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「暗闇の時」を迎えたラシャーベルが突然「爆倉」を宣言

2019/8/7 12:21:00 139

ラシャベル

「中国版ZARA」と呼ばれる、国内初のA+H株上場アパレル会社、ラシャベルが「暗闇の時」を迎えた。

8月6日夜に会社が発表した最新情報によると、実際には制御人の持ち株の質押比率は100%近くに達し、すでに違約、いわゆる質押爆倉を構成していることが明らかになった。

先ごろ発表された2019年半年度の業績予告によると、上半期の予損区間は-4億元から-5億4000万元の間で、前年同期比300%前後の下落幅だった。一方、上半期にはオフラインの店舗を2400店以上閉鎖した。

  実控人の持株質押比率は100%近く

6日夜、ラシャーベル氏は、持ち株株主で実質支配人のケイ加興氏が海通証券に担保したA株1億416万株が最低契約履行保障比率を下回ったと発表した。

公告によると、ケイ加興は直接会社の株式を約1億4200万株保有し、会社の総株式の25.91%を占め、会社のA株の総株式の42.62%を占めている。2017年11月から今年6月まで、ケイガ興は前後6回、保有株式を海通証券に質入れした。

現在までに、ケイ加興は累計1億416万株を質入れし、会社の総株式の25.85%を占め、会社のA株の総株式の42.54%を占め、直接会社の株式の99.81%を占めている。

ラシャーベル氏が同日発表したもう一つの公告によると、最近の株価変動のため、同社の実質支配者の一致行動者である上海合夏投資有限公司は8月6日、保有する600万株のA株を追加質入れした。これまで、上海合夏は3回にわたって保有会社の株式を中信証券に質入れしてきた。

公告によると、上海合夏は4520万439万株を保有し、会社の総株式の8.25%を占め、会社のA株の総株式の13.58%を占めている。現在、質押株式3850万株を累計し、会社の総株式7.03%を占め、会社A株の総株式11.57%を占め、その保有株式の85.17%を占めている。

一方、ケイ加興及び上海合夏の累計質押株式は1億8000万株に達し、会社の総株式の32.88%を占め、会社A株の総株式の54.10%を占め、その合計株式の96.27%を占めている。

  「中国版ZARA」、国内初のAH上場アパレル会社

アパレル業界では、1998年に設立されたラシャベルは「中国版ZARA」と呼ばれ、大衆女性のカジュアルウェアを主に扱い、一時は庶民ファッションの代表格となった。

会社の創始者はケイ加興である。21歳の時、ケイガ興は母親からもらった数百元を持って、誤って服装訓練班に報告し、卒業後に台湾系アパレル工場に入ったことで、服装との縁を開いた。

1996年7月から1998年7月にかけて、ケイ加興は旧東家のソフィーの服装の販売業務を開始し、実質的には服装代理で、ソフィーの服装を上海に持ってきて販売した。1998年、ケイ加興はブランドアパレルの市場を見定め、ブランドを独自に設立することを決定し、登録資本金50万元を調達し、「ラシャベル」が誕生した。

フランス語の「La Chapelle」(ラシャベル)は、中国語で「チャペル」と訳され、フランスの風情ある小さな街です。ケイガ興はこのブランドを構想していた時、フランス文化に満ちた小さな街に住んでいたという。

中国市場に直面して、ケイガ興が考え出した策略は急速に拡張して地盤を占領することだ。2011年までにラシャベルには婦人服ブランドが3つしかなく、店舗数は1841店だった。2012年、ケイガ興は「多ブランド、直営を主とする」発展戦略を提案した。

2015年以降、同社は内部で新たに育成したブランドを基本的に停止し、主に投資協力を通じて新ブランドを開拓し、これで絶えず「買って買う」M&Aモデルをスタートさせ、その年に国内で1006の小売店を追加し、ZARA、H&Mなどの国際ファストファッションブランドの新規出店数の十数倍になった。

財報によると、2015年のラシャベルの営業収入は90.96億元だった。発表によると、継続的な小売サイトの拡充とオンラインプラットフォームの収入の急速な増加は会社の収益増加の主な原因である。

2014年10月9日、ラシャーベルは香港連合所マザーボードに上場した。その後2017年9月、A株を何度も突破した後、ラシャベルはついに順調に上交所に上陸し、国内初のA+H株上場アパレル会社となった。

