两次冲击IPO失利，秦森园林转战精选层等待机遇

又一家新三板企业放弃IPO转道精选层。

近日，新三板挂牌企业秦森园林发布《申请股票公开发行并在精选层挂牌辅导备案公告》，称其已于2020年12月7日向上海证监局提交了股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌的辅导备案登记材料，并于12月8日获上海证监局辅导备案材料受理，辅导机构为光大证券。

不久前，深交所、上交所分别就新三板挂牌公司向创业板、科创板转板上市公开征求意见，明确了新三板精选层挂牌公司向科创板或创业板转板上市的条件、审核机制与程序和上市衔接安排，新三板一片欢腾。

21世纪经济报道记者注意到，在此之前，秦森园林曾两度冲击IPO失利。今年上半年，受新冠疫情等影响，公司营业收入下滑近三成，归属于挂牌公司股东的净利润近乎腰斩。无奈之下，秦森园林选择了“迂回战术”。

两度冲击IPO失利

公开资料显示，秦森园林于2015年4月1日挂牌新三板，是一家跨区域发展的综合性园林企业，主营业务为园林工程施工、园林景观设计、园林养护及苗木种植业务。

2016年12月底，秦森园林首次向上交所递交招股书，拟募集资金约6.2亿元，其中5.6亿元用来补充流动资金，6000万元投向研发中心建设。

但在排队21个月后的2018年9月4日，本应该于第138次发审会上会审核的秦森园林，遭暂缓表决。一个月后再度上会（2018年10月10日），但因净利润波动较大、净利增幅与营业收入不一致、经营性现金流量净额与当期净利润不一致的原因及合理性、项目资金来源结算方式、土地使用用途等问题，秦森园林IPO审核被否。

首次IPO失利后，秦森股份并不气馁，于2019年7月1日再度向上海a证监局提交了首次公开发行股票辅导备案登记材料，此时保荐机构从光大证券换成东兴证券。

但今年12月4日，秦森股份却终止了与东兴证券的辅导协议，原因是“公司资本市场上市战略规划调整”。

一周后，秦森股份发布了《申请股票公开发行并在精选层挂牌辅导备案公告》，并与光大证券“再续前缘”。

“精选层门槛名义上趋同中小创科和主板，但是精选层的口子在实操之中把握要宽松很多。主要原因是这个市场有很高的投资者门槛，能够参与的主要是专业投资者，对于价值与风险的判断能力要比中小创科主板市场高很多。精选层就是一个过渡市场，大家都在等待合适的时机（转板）。”透镜公司研究创始人况玉清对21世纪经济报道记者指出。

冲刺精选层等待转板

公开资料显示，秦森股份2018年度、2019年度经审计归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别为9959.66万元、10656.73万元，加权平均净资产收益率（归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润计算）分别为14.57%、13.68%，符合《分层管理办法》第十五条第二款第一项规定的进入精选层的财务条件。

2020年上半年，秦森股份实现营业收入3.68亿元，同比下降29.80%；归属于挂牌公司股东的净利润2813.77万元，同比下降46.61%。

事实上，秦森股份并非首家因IPO失利投奔精选层的新三板公司，在这之前，流金岁月、艾融软件、天地壹号等企业都曾IPO失败但在精选层挂牌。

但值得一提的是，相对于A股市场而言，精选层企业成交量和估值仍存在一定差距，而此前公布的转板方案中，精选层企业转板A股市场的门槛并不低。

安信证券新三板首席分析师诸海滨便对记者指出：“新三板的精选层和A股市场，从目前的大战略来看，都属于多层次市场的不同板块，转板的门槛相对而言还是高的，但本质还是这些公司本身的利润体量和规模要达到上市的标准。”

况玉清也表示：“转板门槛是要趋同IPO的，但如果在精选层表现好，公司治理、合规等方面一直很优秀，是会为后期转板提供非常重要的信用背书的，理论上应该会比直接IPO要快。未来注册制会很快扩大到中小板和主板（创业板和科创板已经开始了），在注册制之下，审核的重心不再是财务和业务表现，而会转向合规和信披——恰恰这些是在精选层阶段就有可供验证的历史记录。”

况玉清进一步分析，对于一些因行业周期性影响而暂时直接冲刺IPO存在障碍的企业，如果满足条件去精选层等待时机，会是一个不错的选择，毕竟精选层的交投也会比较活跃，不像新三板其他股票一样一潭死水，这为其未来的定增或其他形式的融资提供了平台。

诸海滨也表示：“不管是在新三板精选层申报注册还是A股IPO，对于公司的质量肯定是特别关注的。新三板市场有自身的特色，不见得它的门槛就比A股要低。具体到行业而言，要看是不是限制性行业，或者同行业的上市门槛是否都较低。”