JPモルガン・チェースプライベートバンクアジア執行役員兼アジア株式戦略部ディレクターの鄭子豊氏：中概株のトップが香港株市場に巻き戻され、「華やかな転換」を迎える

アリババに続き、網易、京東が相次いで香港での2番目の上場に成功し、中概株の回帰ブームが盛んになっている。

「これらの株式の回帰は、市場の反応は非常に肯定的だ。大陸部投資家が積極的に参加しているほか、世界中の投資家も短線のヘッジファンドを含めて大きな興味を示している。これらのヘッジファンドは両地差価格のカバーに参加したいと考えており、多くの長線の投資家もこの株の将来性を非常によく見ており、機会を借りていくつかの株を作っている業界の輪動、いくつかの古い経済株を置き換える。」JPモルガン・チェースプライベートバンクのアジア執行総裁兼アジア株式戦略部の鄭子豊主管は、「香港株ビッグカレー説」欄で21世紀経済報道記者のインタビューを受けた際、次のように述べた。

網易、京東はわずか2週間で、香港株市場で70億ドルを超える資金を集めることに成功し、投資家の買収意欲が高まっている。公開発売部分では、網易、京東がそれぞれ360倍、180倍の超過購入を記録し、いずれも30万人以上の散戸が参加した。初日の上場株価の上昇幅はそれぞれ8.1%、3.5%で、資金集め額はそれぞれ242億香港ドル、298億香港ドルだった。

国際的なマクロ情勢が緊迫化する中、多くの中概株会社が上場地を見直し、会社の融資ルートの円滑化を確保し始めていると告白した。同時に、現在、世界市場の中で、香港株は依然として評価値の「低地」にあり、投資家は市場の変動を十分に利用して、このような新経済株の倉庫を増やすことができることを提案している。

データによると、港交所の今年上半期のトップ5のIPOは、いずれも新経済会社だった。ますます多くの新経済会社が香港株に上陸するにつれて、香港株市場はこれまで金融、不動産などの伝統的な経済を主導としてきた構造を根本的に変え、香港資本市場に新たな原動力を注入する。

2018年には、中国香港取引所も新たに「上場規則」を改正し、その中で香港市場への上場を求める大中華及び国際会社のために新たで便利な第2の上場ルートを設立した。香港交通所の上場規則によると、海外上場の大中華（大陸部、香港、マカオ、台湾を指す）会社は香港に第2上場に来ており、このような会社は少なくとも100億香港ドルの時価総額と最近の監査会計年度の収益を少なくとも10億香港ドルに達成しなければならない。

ターゲットは主に革新的な産業会社であり、ニュージャージー、ナスダック、レン交所などの取引所に上場する必要があり、最近の少なくとも2つの会計年度には良好なコンプライアンス記録がある。

このような会社にとって、香港での上場は本土市場の優位性を享受することができるだけでなく、香港の資金の出入りの自由などの便利さを享受することもできる。同時に、上場規則改正の最終版も中概株が秘密保持の形式で上場申請を提出することを許可し、多くの免除を受け、上場周期を大幅に短縮する。

「取引量、投資家の多元化から見ると、香港は依然として優先的な上場先だと思います」と述べた。

アリババに続き、京東、網易が相次いで香港での2番目の上場に成功し、中概株の回帰ブームが盛んになっている。-IC photo

香港株市場に対する多重利益

『21世紀』：網易、京東が香港株に復帰し、散戸の買収意欲が高く、香港の一部の地元証券会社も新たな散戸のうち20～30%が大陸部投資家だと述べている。現在、これらの中概株が香港に上場した後、全体の市場表現はどうですか。このような株の香港市場での取引活発度と主要投資家の状況はどうなっているのだろうか。

鄭子豊：香港に最新上場した会社は、市場の反応が比較的肯定的で、大陸部の投資家が積極的に参加しているほか、世界的な投資家もヘッジファンドを含めて大きな興味を示しており、これらの科網株に深い興味を持っている。これらのヘッジファンドは両地の差額のカバーに参加したいと考えており、多くの長期的な投資家もこのような株式の将来性を非常によく見ており、機会を借りていくつかの業界の輪転をして、いくつかの古い経済株を交換して、今回は良い機会を提供した。

私も一つの現象に気づいた。多くのADR（米国預託証書）の株主が彼らのADRを香港株に転換することに興味を持っており、香港に上場しているコネット株に大きな自信を持っている。将来の香港市場の取引量が同株式の総取引比率の55%に達すると、香港はこれらの株式の主要な上場地となり、これらの株式の将来の香港株式通への進出を加速させるだろう。