ラシャベルの急速な拡張は、短期間で業績を向上させたことは確かだ。しかし間もなく、急速な拡張、企業戦略などによる非効率、高在庫などの問題が顕在化し始め、電子商取引プラットフォームの普及の衝撃も加わり、一連の問題が相次いだ。

  2018年は初の損失、今年上半期は5億の損失

実際の支配人の持ち株の質押比率が100%に近いほか、近年の経営業績もかなり惨憺たるものとなっている。

7月30日夜、ラシャベルが発表した2019年半年度業績予想損公告によると、2019年半年度に上場企業の株主に帰属する純利益は-4.4億元から-5.4億元で、前年同期比約286.6%から329.0%減少する見込みだ。上場企業の株主に帰属する非純利益は-4億9000万元から-5億9000万元で、前年同期比約364.5%から418.5%減少した。

純利益の下落の程度から見ても、損失額から見ても、ラシャベルが上場して以来最悪の財務報告書だ。損失の原因は、国内の大衆服飾小売市場の低迷が続いていることと、オフラインのチャネル構造を積極的に最適化していることの二重の影響だという。

2019年上半期、ラシャーベルの売上高は前年同期比20%超減少した。同時に季節用品の販売を加速させ、商品の平均粗利益率を前年同期比で低下させた、また、会社の業務のモデルチェンジ調整、コスト削減の効果増加などの措置は積極的に推進されているが、実際の効果は一定の時間をかけて徐々に現れることができ、上半期の費用の減少は毛利の低下の影響を相殺することができなかった。

ラシャーベル氏はまた、外部融資環境が変化したため、報告期間内に銀行借入金を返済し続け、2019年春、夏商品の注文、上新などに一定のマイナス影響を与えたと述べた。

実際、ラシャベルの損失は昨年から始まっている。

財務データによると、2017年、同社の売上高は89.99億元、帰母純利益は4.99億元で、前年同期比6.29%減少した。2018年、同社の売上高は101.76億元だったが、親会社の純利益は-1.6億元で、前年同期比132%減となり、上場後初めて赤字となった。

年報データによると、2018年、ラシャベルの短期借入金は19.12億元に達したが、帳簿上の貨幣資金はわずか6.05億元で、在庫は25.34億元に達したほか、3.31億元の長期借入金があった。

2019年第1四半期、ラシャーベルの帰母純利益は975万1000元に達し、当時、同社は半年度の純利益の下落幅が50%を超える可能性があると予測していたが、予測データを見ると予想をはるかに上回り、楽観的ではなかった。

  上半期に2400店余り閉店、1日平均13店閉店

また、ラシャーベル氏は半年度業績予想公告の中で、同社は自ら収縮調整策をとり、高価値業務に焦点を当て、2019年6月末現在、国内のオフライン経営拠点は2018年末より2400余り純減したと明らかにした。これを計算すると、今年上半期、ラシャベルの1日平均閉店数は13店を超えた。

発表によると、2018年12月31日現在、ラシャベルには9269のオフライン小売サイトがある。公告に開示された半年間の店舗の純減少数を計算すると、6月末現在、その店舗は7000店舗を下回っている。

実は2018年からラシャベルは閉店を続けている。閉店を加速させることで収益がある程度低下する可能性がありますが、理論的にはコストも減少するはずです。しかし、2018年の年報によると、ラシャベルの販売費は60.32億元に達し、前年同期比38.51%増加した。管理費は5億4000万元で、前年同期比29.51%増加した。財務費用は5246.5万元で、前年同期比216.42%増加した。

規制当局はこの問題について会社に説明を求めたことがあるが、ラシャーベル氏はその原因を、社会平均賃金の上昇による従業員費用の上昇、未償却費用の償却は非効率店舗の閉鎖による償却の加速、業界競争の激化、デパート活動の増加によるデパート費用の上昇などにまとめた。

業績と同じ色を失ったのは、ラシャーベルの株価だ。A株の上場から2年もたたないうちに、2017年10月には一時31.42元の歴史的高値を記録し、2018年上半期になっても20元の上方を維持していたが、現在の最新株価はわずか5.16元で、年間の下落幅は80%近く、歴史的な高値から83.6%に達した。

6日の取引では、株価が一時4.96元まで下落し、史上最安値を更新した。

出所:中国基金報著者:凌雲

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