Une Série De 30 Interviews Sur Le Marché Des Capitaux Chinois Interviews Avec Des Professeurs De L 'Université Du Sud - Est Et Président De L' Institut National De Recherche Sur Le Développement Et Les Politiques

Stagiaire Xue bangxue

Il y a beaucoup de "Paysages" impressionnants dans les trois décennies d 'ouverture du marché des capitaux chinois.Mais si l'on veut dresser un inventaire des moments historiques les plus mémorables, il est absolument impossible de contourner les événements « historiques » du processus de réforme des marchés de capitaux - la réforme de la répartition des actions.

En tant qu'initiative de réforme jugée aussi importante que la « Création d'un marché des capitaux chinois », la réforme de la répartition des actions a permis au Groupe a d'entrer dans l'ère des liquidités et a été le principal moteur de l'évolution du marché a.

Derrière cette réforme de grande envergure, il y a un homme qui a été promu par Watson, professeur principal à l 'université du Sud - Est et Président de l' Institut national de recherche sur le développement et les politiques, et qui a été classé en 1986 comme le premier « expert ayant apporté une contribution remarquable au niveau national ».

Watson est l 'un des principaux promoteurs et promoteurs de trois changements importants qui ont influé sur le processus de réforme économique de notre pays: le système de la double filière des prix, le système des capitaux publics et la réforme du partage des parts.

Dans le même temps, Watson est un témoin important et un défenseur de notre modèle moderne de gouvernance d 'entreprise.

Comment les entreprises chinoises peuvent - elles s' intégrer dans ce changement?

« Quinze années se sont écoulées depuis le lancement de la réforme de la répartition des actions en 2005 et les perspectives d'internationalisation des marchés des valeurs mobilières sont aujourd'hui tout à fait imprévisibles si l'on entreprend une réforme plus globale du marché des valeurs mobilières pour le rendre plus réglementé et plus marchand. »Watson a déclaré lors d 'une interview exclusive sur l' économie du XXIe siècle.

On ne peut surestimer le sens de la réforme de la partition des actions

21 Century: What do you think the initial purpose of Stock Sharing Reform in this year, is to reduce State Enterprises and to reduce Chinese Capital Market Operation Mechanism?

Watson: objectivement, les deux objectifs étaient les mêmes.D 'un côté, les entreprises d' État et les finances publiques étaient difficiles avant l 'accession à l' OMC en 2001, de sorte que la récupération de certains fonds par le biais des marchés de capitaux était un important moteur de la réforme.Il n 'y a rien à perdre.

« le XXIe siècle »: Quelles sont les raisons des échecs enregistrés dans les premières phases de la réduction de la part de l'État?

Watson: la réduction de la part de l 'État n' a pas fait l 'objet d' un débat suffisant avant la réduction; avant 2001, elle était essentiellement sectorielle et le Ministère des finances jouait un rôle prépondérant.Le Ministère des finances a donc déclaré que la réduction des actions de l 'État est bon pour le marché des capitaux, pour l' État.Toutefois, le marché n'était pas encore bien connu et n'avait pas fait l'objet de discussions dans les milieux universitaires, essentiellement au sein du Gouvernement.Les avis divergent donc.

Dès que je suis sorti, j 'ai écrit un article intitulé "le signal de la ville des ours - l' évaluation de la réduction de la part de l 'État", qui pourrait poser de gros problèmes.La Constitution artificielle d 'actions originales est une action de l' État et d 'une personne morale qui ne peut pas circuler sur le marché.A cause de la Division des actions en Chine.

Ce phénomène s'est maintenu jusqu'en 2001, lorsque les actions de l'État ont dû être transférées sur la base de la valeur nette des actifs, c'est - à - dire de la valeur des actifs nets comptabilisés, qui n'est pas inférieure à ce chiffre, et que le secteur financier a approuvé.Comment peut - on naturellement considérer que ces deux actions ne sont pas les mêmes, 10 et 2,5 dollars?

La réduction de la part de l'État dans le programme initial équivaut à la non - reconnaissance de la différence, et les actions de 2,5 dollars peuvent être vendues à 10 dollars.À l'époque, les actions en circulation représentaient environ un tiers et les deux tiers étaient des actions non négociables.Ce tiers aurait pu être vendu 10 yuan, les deux tiers ont maintenant été vendus sur le marché 10 yuan, l 'offre a considérablement augmenté, sans droits, les actions vont certainement baisser.

