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回顾2017年服装家纺行业信用风险 展望下一年

2017/12/4 11:53:00 来源: 评论(0)0 举报

家纺行业穿着服装

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  世界服装鞋帽网讯,近年来,我国电子商务快速发展,网络购物逐渐兴起,网络消费总额迅速增长。

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  2014-2016年,全国网上零售总额分别为27,898亿元、38,773亿元和51,556亿元,同比分别增长49.70%、33.30%和26.2%。京东2017年1月12日发布的《2016我国电商消费行为报告》显示,2016年我国电子商务交易市场规模稳居全球第一,电子商务交易额将超过20万亿元,占社会消费品零售总额比重超过10%。

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  根据阿里巴巴财报,截至2017年5月,我国零售商务平台上的年度活跃买家达4.54亿,移动端月度活跃用户高达5.07亿。未来几年,我国的在线零售市场仍有很大的增长空间。另外,随着全国性物流系统建设和城乡宽带网络升级,智能手机和便携式平板电脑的使用日益普遍,各类网上购物的APP应用也日益完善,在此背景下,国内消费者的消费习惯正逐步改变,通过上网购买商品的意愿将进一步增强。

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  国家统计局数据显示,2015及2016年穿着类商品网络零售额同比分别增长21.4%和18.1%。新的消费习惯得以培养,倒逼各类服装家纺企业在营销渠道方面进行转型升级,对于部分提前布局线上销售的企业而言,扩宽了营销渠道,形成了线上线下并重发展的新局面。

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  2016年除探路者线上收入微幅下滑外,其他公司线上收入均有不同程度的增长;其中森马服饰线上收入增长最快,增幅达到 80%,收入占比达到 30%;金发拉比、三夫户外、太平鸟、海澜之家线上收入增速在 40%-50%,九牧王线上收入增速达到 33.5%。

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  2014年以来受渠道费用及融资费用支出增加,服装家纺行业期间费用率不断增长,2016年SW服装家纺行业上市公司期间费用率同比提高0.16个百分点至24.92%,其中销售费用率同比提高0.07个百分点至 17.26%,管理费用率同比降低0.16个百分点至6.54%,财务费用率同比提高0.25个百分点至1.12%。财务费用及渠道费用攀升,导致服装家纺企业成本费用持续增长,进一步挤压行业内企业的利润空间。根据wind数据统计显示,2014年及2015年服装家纺行业运营效益稳中有升,但2016 年却有所下滑。2016年SW服装家纺行业上市公司整体毛利率为36.59%,同比下降1.29个百分点。2016年净利率受毛利率下滑影响同比降低1.40个百分点至9.94%。

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  截至2016年末,国内纺织服装、服饰企业数达15,715家,其中2016年纺织服装、服饰业亏损企业1,668家,亏损面10.61%,较2015年同期下降0.45个百分点。2011年以后纺织服装、服饰业亏损企业占全部行业企业的比重较为稳定,亏损面维持在11%左右。从亏损金额来看,2016年累计亏损53.40亿元,同比增长6.16%。2017年1-9月,纺织服装、服饰业企业亏损面为12.88%,同比下降0.98个百分点;累计亏损43.80亿元,同比下降13.10%,2017年以来亏损面及亏损额同比均有所收窄。2012年以来经过一轮行业洗牌,纺织服装、服饰业大企业借助规模优势或品牌优势得以生存发展,小企业则处以竞争劣势逐渐被淘汰,产业资源继续向大企业集聚,目前能够存留的企业尚具备一定的经营竞争能力,这也是纺织服装、服饰业企业亏损面及亏损额均同比有所缩窄的原因所在。

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  从2013-2016年服装家纺子行业上市公司业绩数据来看,服装家纺子行业业绩持续分化,休闲服饰业绩表现较好,2015年及2016年收入分别增长11.34%和24.99%,净利润分别增长5.39%和5.01%;2014-2016年女装营业收入均保持11%以上的增速,但2015年及2016年净利润分别下降89.86%和12.62%,降幅较大;男装营业收入及净利润增幅均持续下降,2016年营业收入增幅降至3.68%,净利润降幅达54.39%;家纺业收入持续增长,2016年收入增幅达6.44%,但净利润不断下降,2016年降幅达16.79%。

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  2016年纺织服装、服饰业通过放宽信用政策消化库存的倾向明显,形成存货周转率回升应收账款周转率下降的趋势

