ポリエステル原料：「小風小波」は言うまでもなく、本当の危機は下半期に潜伏している！

2019年下半期はすでにスタートしており、世界情勢は目まぐるしく変化しており、中米関係、減産の進展、中東の地縁衝突などがポリエステル産業全体に実質的な影響を与えるだろう。

同時に、600万トン近くの新規投入の予想の下で、PX市場の需給構造はさらに転換し、それによってバリューチェーン伝導の質的変化を牽引することになる、しかし、PTAは第2ラウンドの需要ピーク期に放出される新たなチャンスの下で、産業価値の向上を実現することが期待されている。MEG側の新装置の生産進度と在庫解消が下半期の注目ポイントになった。ポリエステル市場は上半期も小風小波に属しており、本格的な危機は下半期にあると言えるだろう。

PX：需給矛盾が深まり、累積在庫圧力が強まる

2019年下半期のアジア市場には730万トンのPX新規生産能力投入計画が存在し、新規工場の進捗状況も業界関係者の注目を集めるだろう。

現在、次の生産開始装置は中化弘潤80万トンPX生産ラインであり、この装置は2018年末に建設が完了し、現在、生産計画及び下流顧客商談などの関連作業に着手し、今月中に釈放される予定である。その後、海南省精製第2期100万トン/年プロジェクトであり、この装置は2017年9月に着工し、今年3月15日にPX装置と関連工事の引き渡しを実現し、9月に操業を開始する予定である。年内に投入の可能性があるのは浙江石化の400万トン/年の第1期PXプロジェクトで、この装置はアジア最大の単体PX生産能力を持ち、5月20日に常減圧装置を正式に運行し、生産開始時期は第4四半期と予想される。

また、上述の新規生産能力の投入進度は時間ノードであり、必然的に国内PX需給構造の明らかな変化を引き起こし、さらに直接価格軌跡に反映される。

この3カ月間、我が国のPX需給は比較的に相当し、一方で新プロジェクトでは国内の有効産出を増加させたが、投入初期の引き上げ幅は有効で、一般的には1カ月程度の調整時期が必要である、一方、国内のPTA装置の点検・再起動はいずれも付いているが、新風鳴220万トン/年の生産能力は新規需要を放出しているため、PX需給は相対的に均衡した態勢を維持している。

しかし、年度後期に入ると、中国のPX市場の需給面の圧力は絶えず発酵し、国内のPX自給能力の絶え間ない向上により、輸入品源と自産品源の競争も白熱化するだろう。まず、恒力石化により現在は原料の自産を実現することができ、7月からすべての輸入品源契約が終了し、現物市場での取引散財だけが散発している。次に恒逸石化ブルネイ150万トンプロジェクトが投入された後、生産されたPXは全数国内に輸送され、PTA工場の生産に使用された。再び年末に浙江石化も「PX-PTA-ポリエステル」一体化企業の運行モデルであるため、PX輸入依存度は明らかに下落し、国内のPX累積倉庫の圧力が強化される。

PTA：9月の生産量は年内の新高値を突破し、装置の点検修理は下半期の生産量の最大変数になる

下半期のPTA供給には590万トンの増分が存在した：新鳳鳴220万トンの新規生産能力、中泰昆玉120万トンの装置及び恒力石化250万トンの新規生産能力。主な増分は9月に投入される220万トンの新鳳鳴装置で、PTAの生産量が年内の最高値を突破することを推進する。

中泰昆玉及び恒力石化装置の生産開始は2019年末を予定しており、概算率は2020年初めの生産開始に延期され、下半期の生産量への影響は相対的に限られている。

供給側は新規生産能力の生産開始予想以外に、生産量変数は装置の点検予想にある。上半期のPTA点検状況を見ると、国内でまだ点検されていないPTAの生産能力は計2355万トン（うち435万トンの装置は上半期に一時停止した）で、これは下半期の生産量の最大変数となった。

一方、2018年下半期の未点検生産能力1400万トンをはるかに上回っているが、昨年の点検状況を見ると、ほとんどの生産能力点検期間は8-9月と12月である。そのため、PTAの生産量の増加や点検により段階的な傾向が見られた。