『21世紀』：網易京東などの大型中概株の回帰は香港株市場にどのような深い影響を与えると思いますか。

鄭子豊：推定値、成長性、流動性から比較的にプラスの影響があります。現在、恒指の市場収益率は約11倍、国有企業指数は8倍前後、スタンダード500指数はすでに20倍近くの市場収益率を持っている。この評価の差は、これまで香港株式市場指数が主に旧経済プレートに重点を置いてきたことによるもので、金融、不動産旧経済プレートが恒指に占める割合は70%近くに達しているのに対し、スタンダード500指数の約半分以上の割合は科学技術、医療などを含む新経済株式である。この構造の違いにより、米国株の利益見通しが香港株よりはるかに高いことがわかり、投資家は米国株により高い市場収益率を支払うことを望んでいる。香港は中概株の上場に対して開放的であり、将来の良質中概株は恒指と国有企業指数に組み入れる見込みがあり、（香港株）成長の見通しを大幅に引き上げ、利益の見通しが向上し、評価値の向上にも役立つ。

流動性から見ても、メリットです。最近上場したいくつかの中概株から、香港株全体の時価総額に占める割合は約0.2%から0.3%であるが、交投は香港株市場全体の取引量の2%から3%を占め、約10倍程度であり、市場のこれらの科学網株に対する交投興味は旧経済株よりはるかに高い。

『21世紀』：実際、中概株はずっと強い誘因が中国資本市場に回帰しており、私たちも2011年前後に米国で中概株の退市が発生したことを見て、最新の回帰の背後には主にどのような要素が駆動されていると思いますか。これらの会社はなぜこの時間帯に復帰することを選んだのか、香港国際金融センターの地位を固めるのに何の意味があるのか。

鄭子豊：中米関係がますます複雑になっていることが中概株の回帰の大きな原因であり、米国はそのため中概株の監督管理を引き締めている。今年5月、米国は「外国企業問責法」を公布し、外国企業の上場規定をさらに引き締めた。今後3年間、これらの企業が関連する監査書類を提供できなければ、米国は米国に上場する権利を取り消す権利があり、これは真の脅威である。一部の中概株は退市のリスクに直面しているため、大陸部に復帰するか香港に復帰するかを見直し、融資ルートを保障する必要がある。香港も同株異権、第2上場の株式に対する上場制限を緩和し、将来的にこれらの株式を恒生指数に組み入れることで、より多くの受動資金（指数を追跡する受動基金を指す）を誘致して投資という株式の比重を高めることができ、これもより多くの株式会社を香港で第2上場に誘致することになる。

電子商取引の竜頭株が好きだ

『21世紀』:中概株会社にとって、香港株は現在の最適な選択ではないか。

鄭子豊：香港は国際金融センターであり、取引量、投資家の多元化などの角度から、香港は依然として第一選択の上場先だと思います。

『21世紀』：現在海外に上場している中概株は240株を超えており、投資家の選択には目まぐるしいかもしれませんが、業界から見ると、どのような細分化分野をよりよく見ていますか。

鄭子豊：ファンダメンタルズから見ると、私たちは主に電子商取引プレートを見ています。特に疫病発生後、多くの投資家は上半期の電子商取引の動きが続くかどうかに関心を持っています。4-5月の電子商取引プラットフォームの成長は依然として市場の予想をはるかに上回っており、多くの消費者がオンラインで野菜を買うように消費行動を変えている。同時に、みんなはもっと多くの時間を家に残して、もっと多くのオンライン娯楽を必要として、オンライン小売の比重もますます大きくなっています。上半期に見ると、小売総額に占める電子商取引の割合はすでに4分の1に達し、今年の618ショッピング祭り後、この割合は27%近くに達した。そのため、私たちは電子商取引プラットフォームの蛇口の株に非常によく見ており、ファンダメンタルズは彼らの評価を支えることができる。

『21世紀』：香港株式市場における既存の新経済会社に比べて、大陸部投資家はこれらの中概株に投資する際、どのような問題に注意し、どのように雷区を避けるべきか。

鄭子豊：中概株会社のファンダメンタルズと業界の将来性に特に注目する必要があります。また、中概株の大部分は米国取引所に上場されており、世界的なマクロ情勢は中概株の表現と変動性に絶対的に影響を与える。米国に上場する中概株の約3分の1は米国の機関投資家が保有しており、万一米国が年金やその他の機関投資家の中国企業への投資を制限した場合、中概株はその筆頭となる。米国に比べて、香港株に回帰する中概株は明らかに安全係数が高く、それらも科学網株のトップであり、私たちはこれらの株に自信を持っている。投資家は市場の変動を適切に利用して、いくつかの買い増しを行うことができる。