首例美股分拆科创板IPO 盛美股份A+N上市被寄厚望

      盛美股份最近一次出现在热点新闻中，是入选传闻中的华为的“塔山计划”。该计划列出的16家第一批入围公司的名单中，排在第三位的就是盛美。

该计划被指华为意在建立资源池，扶植半导体材料、设备企业。记者经研究发现，名单所列公司确实是半导体设备各细分领域的佼佼者，盛美便是半导体清洗设备的龙头。

将目光移到资本市场，盛美早在2017年11月就登陆美国纳斯达克，并于去年启动了科创板上市计划。今年6月1日，盛美半导体设备（上海）股份有限公司（以下简称盛美股份）科创板IPO申请获得上交所受理，6月9日项目动态更新为“已问询”，近日，盛美股份回复了上交所首轮问询，揭开了这家公司更多的上市细节。

如果顺利，盛美股份将成为首家美股分拆登陆科创板的公司，对于科创板探索全球化发展具有重要意义。更为重要的是，在美国对华半导体行业禁令持续收紧的情境下，身处半导体设备关键环节的盛美股份，在加速国产替代方面被寄予厚望，而登陆科创板将为之提供资本助力。

首例美股分拆科创板

公开资料显示，盛美股份的控股股东是美国ACMR，持有盛美股份91.67%的股权，其于2017年11月在美国纳斯达克上市，股票代码为ACMR，是首家赴美上市的中国半导体设备公司。

值得注意的是，美国ACMR仅为控股型公司，于1998年在美国硅谷成立。2005年，美国ACMR在上海投资设立了公司的前身盛美有限，并将其前期研发形成的半导体专用设备相关技术使用权投入盛美有限，并以盛美股份为主体继续开展持续的研发和技术积累工作。

2019年，盛美股份完成了股份制改革，并于当年启动科创板上市计划。在今年4月的一次行业论坛上，盛美股份创始人王晖表示，“希望在2020年完成科创板登陆，这可能是第一家纳斯达克公司的子公司登陆科创板，从而探索科创板全球化的新模式创新，为全球科创企业进入中国市场、进入中国金融市场树立榜样。”

今年6月1日，盛美股份科创板IPO申请获得上交所受理，并在6月9日更新为“已问询”。不过，记者注意到，盛美股份首轮问询的回复时间较长，直到8月14日，才更新了首份回复函。

盛美股份作为第一家美股回归科创板的公司，上交所主要关注了哪些内容？

根据回复函，上交所首轮问询的第一个问题就注意到公司控股股东为纳斯达克上市公司，要求公司披露ACMR分拆盛美股份上市是否履行了相关政府监管机构以及纳斯达克的批准、信息披露义务；本次发行上市对ACMR中小投资者的具体影响，相关股东之间是否存在纠纷或者潜在纠纷；发行人本次信息披露与美国ACMR上市申请文件及上市后的信息披露是否存在差异，差异原因及合理性。

盛美股份回复称，ACMR已经就公司上市进行了信息披露，本次上市申请无需再获得美国任何政府当局或监管机构的同意或其他行动，也无需履行通知、备案等程序。本次发行上市未影响ACMR的公司治理结构和股东权利，并已取得ACMR董事会批准。同时，二者披露的信息不存在重大差异。

从以前的案例来看，中芯国际、天合光能等均是从美股退市后才进入科创板，王晖曾在去年明确表示，暂时不考虑从美国退市后再登陆科创板，但会观察后续科创板的相关政策。随着科创板制度的逐渐完善，目前“A+N”已经不存在政策难点。

资深投行人士王骥跃在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“A+N并没有什么太大的难点，以前是因为红筹架构、VIE这些，现在这些突破了，本身A+N并没有政策或者法律法规的限制。”

而盛美股份之所以不采取私有化的方式再回A，或是出于成本考虑。“私有化还是挺花钱的，而好处是单市场上市，信披上只要满足一个市场的需求就行了，尤其是美国和中国市场交易时间是反着的，有重大信息披露一个是在盘后，一个是在盘前。”王骥跃说，“不过总体影响不大，放在两边都休市的时间就可以了。”

加速国产替代

除了对上市制度的突破，盛美股份作为国产半导体设备龙头，也足以引起资本市场的关注。

对于自己的行业地位，盛美股份这样描述：为国内半导体清洗设备的行业龙头企业，主要产品为半导体清洗设备、半导体电镀设备和先进封装湿法设备等。根据上海市经信委、上海市集成电路行业协会编著的报告，2018年中国大陆半导体专用设备制造五强企业中，盛美半导体排名第四位。

目前，中国大陆能够提供半导体清洗设备的企业较少，而清洗设备是晶圆制造的主要工艺设备之一，业内人士普遍认为，随着芯片技术节点不断提升，清洗设备的技术难度也越来越大，其市场空间逐年扩大。

尤其是在美国对华半导体领域禁令收紧的情况下，有望加速大陆半导体设备国产替代。这从塔山计划流传的名单便可见端倪，前述半导体设备五强公司分别是中微公司、北方华创、中电科电子装备、盛美、芯源微，这五家公司均在名单之列。

华西证券指出，目前中国市场和国际市场范围内，主要的湿法工艺设备半导体制造厂商仍以日本和欧美为主，国内企业正奋起直追但占比仍较低，国内市场中预计合计占比不超过10%，未来湿法工艺设备的挑战和机会都很大。

王晖曾谈及国产半导体设备与国外的技术差距，“有些产品的差距可能不止10年，但每一家公司在所处的行业还是有很多机会。最重要的一点是，在设备制作的过程中要有自己的创新，找差异化路径，做国外公司没有的方案。这样中国的产业就可以有一个蛙跳式发展，有些技术和创新可以插到前面，这是中国可以把设备往前推的一种方案。”

中银证券预计，盛美在清洗设备和薄膜沉积/氧化设备领域的业务前景乐观，根据各类产品的市场空间，估计其现有产品系列合计可覆盖半导体设备市场规模约50亿美元。

市场显然对这一半导体设备龙头的前景充满期待。自从盛美股份申请科创板上市的消息传出以来，ACMR美股股价已一路飙涨，从2020年初的18.93美元，上涨至最新价104.61美元，累计涨幅超450%。