表2 2019年下半期中国PTA装置変動計画表

需要側から見ると、下半期のポリエステルの新規生産能力は394万トンに達するだろう。しかし、末端需要は前年同期比で明らかに落ち込み、ポリエステルの生産計画は遅れる見通しであるため、下半期のポリエステルの新規生産能力は200万トンを超えない見通しだ。

現在、90%の操業レベルで見ると、ポリエステルの月別生産量は430万トンを突破し、PTAの消費需要は368万トン近くになるだろう。

表3下半期ポリエステル新規生産能力投入計画表

エチレングリコール：第4四半期またはより大きな試練に直面し、業界利益の実現は困難

第4四半期、エチレングリコールの需給関係は上半期よりも大きな試練に直面するだろう。主な原因は、第4四半期は中国の新規生産能力が集中的に投入される第1四半期であり、また海外装置の米国ロッテとマレーシアの大油の装置はこの時点で正常に供給され、上半期の集中点検を経て、下半期の装置点検が減少することである。稼働率も4-5月の水準を明らかに上回っており、ポリエステルが伝統的な閑散期に入り、供給が増え、需要が低下した場合、需給矛盾は上半期の第1四半期よりも際立っている。

2019年の生産能力過剰に伴い、今後数年以内に過剰状態がさらに明らかになるだろう。この状態を解決するには、主要ポリエステル製品の急速な発展によって新規生産能力を消化する3つのルートがあり、現在では、このルートは実現しにくい。2つ目の方法は、メタノールがMTO需要を増やすことで需給構造を逆転させるなど、新しい下流を開拓することですが、現在のところ、新しい下流はまだ見つかりにくいです。

以上の2つのルートはいずれも需給矛盾を解決できないので、業界のシャッフルを通じて生産能力を除去し、一部のコストが高く、生産能力の規模が小さい装置を徐々に淘汰し、新しい需給バランスを達成するしかないが、このルートを通じて生産能力を除去することで、業界の利益状態は必ず実現することが難しく、全業界の損失状態でなければ実現できない。しかし、前期に生産されたエチレングリコール装置の経験の数年は大幅に利益を上げ、資金の優位性は相対的に明らかであるが、新装置の技術は先進的でコストは低いが、数年前のキャッシュフローの蓄積がなく、新旧装置にそれぞれ優位性がある場合、脱生産能力の過程は長いだろう。

下半期のポリエステル原料市場は「危険」と「機械」が共存

2019年上半期、国内PTAの新規生産能力は少なく、装置の着工はわずかに向上し、生産量は前年同期比7%以上増加した。国内MEGの生産量は引き続き急速に増加し、輸入量も一定の向上を遂げている。

需要面では、2019年のポリエステル企業の操業開始は全体的に高いレベルにあり、各品種の生産量は引き続き上昇し、市場面では全体的に平板で、最終注文の表現がよくないため、下流企業は主に需要に応じて購入することを主としているが、市場投入も企業が在庫を補充する時に回復するだけであるが、その持続時間は比較的に短いことが多い。

在庫については、2019年は鄭商所倉庫単在庫でも社会在庫でも2018年同期水準を上回った。MEG在庫は引き続き上位にあり、過去最高を何度も更新している。

新規生産能力投入計画によると、PTAでもエチレングリコールでも大量生産量は2019年下半期に投入されるが、下流ではポリエステル企業でも終端製織業でも国内の圧力が大きく、国際貿易摩擦が続いている場合に顕著な向上は現れにくい。

短期的に見ると、国内のPTA装置に点検修理の期待があり、点検修理装置の生産能力が大きく、その時PTA供給は明らかに下落するが、中長期的に見ると、新たな生産能力の投入に伴い、PTA供給は緩和状態を呈する。エチレングリコールは短期的に持続的な高企業の在庫抑制を受けており、その価格は明らかに上昇することは難しいが、下半期の新装置の生産開始に伴い、エチレングリコールはより大きな下押し圧力を受けることになる。

総合的に言えば、下半期のポリエステル原料市場は「危険」、「機」が併存しており、全体の需要市場は新たに投入されたが、具体的な実際の有効需要量には疑問が残り、マクロ経済環境は楽観的ではなく、下半期の全体的に見ればポリエステル原料相場の変動は減速の可能性が大きく、操作は慎重でなければならない。