Pourquoi je ne suis pas d'accord?En 1996, j 'ai publié un article dans l' Étude économique sur la répartition des actions en Chine, c 'est - à - dire qu' il ne s' agit pas d 'un seul groupe et qu' il n 'est pas possible de communiquer simplement.Si l'on veut que la circulation soit possible, il faut qu'elle s'inscrive dans le cadre d'une réforme normative à l'échelle mondiale et qu'elle soit rachetée, c'est - à - dire qu'elle coûte quelque chose.C 'est pourquoi j' ai eu l 'impression, après la mise en place du programme de réduction d' actions du Département d 'État, que le marché n' avait pas encore réagi au cours du premier mois et qu 'il était relativement stable, mais un mois plus tard, le marché a lentement compris et reconnu les chocs des actions d' État, le marché a commencé à décliner.

Comment votre proposition influe - t - elle sur la promotion de la réforme du partage des parts?

Watson: il faut dire qu 'il y a beaucoup de gens qui font avancer la réforme, parce que les intérêts ont souffert de la chute des cours des actions, beaucoup de gens se sont opposés à ce que les actions de l' État aient diminué.Mais il y a aussi beaucoup de partisans qui pensent que c'est le cas partout dans le monde et que les actionnaires majoritaires peuvent réduire leur position et partager leur pouvoir.La voix de l 'opposition initiale diminue avec le marché.Toutefois, la décision du Département d'État a été prise et, du point de vue de la réglementation internationale du marché, c'est ce qui explique que les avis divergent depuis longtemps.

Au cours de cette période, le marché boursier a continué de descendre, l 'opposition de plus en plus forte, ce qui a attiré l' attention de haut niveau et les a écoutés.J 'ai écrit le plus grand nombre d' articles et d 'opinions dans ce domaine, et j' ai suscité l 'intérêt des dirigeants, qui m' ont conduit à des réunions internes et à des séminaires internes comme celui - ci qui ont eu sept ou huit échanges de vues.

Enfin, je pense que les marchés sont plus forts que les gens, d 'une part, c' est - à - dire que l 'ensemble du marché des valeurs est de plus en plus en déclin et, d' autre part, les hauts responsables pensent qu 'en cas de problème, la suspension a été annoncée.

21st Century: où le programme pilote initial vous a - t - il semblé être défectueux?Quel est le bon plan?

Watson: la principale divergence était de savoir si le Groupe national, le Groupe des personnes morales et le Groupe de la circulation avaient les mêmes droits et s'ils étaient de même nature.

Mon point de vue est que, dans un sens, c 'est le même titre, par exemple, une seule voix, et que les bénéfices sont répartis en fonction de chaque action.D'un autre point de vue, cependant, les actions de l'État et les actions des personnes morales n'ont pas de droit de circulation, les actions de l'État ont un droit de circulation et la fonction très importante des valeurs mobilières est la circulation.Les grandes différences de droits de circulation entraînent des variations importantes de leurs prix et ne peuvent donc pas être justifiées par le fait qu'elles sont exclusivement syndiquées.Dans ces conditions, il n'est pas possible d'imposer des concessions qui, si elles devaient être imposées, seraient certainement préjudiciables aux intérêts d'un large éventail d'investisseurs sur le marché.

Qu'est - ce qu'on fait?La réforme peut redémarrer la circulation, mais à un prix, c'est - à - dire à payer et à faire des concessions aux actionnaires, par exemple sous forme d'actions.Dans ce contexte, les actions en bourse et les actions non monétaires sont parvenues à un compromis et à un accord qui permettront de mener à bien la réforme que nous avons connue par la suite sous le nom de « partage d'actions » et d'aligner nos marchés de valeurs sur les marchés internationaux afin d'attirer l'investissement étranger.

Comment évaluez - vous cette réforme du partage des parts?

Watson: Je ne pense pas que la signification de cette réforme soit exagérée, car elle est fondamentale.Le marché boursier chinois a été créé, mais la plupart des actions ne sont pas en circulation, il n 'y a qu' une petite fraction des actions, ce marché et la communauté internationale ne peuvent pas s' intégrer et les investissements étrangers ne peuvent pas y entrer.Cette étape de la réforme de la répartition des actions nous a permis de nous aligner sur les normes internationales et de jeter les bases d 'un développement ultérieur des marchés des valeurs.Avant la réforme de la répartition des actions, le marché des valeurs était limité et les fonds d'investissement et les fonds publics étaient inaccessibles, sans parler de la difficulté qu'il y avait à développer des fonds privés.

