嘉曼服饰IPO路途漫漫

     2020年的最后一天，嘉曼服饰递交招股说明书拟在创业板上市。这是嘉曼服饰2020年1月份在证监会发审委会议被否后第二次冲击IPO。

     对比发现，嘉曼服饰去年上会被否时的部分问题仍在。包括存货占比高、品牌授权对经营业绩稳定性的不利影响等。

此外，嘉曼服饰还存在多项诉讼与行政处罚，负面消息缠身。

依赖授权品牌

嘉曼服饰是一家中高端童装运营企业，产品覆盖0-16岁（主要为2-14岁）的男女儿童服装及内衣袜子等相关附属产品。公司本身不进行生产，产品主要向代工厂采购或委托加工而来。

截至2020年6月末，公司在全国开设有749家线下门店，其中直营店铺229家，加盟店铺520家；同时，公司在唯品会、天猫、京东等电商平台开设了36家线上店铺。

嘉曼服饰的销售模式包括线上线下、加盟直营多种方式。2017年到2019年，电商直营模式的收入占比逐渐走高，由31.07%增长至52.91%。2020年上半年在疫情影响下，电商直营收入占比进一步上升到60.31%，线下直营收入占比则为31.30%。线下直营主要是入驻百货商场，由商场负责整体运营管理，对入驻门店实行统一收银、定期结算。

嘉曼服饰所销售的品牌中，授权经营品牌的收入占比最高，且逐年增长。2017年到2019年及2020年上半年，授权经营品牌占总营收的比重分别为42.45%、51.44%、56.53%和58.50%。自有品牌收入占比则连续三个年度维持在28%左右。

招股书披露，嘉曼服饰的授权经营品牌为暇步士童装和哈吉斯童装。公司不拥有两个品牌在中国境内的商标所有权，其中暇步士品牌由品牌持有方汪尔弗林户外用品有限公司授权给天达华业，再由天达华业将暇步士童装品牌授权给公司。哈吉斯童装直接由品牌方LF CORP．授权给公司。

暇步士的授权期限为2013年8月1日至2018年12月3日。2017年双方签订协议，延长授权期至2022年12月31日，双方约定将在现有授权经营协议约定期满前18个月（即2021年6月30日前）商定续约事宜。嘉曼服饰最早于2015年6月取得哈吉斯品牌的***授权经营权，在2020年12月31日到期后，授权经营期限延长至2025年12月31日．

授权经营品牌是营收的重要组成部分，嘉曼服饰对授权经营品牌存在一定程度的依赖。一旦嘉曼服饰与在合作中发生纠纷，或者在授权期到期后不再续约，将对公司经营业绩造成不利影响。

业绩增速放缓存货占比高

财务数据显示，2017年到2019年，嘉曼服饰的营业收入分别为5.43亿元、7.29亿元和8.97亿元，增速分别为35.06%、34.11%和23.01%；实现净利润分别为0.52亿元、0.7亿元和0.89亿元，增速分别为39.85%、34.55%和28.16%。

嘉曼服饰在2020年同样受到疫情的不利影响。2020年1-6月，公司营业收入、利润总额及净利润同比下降较为明显，下降幅度分别为18.49%、50.57%及51.51%。嘉曼服饰表示，主要是线下直营店和加盟商店铺受到影响。到了2020年下半年随着国内疫情得到控制，公司销售情况超过上年同期水平。

门店方面，截止2020年6月30日，公司新开门店35个，关店107个，总数为785个，2019年年末的门店总数为857个。

嘉曼服饰表示，童装市场的迅速成长吸引了越来越多的服装企业，目前我国拥有童装企业逾万家，行业竞争者较多，市场较为分散。

另一方面，嘉曼服饰存货占比虽有所下降但仍处于较高水平。存货占总资产的比重由2017年的44.39%下降至33.87%，2020年上半年则为36.07%。可见嘉曼服饰在被多次诟病后控制了存货规模。跌价准备计提方面，嘉曼服饰所列出的计提比例高于同行业可比公司平均值，主要系存在部分库龄超过一年的产成品，销售折扣率较大，导致存货跌价准备计提较多。

据媒体报道，在前次IPO时，公司曾被质疑存货跌价准备计提比例偏低的问题。

从募投项目来看，嘉曼服饰将募集5.2亿元，其中3.1亿元用于电商运营中心建设项目，1.05亿元用于营销体系建设项目，可见公司还将着力于促进销售。

负面消息缠身

嘉曼服饰近年来还存在诸多负面消息。天眼查显示，嘉曼服饰存在多项法律诉讼，其中以合同纠纷为主。

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公开资料显示，嘉曼服饰还在2019年9月因在申请上市期间因存在刷单与自买货行为，使用个人账户支付款项或费用、未能充分抵消内部交易未实现利润等问题收到过证监会的警示函。

招股书披露，公司近年来仍存在买家秀、打造爆款等刷单行为。但公司表示，刷单金额占电商收入比例极小，且均未计入公司线上销售收入。少量刷单行为不影响公司线上客户和收入真实性，对公司经营业绩无重大影响，不存在通过刷单虚增收入的情形。从2020年5月开始，公司要求禁止一切形式的的刷单行为。