连续36个交易日成交超万亿元引发“顶流麻将”焦虑 量化私募监管风声鹤唳

9月8日，沪指冲关3700遇阻回落，收报3675点，沪深两市成交额接近1.5万亿元。

截至周三，A股沪深两市成交额已连续36个交易日突破万亿元，直逼2015年连续43个交易日成交额破万亿的历史纪录。

“成交量越大，意味着市场资金流入和流出的速度越快。”深圳诚诺资产管理公司合伙人兼研究总监胡宇认为，持续放量并非好事，市场下一阶段可能会结构性的调整，特别是前期涨幅比较大的板块。

在A股市场成交量持续火爆的当下，量化投资的交易策略被普遍认为显著放大了市场的交易量。

9月6日，证监会主席易会满重磅发声，重点提到量化交易监管。随后，监管机构向量化私募了解情况。

对此，量化私募宏锡基金合伙人陈迪强认为，任何行业发展都有这个过程，需要的是做好自己，依法依规执行。

在A股市场成交量持续火爆的当下，量化投资的交易策略被普遍认为显著放大了市场的交易量。视觉中国

监管发声

9月6日，证监会主席易会满在出席2021年第60届世界交易所联合会（WFE）会员大会暨年会时，谈到了针对量化交易等新型交易方式的监管问题。

他提到，量化交易、高频交易在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。易会满在上述大会上还表示，最近几年，中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。

今年以来，A股市场结构性行情极致演绎，持股数量多、行业分散的量化基金迎来高光时刻。

Wind数据显示，截至8月底，今年以来中证1000上涨15.55%，创业板上涨了9.80%，上证指数和深成指分别上涨1.41%和4.74%，沪深300下跌7.37%。

今年上半年，按照百亿以上私募管理人的可得样本统计，中证500指数增强私募策略收益率14.3%，同期主动多头私募策略收益率为5.8%。

据中信证券研究部估算，截至2021年二季度末，国内量化类证券私募基金行业管理资产总规模10340亿元，正式迈过“万亿”关口，并在同时期证券私募行业4.87万亿元总规模的占比攀升到21%。

量化规模站上万亿元关口，百亿量化私募数量也突破了二十家，创下历史新高。

根据华西证券首席策略分析师李立峰的测算，A股巨量资金交易主要来自三个渠道，一是受到结构牛市吸引进来的资金，包括北上资金；二是场内机构资金的调仓；三是量化交易，这部分占到较大比重。

量化私募为此受到了各方热议，近日市场传言称，量化私募收到了监管的窗口指导，要求其降低频率并限制规模。

有头部量化私募对窗口指导表示否认，表示主要是一些常规的问询，包括行业发展情况以及规模、换手等。

“顶流麻将”焦虑

对于连续36天的万亿元成交，多位市场人士认为，不会出现大幅调的系统性风险，接下来的调整应该是集中在前面涨幅比较大的一些板块。

据Wind数据统计显示，截至8月底，今年以来光伏产业、新能源汽车、碳中和龙头等ETF涨幅超过50%。

天风证券首席经济学家刘煜辉形容未来最好的方向是“一桌顶流麻将”。

具体是指，第一方向是代表着未来新能源受益的方向，叫“左磷右锂”；第二个方向是光伏，包括风电、清洁电的这一块的建设方向，受益的方向；第三个方向是“专、精、特、新”小巨人这些方向。这代表着中国要解决自己的卡脖子问题，自己的产业结构的薄弱环节方向；第四个方面，是农业的革命转基因生态。

不过，在天风证券首席经济学家刘煜辉看来，连续多个交易日交易量破万亿元是非常罕见的，可能意味着一个情绪的量变，逐渐累积，会演化成为一个质变的释放，短期内可能会看到市场创出4000点新高。

量化监管方向

事实上，不少百亿量化机构已经开始闭门谢客。

8月24日，新锐量化私募机构星阔投资公告称，出于对投资者负责的长远审慎考虑，公司决定阶段性地有序调节规模增长速度。除在途资金外，将暂缓近期500指增和市场中性策略产品的资金募集。

9月3日，百亿私募进化论资产就发布公告称，“为保障现有投资者的利益以及公司的长远发展，经过慎重考虑，我司决定今年内不再新发行量化产品，目前存续的量化产品将采取部分暂停募集，部分限额的方式进行额度管理，产品的正常赎回不受影响。”

9月7日，300亿量化私募天演资本宣布暂停募集。天演资本称，2021年以来随着市场和行业情况变化，以及公司业绩得到广泛认可，公司管理规模增长迅速。近期公司已积极通过各类市场手段抑制管理规模增速，但仍认为增速过快。为保障存续投资者的长期利益，提供所有投资者良好的投资服务，公司决定阶段性停止募集工作。

“封盘一方面是控制了规模，另一方面也是因为投研实力和策略的迭代速度跟不上管理规模增长速度。”有头部量化私募人士认为，控制规模这个趋势还在持续扩散。

此外，对于原有的高频或T0的量化策略，量化机构在努力增加其他策略，因为这两年T0产品新增较多，后续可能会限制交易频率。