La Bataille de Bowman: un "Duo" qui fait regretter la nomination des actionnaires.

21 Century: il y a neuf ans, vous avez dit qu 'il était exceptionnel d' être un monopole non rémunéré parce que wanko avait tourné le dos à la réforme des entreprises d 'État.C'est quoi, cette chance que tu sois l'expert en arts martiaux?

Watson: Avant d 'être directeur indépendant de wanko, je n' ai jamais été Directeur exclusif d 'une société cotée en bourse, et ensuite, je n' ai pas été Président de cette société cotée en bourse.Je ne veux pas être mêlé à une querelle d 'intérêts.Les sociétés cotées en bourse, y compris certaines grandes sociétés, m 'ont invité à être l' administrateur exclusif, et j 'ai dit que j' étudiais la question des marchés de capitaux et qu 'il n' était donc pas approprié de faire partie des intérêts.

Mais quand le Directeur général de l 'autorité de surveillance de Shenzhen, Zhang yundong, et moi - même nous connaissions, c' était à cause des réformes passées.Un jour, j 'ai reçu un coup de fil disant que wanko était en train de trouver la prochaine exclusivité pour que je réfléchisse.J 'ai dit que je n' avais jamais été Directeur exclusif.

Il a dit que vous y réfléchiriez, Wanke est une entreprise très spéciale, très bonne et unique en son genre, elle est dirigée par un groupe d 'opérateurs, mais en fait, les actionnaires de Hualin ne sont pas majoritaires.Ces gens aiment leurs plumes, c 'est - à - dire que vous pouvez être sûr de ne pas causer d' ennuis.

Ce dernier mot m 'a ému, parce que j' appartenais aussi au genre de personne qui se soucie davantage de sa réputation.J 'ai donc regardé attentivement la situation de Wanke, et j' ai découvert que ce qui m 'a vraiment permis de prendre une décision, c' est Wanke, l 'entreprise, j' ai pensé que la structure de gouvernance de Wanke représentait la direction du développement futur des entreprises en Chine.

Quelle direction?En ce qui concerne les entreprises d'État, il est difficile pour les agents de l'État de diriger les entreprises d'État, qui entretiennent des relations étroites avec le Gouvernement et qui ne sont pas nécessairement des chefs d'entreprise, de sorte qu'à l'avenir les entreprises d'État auront besoin de cadres professionnels pour se développer et devenir véritablement des agents de l'économie de marché.

Du point de vue de l'entreprise privée, les entreprises privées sont essentiellement des entreprises chefs d'entreprise au cours de la première génération, qui sont les chefs d'entreprise, mais souvent jusqu'à la deuxième et la troisième génération, après la taille de l'entreprise, n'ont pas nécessairement cette capacité, certains enfants n'ont pas cet intérêt et d'autres n'ont pas nécessairement la capacité de diriger une grande entreprise.C'est pourquoi aucune des 10 sociétés transnationales du monde n'a trouvé de famille, comme Microsoft, Apple, et les grandes entreprises modernes, en particulier sur les marchés de capitaux, sont dirigées par des opérateurs qui laissent à des hommes d'affaires vraiment capables de diriger des entreprises.

La Chine devrait faire de même dans l 'avenir, parmi les nombreuses sociétés cotées en bourse en Chine, les entreprises de grande envergure, dominées par l' opérateur, Wanke est l 'un des représentants les plus importants.Je suis donc d 'accord.

Pourquoi avez - vous ouvertement rejeté l 'opinion des actionnaires au cours de la bataille de bowan?Pourquoi les autres dictionnaires ne parlent - ils pas de cet incident?Est - ce que les actionnaires regrettent de t'avoir embauché comme administrateur indépendant?

Watson: Je suppose que je regrette beaucoup.

Je ne suis pas hésiter à vous faire savoir ce numéro de ce premier petit ami d 'aller, tout simplement parce que, beau est des ressources partagées dans le monde, comment il peut être occupé par une personne!Aujourd 'hui, objectivement, dans la structure des sociétés cotées en bourse en Chine, le rôle des administrateurs indépendants est limité.Des milliers de sociétés cotées en bourse, avec peut - être des dizaines de milliers d'exclusions, nous n'avons pas entendu parler d'exclusivité depuis deux ans, voire huit ans, mais cela n'est pas normal.