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  2011年以来纺织服装、服饰业的应收账款额和产成品存货规模都保持增长,但行业采取放宽信用政策消化库存的方式导致应收账款增速远超产成品存货增速。2016年应收账款净额为2,074.80亿元,同比增长14.00%%,增速较上年提高8.2个百分点;2016年产成品存货额为1,041.10亿元,同比增长4.20%,增速较上年下降2.2个百分点。从下表可以看出,2014年以来纺织服装、服饰业落后产能逐渐被淘汰,新增产能增速大幅回落,行业总供给得到有意控制,同时行业致力于库存清理,使得存货规模增速大幅下滑,但纺织服装、服饰业依赖放宽信用政策消化库存导致行业应收账款规模较大,未来需关注行业应收账款回款情况。

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  2017年行业信用级别分布与变迁分析

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  1. 数据选取

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  我们选择了服装家纺行业内主要的12家样本企业(以下简称“样本企业”)作为样本进行分析,详见附录一。

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  2. 行业信用级别分布与迁移

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  截至2017年10月30日,12家样本企业最新主体信用级别集中在A+~AAA之间,其中级别为AAA的1家,占比8.33%;级别为AA+的2家,占比16.67%;级别为AA的8家,占比66.67%;级别为A+的1家,占比8.33%。整体来看,随着2016年服装家纺行业部分企业发展壮大, AA+企业占比较2016年上升了16.67%。

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  样本企业最新评级展望为正面的1家,占比8.33%;展望为稳定的有10家,占比83.33%;展望为负面的有1家,占比8.33%。其中级别为AAA的企业展望为正面;2家级别为AA+的企业展望均为稳定;8家级别为AA的企业中1家展望为负面;级别为A+的企业展望为稳定。2017年样本企业评级展望为负面的企业占比减少。

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  剔除1家首次发行债券的企业(首次信用评级),做出剩余11家样本企业的主体长期信用等级迁移矩阵。从该迁移矩阵可以看出,2017年级别维持的有8家,2家级别上调,1家级别下调。其中,福建七匹狼集团有限公司(以下简称“七匹狼集团”)和红豆集团有限公司级别(以下简称“红豆集团”)由AA上调为AA+,上海嘉麟杰纺织品股份有限公司(以下简称“嘉麟杰”)级别由AA-下调为A+。

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  从评级展望调整来看,2017年以来嘉麟杰因级别下调评级展望由负面调整为稳定,山东如意科技集团有限公司评级展望由稳定调整为正面,剩余10家样本企业评级展望未进行调整。

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  3. 数据选取

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  从信用级别来看,2017年服装家纺企业信用出现了一定的分化,其中1家样本企业评级展望由稳定调整为了正面,2家企业因经营状况好转被上调了评级,但是有另外1家企业因经营情况恶化而被下调了评级。

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  2017年样本企业评级被上调或者展望被调整为正面的理由主要有:(1)服装板块及其他业务板块表现较好,经营多元化带来收入及利润增长;(2)账面货币资金充裕。评级被下调的理由主要有:(1)业务盈利较差;(2)管理层变动带来经营不确定性增加;(3)新增产能不及预期。

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  二胎政策全面放开将释放童装市场潜力,据卫生计生统计数据,2016年全年住院分娩活产数为1,846万人,同比增长11.5%。而国家统计局数据显示,2016年全年全国出生人口达到1,786万人,其中,二孩及以上占出生人口比重超45%,较2013年提高了十几个百分点,政策效果非常明显,2017年全面二孩政策效应会进一步显现,出生人口继续保持一定的增长态势。新增人口规模不断增长,将为未来童装及其他服装消费提供支撑。

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  综上,未来服装家纺内需消费将保持小幅增长,但因贸易摩擦及相对优势减弱订单流失服装家纺出口创汇能力将继续减弱,出口微增长或零增长甚至负增长将成为一种新常态,出口型中小企业将面临一定的经营压力。服装家纺子行业表现有所分化,男装及女装表现较差,二胎政策放开,未来童装市场将迎来较大消费需求,休闲服饰仍有增长空间。服装家纺行业库存管理渐显成效,但行业主要依靠放宽信用政策消化库存导致行业应收账款大幅增长,规模高企,未来需关注行业内企业应收账款坏账及回款情况。

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