全球第一内衣品牌维密会破产吗？

　　是时候，是时候让我们期待曾经朝着百亿美元规模迈进，全球第一的内衣巨头Victoria’s Secret 维多利亚的秘密(VS)走向破产了。

　　VS 横行多年的性感风，在2017年由好莱坞刮起的#Metoo 风潮下，被全球围剿。依靠狂欢节式的内衣秀进行全球直播的VS，过去三年被疯狂指控物化女性和男权主义之后，节节败退，同店销售持续狂跌，开启大规模关店模式，并准备结束年度内衣秀之后，压倒其品牌价值的最后一根稻草在本月落下。

　　7月25日，VS 母公司L Brands Inc. (NYSE:LB) 正式宣布，将从外部聘请律师，彻查Jeffrey Epstein 杰弗里·爱泼斯坦与公司之间的关系。不过，该内衣、美容巨头声称，爱泼斯坦曾担任公司大股东、主席、首席执行官Les Wexner 的私人理财经理，但是二人在12年前已经结束合作，并认为爱泼斯坦不曾受雇于公司或担任公司授权代表。

　　7月6日，爱泼斯坦因涉嫌性侵和组织未成年少女从事性交易而被捕，美国大量大名鼎鼎的政商界人士被卷入其中，包括现任总统特朗普，而VS 老板Les Wexner 是与其关系最密切的人物，曾在接受采访评价爱泼斯坦时，称“他永远是一个最忠诚的朋友。”

　　外部律师的调查，可能从实质上并不影响Les Wexner 最终在L Brands Inc. 的任何地位，毕竟前有美国牛仔品牌集团Guess Inc. (NYSE:GES) 老板Paul Marciano 被指性骚扰后宣布下台，但出尔反尔，不但炒掉CEO 还继续留任公司;后有JD.com Inc. (NASDAQ:JD) 京东创始人刘强东在美国卷入一宗性侵案，而京东董事会至今无动于衷。

　　不过，对VS 反对声日益扩大的消费者可能最终让Les Wexner 及其控制的公司做出被动的选择，毕竟，美国精英对道德和政治正确的要求和标准，要远高于以钱说话的中国“精英”社会。

　　与此同时，Les Wexner 及其控制的L Brands Inc. 麻烦还远不止这些，自周三开始，包括Robbins Geller Rudman & Dowd LLP、Kahn Swick & Foti, LLC 及 The Schall Law Firm 等近20间美国律所对L Brands Inc. 发起调查，拟起诉该内衣、美容巨头虚假和误导性陈述。因为L Brands Inc. 在2018年11月19日公布2018财年三季度财报时宣布削减一半股息，而此前，该公司管理层曾承诺不会削减股息，削减股息的消息令L Brands Inc. 当日股价暴跌18%，令2018年5月31日至2018年11月19日期间，轻信L Brands Inc. 不削减股息的投资者遭遇损失。

　　实际上，2018年才开始投资L Brands Inc. 的投资者已经属于幸运，自2016年初宣布退出泳装重组核心业务后，L Brands Inc. 股价已经暴跌四分之三。主要原因则是VS 代表的传统内衣以及传统内衣的宣传策略完全失效。

　　自2016年中以来，L Brands Inc. 每次月度数据发布，该公司的股价就会剧烈波动，当然跌多涨少。直到今年初，L Brands Inc. 更是秘密停止了月度数据的披露，2019年2月迄今，该公司已经没有披露过一次月度数据。

　　VS 总销售在2016年达到77.81亿美元的巅峰，若保持增长态势，品牌本可以离100亿美元的规模越来越近，但是2017年和2018年收入分别仅有73.87亿美元和73.75亿美元。

　　American Eagle Outfitters Inc. (NYSE:AEO) 旗下少女内衣品牌Aerie ，以及以ThirdLove 为代表的互联网品牌，目前都盘旋在VS 这个垂死挣扎的将倒“巨象”身上。

　　ThirdLove 首间实体店本周在纽约开业，该品牌长期以来热衷抨击VS及后者的价值观，并将自己树立成为VS 对立面;2017年初，重启快时尚品牌Hollister内衣业务后，青少年服饰集团Abercrombie & Fitch Co. (NYSE:ANF) 旗下内衣品牌Gilly Hicks 本周连开四间快闪店，此举被指是对VS “趁你病攞你命”的操作。

　　更重要的是，VS 在遭遇消费者抛弃同时，已经成为一个无利可图的品牌。

　　无时尚中文网数据显示，2018年，L Brands Inc. 四分之三的营业利润来自美容业务Bath & Body Works (简称BBW)，该品牌10.775亿美元的营业利润占集团14.372亿美元营业利润的75.0%，而VS 贡献的营业利润仅为5.124亿美元，较2017年狂跌45%，2015年，VS 营业利润巅峰期达13.91亿美元。2018年，美国内衣巨头营业利润率低至6.9%，同比暴跌570个基点。

　　在如此之低的营业利润率之下，VS 去年可能实际已经陷入亏损状态。这亦是激进投资者对冲基金Barington Capital 在今年初要求L Brands Inc. 分拆BBW 和VS ，并重组董事会的原因。

　　在遭遇Barington Capital 逼宫后，L Brands Inc. 象征性地重启泳装业务，并在董事会中引入三名新成员，让董事会女性成员比例提高至四成。Les Wexner 甚至罕见亲自发内部信，表示会评估每年一度的Victoria's Secret Fashion Show，并认为传统方式已经不适合品牌宣传。

　　没想到的是，Les Wexner 在今年需要不断发内部信。

　　月初爱泼斯坦案爆发后，这位美国富豪发布第二份内部信，与爱泼斯坦切割。

　　不过美国媒体以及一些交易文件显示，Les Wexner 所谓的切割是彻头彻尾的谎言。在2007年，爱泼斯坦首次案发后，Les Wexner 家族和爱泼斯坦仍然有大量的交易。

　　L Brands Inc. 最大的唱空者——Jefferies 分析师Randal Konik 多次警告投资者，VS 的问题不仅仅是产品问题，VS 及副线年轻平价品牌PINK 比多数同行“意识”到的差更差，该品牌目前处于结构性下行通道之中。

　　对于VS 来说，非但得不到任何好的消息，相反，品牌正走向所有破产品牌一样的被消费者抛弃、收入和利润下滑、关店和公司治理出现问题的恶性循环之中。

　　此前，同样以情色宣传见长的American Apparel 两次破产，而Abercrombie & Fitch Co. 则完全推翻了其成名的情色策略，最终与破产擦身而过，但如今仍然在艰难恢复。

　　所以，我们有理由相信，本世纪最大的服饰品牌破产案，可能即将发生在VS 身上，因为没有任何一个同等规模的品牌在当下，有如此集中的危机。