Comme l'exclusivité vise à créer une force importante dans la structure de gouvernance de l'entreprise, bien sûr, j'ai pris l'exemple suivant: « comment se faire entendre en tant qu'administrateur indépendant est différent de l'opinion des grands actionnaires et fait appel aux marchés pour régler les différends internes ».Pourquoi je le fais, parce que je pense que Wanke est le modèle d 'entreprise dominant, qui représente la direction du développement futur des entreprises chinoises.

Je ne suis pas hésiter à vous faire savoir ce numéro de ce premier petit ami d 'aller, tout simplement parce que, beau est des ressources partagées dans le monde, comment il peut être occupé par une personne!

Alors je suis revenu pour résumer, peut - être que c 'est moi qui ai toujours une personnalité affectueuse, après quelque chose, je vais vraiment aller de l' avant et aider.Bien sûr, si je n 'étais pas mêlé à ça, je ne sais pas ce qui se passe, je n' ai pas le caractère de quelqu 'un qui aime faire la fête.En outre, la raison la plus importante est qu'en tant qu'érudit, il faut exprimer clairement son point de vue, sans craindre que cela ne pénalise certaines personnes, voire ne crée des risques.Pour avoir un point de vue indépendant, vous devez jouer votre rôle, ce qui est parfois inévitable, il faut avoir des responsabilités.

21 Century: Quelles sont les pressions qui s' exercent sur vous pour soutenir fermement la direction de l 'entreprise dans la bataille des Bowman?

Watson: la pression doit être forte, par exemple, parce que la Chine est une culture d 'actionnaires, à l' époque, il y avait aussi des "Amis de guerre" de certains milieux universitaires qui se sont élevés contre moi et ont déclaré publiquement que Watson n 'avait pas raison, bien sûr que les actionnaires ont dit que l' opérateur travaillait pour quelqu 'un.C'est une pression académique.

L 'autre est que beaucoup de gens pensent que vous risquez tant d' attaques, d 'insultes, y compris sur Internet, qu' en pensez - vous?C 'est ce que vous avez fait en privé.C 'est aussi le stress, l' eau sale en vain, à ce moment - là, j 'avais des milliers de mots insultants, des gens de tous bords vous soupçonnent du mauvais côté.

En outre, étant donné l'impact considérable des événements, y compris l'attention et les pressions exercées par les pouvoirs publics, comment peut - on dire qu'il faut tenir compte à la fois de son point de vue et de ses divers aspects?La pression est donc quasiment partout.

Mais pour être honnête, je ne regrette pas que certains pensent que vous avez mené une guerre infernale qui n 'a rien eu et qui ne vaut rien du tout.Je ne suis pas hésiter à vous faire savoir ce numéro de ce premier petit ami d 'aller, tout simplement parce que, beau est des ressources partagées dans le monde, comment il peut être occupé par une personne!Mais il y a des moments où tu penses que tu es désolé si tu ne parles pas.

C 'est pourquoi je pense que l' homme a besoin d 'un peu d' esprit pour ne pas compter autant.Et à l 'avenir, Wanke reste une direction dans la structure de gouvernance des sociétés cotées en Chine, de plus en plus de grandes entreprises ne sont ni officielles, ni exclusivement familiales, mais de véritables entreprises modernes.

Les entreprises modernes sont peut - être des dizaines de millions d'actionnaires, mais personne ne réglemente spécifiquement les gestionnaires, mais il existe des marchés, des lois, etc., qui permettent à ces gestionnaires et à ceux qui ont le talent d'entrepreneur de jouer leur rôle.Comme Alibaba, tengxing, mayun, maffeten sont de petits actionnaires, s' ils sont à la tête des grands actionnaires, ils peuvent être écartés à tout moment.Les opérateurs, en particulier les talents d 'exploitation et le rôle de la science et de la technologie, je pense que ce que je fais est toujours très utile, orienté.Il y a beaucoup de choses qui ont été mal comprises ou critiquées à l 'époque, y compris aujourd' hui, peut - être des opinions différentes.

Où pensez - vous que cet événement a été le plus puissant sur les marchés de capitaux?

Watson: Je pense que l 'un des plus grands progrès est qu' il commence à faire prendre conscience aux gens que la société n 'est pas forcément un actionnaire important, les actionnaires doivent se contrôler eux - mêmes.J 'ai commencé à mettre l' accent sur l 'importance de la direction, des cadres, des entrepreneurs, je pense que c' est un sous - produit positif de ce débat.Il est difficile de dire par la suite qu'il n'a pas été touché par les événements de wanko, comme nous l'avons vu par la suite.Et maintenant, par exemple, nous avons commencé à mettre en place un système d 'actions à deux niveaux, sans voir l' ombre d 'une polémique universelle?

