11家上市券商拟定增超千亿 密集“补血”投向何处？谁买单？

连日来，上市券商密集发布定增方案，引起了市场广泛关注。

9月29日，天风证券（601162.SH）公告信息显示，董事会审议通过《2020年度非公开发行A股股票预案》，公司拟以非公开发行股份的方式向不超过35名投资者募集资金合计不超过128亿元，募集资金拟用于发展投资与交易业务、扩大信用业务规模、增加子公司投入、偿还债务和补充营运资金。

值得一提的是，今年3月，天风证券刚刚完成了一次配股，募集资金53.5亿元(含发行费用)，创2016年来A股上市公司通过配股募资新高。本次定增预案，距离上次配资再融资完成，刚好半年时间。

这并非个例。

21世纪经济报道记者统计发现，今年以来，已有11家A股券商发布募资方案，其中6家上市券商的定增已经完成，合计募集资金612.05亿元，另有5家上市券商定增尚在推行中，预计募资总额约468.56亿元。11家上市券商合计（拟）募资额约1080.61亿元。

“整体政策对券商再融资是鼓励的，大券商策略对券商的业务定位和资本运作策略都有较好的引导作用。同时，大券商策略对各大券商也是风险，有可能在政策面推动行业间并购整合的发生，加速优胜劣汰，也间接迫使券商加大融资，加快发展。”苏宁金融研究院特约研究员何南野在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

天风证券抛百亿定增方案

具体来看，天风证券定增方案中，不超过128亿元的募集资金将被投向于5个项目，其中拟投资的金额最高项目是信用业务，拟投入不超过49亿元。

作为资本消耗性业务，信用业务需占用大量的流动性，同时也是在目前行业佣金率普遍下调的大背景下，各大券商竞相抢占的市场。

在天风证券看来，通过本次发行募集资金对信用业务的投入，公司可以扩大以融资融券业务为代表的信用业务规模，更好地满足各项风控指标要求，不仅可以保障信用业务的自身增长，还可以有效提升公司综合金融服务能力，全体提升综合竞争力。

在公开方案中，天风证券并没有具体披露定增发行对象，但在其预案中定增对象包含了合格境外机构投资者（QFII）。这或意味着，除了补充资本金外，此次定增或也将进一步推动公司混改，引入国际战略投资者。

对此，天风证券相关负责人也表示，“希望通过此次非公开发行，与内资、外资，大型国有和民营企业等各类投资者，特别是国际知名机构建立紧密的战略合作关系，通过进一步优化股东结构提升公司发展天际线。”

这只是A股市场上市券商密集补血潮的一角。

21世纪经济报道记者注意到，今年以来，在宽松的利率环境与资本市场再融资松绑等多重利好之下，多家券商都通过发行债券、定增、配股等方式补充资金，积极扩表。

债券融资方面，Wind数据显示，年初至今，截至2020年9月30日，券商累计通过发行信用债融资1.65万亿元，较去年同期增长了73.72%，发行债券类型包括ABS、短融、可转债、公司债等。

而在直接融资方面，上市券商的热情也空前高涨。记者注意到，截至目前，已经有海通证券、国信证券等6家上市券商完成定增，累计募集资金高达612亿元。其中融资金额最高的为海通证券。

今年8月，海通证券200亿定增落定，其以12.80元/股的价格非公开发行15.625亿股，扣除发行费用后，募集资金净额为198.49亿元，全部用于增加公司资本金。

具体来看，半数资金（不超过100亿元，占50%）用于扩大FICC（固定收益、外汇及大宗商品）投资规模，优化资产负债结构；不超过60亿资金（占30%）用于发展资本中介业务，进一步提升金融服务能力；投行业务和信息系统建设投入分别占10%和7.5%。

与此同时，中信建投、浙商证券以及天风证券等5家券商也披露了定增方案，其中募资金额最高的是中信建投，拟募资不超过130亿元，募集资金主要用于发展资本中介业务不超过55亿元，发展投资交易业务不超过45亿元，信息系统建设不超过10亿元，增资子公司不超过15亿元，其他运营资金安排不超过5亿元。

此外，配股也是诸多上市券商乐意采用的融资方式，今年已有5家券商完成配股，募资合计318亿元，包括招商证券127.04亿元、山西证券38.05亿元、东吴证券59.88亿元、天风证券53.49亿元和国海证券39.94亿元。此外，红塔证券配股拟募资不超过80亿元，华安证券配股拟募资40亿元的方案则正在推进当中。

或“挤占”实体经济融资资源？

对于今年上市券商密集开展股权融资的原因，何南野指出，主要有三方面，“一是资本市场稳健向好，券商股价和估值经常性异动，为券商再融资提供了良好的外部环境。二是为了有效应对注册制下的业务发展需求，尤其是科创板跟投需要。三是应对行业竞争和防范风险的需要。注册制之下，头部效应越发明显，夯实资本实力成为应对竞争重要一环。”

在何南野看来，经历过2018年的股票质押风险，很多券商都意识到补充资本金，提升风险应对能力的需要。因此，都纷纷在市场行情好的时候，加大融资步伐。

事实上，从前述募集资金投向上看，也不难发现上市券商对补充资本金、缓解流动性压力，扩大业务规模布局的迫切需求，补充流动资金，向子公司增资，扩大信用、自营、投行等各项业务等是大部分券商的主要需求。

具体来看，天风证券、海通证券、浙商证券、国信证券、西部证券、中原证券等六家券商的定增资金主要流向10个项目类型。其中，发展投资与交易业务、投资中介业务、补充运营资金均有5家券商参与，共流入资金分别为184亿、174亿、15.5亿；方案包含偿还债务、增加子公司投入、信息系统建设投入的券商均为4家，投入资金分别为80亿、58亿、23亿。

此外，也有部分券商融资是出于引进投资者，增强战略协同性等方面的要求。如海通证券的两百亿定增中，便引入了国际知名投行机构UBS AG和JPMorgan Chase Bank。

中原证券36.45亿元定增对象中，既有同行业头部券商，亦有大型私募机构等。其中，高毅资产出资5.5亿元认购1.17亿股、占募资总额的15.1%，为本次定增第一大投资者。中信证券、国泰君安、中金公司和中信建投以及国信证券等五家头部券商合计出资金额11.95亿元，占此次定增募资总额的32.8%。

值得一提的是，随着各大券商密集、快节奏融资，有市场人士质疑，这一变化趋势或挤占实体企业融资资源。不过在行业人士看来，券商融资对于实体产业影响有限，反而可以借此机会更好地服务实体经济。

何南野也指出：“直接感官上看，是资源的挤占，尤其是很多券商再融资的规模都非常大，吸血效应都比较明显。但从实际上看，这种挤出效应是比较弱的，因为券商是服务直接融资市场的重要载体，融资的很多钱最后都是服务于实体经济。”

“比方通过科创板跟投、通过股票质押的业务又流入到实体企业里面去，所以综合来看，券商融资对实体经济还是有较好的促进作用的，通过集合资金并发挥专业中介的作用，可以更好地促进市场资源的优化配置，让好企业能获得更多的市场资金，从而加速发展步伐。”何南野进一步补充道。