三年持有期混合型基金。在此过程中，东方红资管拟通过修改基金合同，将精选层挂牌股票纳入相关公募产品的投资范围。

近期有消息称，新三板公募基金投资者比例限制将取消，风险等级调降，精选层有望进一步吸引中长期资金入市。

“现在新三板的买盘力量还是不够，机构资金还没有大幅的进入新三板，希望新三板下一步的改革推进精选层吸引更多的资金进来。”朱为绎说。