Les chefs d'entreprise qui réussissent doivent leur accorder un plus grand droit au développement que ceux qui contrôlent les sociétés peuvent facilement les expulser, et encore moins faire des entreprises des entités des objets de luxe pour le capital financier.Cela nuit au développement à long terme de la société et aux intérêts de la majorité des actionnaires.

La réforme du capital

Que proposez - vous pour l 'avenir de l' exclusivité du marché des capitaux chinois?

Watson: Je pense qu 'il s' agit là d' un aspect fondamental de notre structure de gouvernance d 'entreprise.

Ainsi, parmi les sociétés transnationales modernes au niveau international, il n'y a pas d'actionnaires majoritaires, souvent 5 à 10% d'actions, ou encore de sociétés d'investissement ou d'assurance. Dans ce cas, l'Administrateur exclusif détient plus d'un tiers des sièges des sociétés cotées en bourse, ce qui lui confère naturellement un rôle important et constitue une force très indépendante pour la direction, pour les actionnaires et, dans certains cas, pour les actionnaires.Le temps joue un rôle prépondérant.Le système exclusif chinois ne fonctionne donc pas, il est lié à son système de nomination.

C'est pourquoi j'ai également fait quelques suggestions, comme celle de faire en sorte que les intérêts des petits et moyens actionnaires soient plus largement représentés, en particulier dans une structure de capital unique.Les administrateurs indépendants peuvent - ils être nommés par des actionnaires de petite et moyenne taille pour les représenter?Notre Association des valeurs mobilières peut - elle créer une banque d'administrateurs indépendants?Y a - t - il un grand nombre de personnes qualifiées et désireuses de devenir administrateurs indépendants que tout le monde peut choisir?Et les actionnaires se sont abstenus lors de l'élection d'un Conseil d'administration indépendant.Ainsi, le rôle des administrateurs indépendants dans les conseils d'administration serait évidemment différent, plus indépendant et plus transparent.

Comment un système d 'administrateurs indépendants fonctionne - t - il réellement?Jusqu 'à présent, certaines des choses que nous venons de dire ont été très utiles comme l' expansion du système à deux niveaux de prise de décisions dans les entreprises, les technologies essentielles et les talents.Le Conseil d'administration est mieux à même de représenter non seulement les intérêts des grands actionnaires, mais aussi ceux des petits et moyens actionnaires.

Selon vous, quelles sont les réformes majeures que la réglementation devrait privilégier ou que notre marché devrait promouvoir?

Watson: la réforme de la répartition des actions est une réforme fondamentale, la deuxième est une réforme de marché du système d 'émission d' actions, le système d 'enregistrement peut être considéré comme une réforme du système d' émission.Le système d 'inscription ne peut pas se comprendre littéralement comme un étudiant est également un système d' enregistrement, mais il faut passer un examen pour entrer dans une bonne école.Il s'agit donc en fait d'un seuil invisible, lié à la réforme du système d'enregistrement, y compris la fixation des prix de distribution, la collecte de fonds, etc., et à l'existence d'un contrôle administratif qui pourrait être supprimé d'un seul coup.Je crains qu 'il y ait un problème.

Il s' agit en fait d 'une réforme du marché des valeurs mobilières dans son ensemble, comme si les fonds indiciels internationaux nous demandaient si nous étions en relation avec les marchés internationaux réglementés ou non.À distance, tout cela vise à rendre les marchés des valeurs mobilières plus marchands.

On dit que le marché des valeurs mobilières est la perle de la Couronne de l 'économie de marché et qu' il est le plus sensible.Le marché des capitaux chinois n 'a que 30 ans et, bien qu' il soit fondé sur les technologies modernes, il en est encore à ses débuts.

Qu 'est - ce que vous avez à dire sur l' évolution future du marché des capitaux chinois en tant que promoteur et témoin?

Watson: le marché des valeurs mobilières, outre sa fonction économique, est l 'équivalent de plusieurs centaines d' universités dont chacun tire les meilleurs enseignements de ses pertes et de ses gains.Je suis donc très confiant dans le développement futur du marché des valeurs en Chine, les perspectives sont très brillantes.