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中国資本市場30年30人シリーズインタビュー

2020/7/31 10:26:00 71

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ナスダックは海外証券取引市場の中で最もよく知られています。

国内の投資者にとって、この市場は一連の中国企業の資本化と飛躍を目撃しました。多くの投資家が出航して証券投資を行う第一駅です。

疫病の影響と中米貿易摩擦は、中米間の資本市場がすでに形成している「成熟した相互交換」に変数をもたらす。

こうした中、21世紀の経済報道はナスダック前アジア区の取締役社長兼中国首席代表の徐光勲をインタビューし、国内メディアに「ナスダック中国第一人者」と呼ばれています。

1994年、ナスダックは正式に中国に来て紹介を宣伝し始めました。徐光勲はこの時加盟します。1994年から2004年までの10年間、彼はナスダック中国とアジア太平洋地域の業務開拓を担当しています。徐光勲は2007年3月にナスダックに戻り、同年9月、中国証券監督会が正式にナスダックの北京設立代表処(第1陣)を承認し、徐光勲は首席代表として選出され、2009年5月に出発した。

ナスダックに加入する前に、中信嘉華銀行で副総裁兼ロンドン代表処の常駐代表を務めました。

現在、この「古い投資」は依然としてアジア太平洋地域と国際資本市場の第一線で活躍しています。

30年中米資本相通ずる物語

「21世紀」:ナスダックで中国とアジア太平洋地域の業務を担当していますが、12年間にわたり、ナスダックの早期中国に来た話を紹介してもらえますか?

今日はナスダックがついに中国市場の認可を得たのを見てとても嬉しいです。

中国企業が海外に上場して融資を行う中、ナスダック証券市場は主要市場の一つであり、各種の資本運営活動を行っています。ナスダックが上場した外国企業の数の中で、中国企業の数は最終的にイスラエルを上回り、新たな1位となりました。

しかし、ナスダックは中国で今日は順風満帆ではなく、六年間の無果期を経験しました。

ナスダックは1994年3月に中国に進出し、電子化取引を中心とした新型株取引所を宣伝し紹介しました。当時ナスダックの知名度を高めるために、できるだけ早く中国の会社をナスダックに上場させるようにしました。全米証券取引協会は1994年のナスダック理事会の場所を中国上海に決めました。1995年の一年だけで、ナスダックの各級の官吏は前後8回にわたって北京とその他の関連都市を訪問しましたが、2000年の初めに初めて中国の会社がナスダックに上場しました。

言い換えれば、宣伝工作は「種ばかり収穫しない」で6年間続いた。当時の結果がない状況に直面しても、ナスダックの政策決定層は初期の戦略的決定を堅持し、執行層の人員を支持し、励まし、引き続き中国市場の開発に努力し、そのために必要な後方勤務事務を提供することを保証する。執行層の人も確固とした戦略を実行し、強固な基礎を築いた。

ここで取り上げるべきなのは、ナスダックは中国の宣伝紹介の過程で、中国証券監督会の貴重な指導を得ました。特に中国証券監督会国際部の各級指導者は多方面の具体的な指導と支持を与えました。

これらの指導と助けはナスダックの中国での努力をもっと順調に、速く、効果的に成果を上げることができます。今振り返ってみたら、とても親切で感謝しています。

どのような企業にサービスを提供していますか?忘れられない話がありますか?

徐光勲:代表処の主な任務は関係会社と機関に必要なサービスと情報を提供することです。これらは、投資銀行、弁護士、会計士、預託銀行などの仲介機構を会社に紹介し、ナスダックの上場要求とその関連事項を説明し、米国のマクロレベルに関する事項を紹介し、説明し、米国での活動の連絡と手配を含む。

私が勤めている間に、中国の七十社あまりの会社がナスダックに上場して融資しているのを目撃しました。その中で6社のアップボードが発売されたのを覚えています。私が直接に参加して具体的な関連事項を処理しています。

この期間はもちろん面白い話がたくさんあります。忘れられないことがたくさんあります。その中で前の6年間は業績がなくて、抵抗も大きいです。創業は困難であり、恒心が必要である。

私がときめくのは、2007年に百度が「ナスダック100」指数の株式分割に選ばれたことです。当時はナスダックが上場していなかったアジアの会社が入選し、上場から3年足らずでスター株に輝き、「ナスダック100」指数の株になった。ですから、とても誇りに思います。

ナスダック100種指数は、ナスダック上場会社の最大の米国企業と非金融部門の外国企業で構成され、その市場価値をベースにしています。Baiduはナスダックに上場して3年足らずで選ばれました。これはとても素晴らしい成績です。Baiduの操作は、基本的な面だけでなく、非常に成功した投資家との関係の操作を行います。百度の成功も株価と投資家の関係が密接に関係していることを証明しました。この点はまさに現在多くの中国上場企業が非常に強化しなければならないことです。

「21世紀」:30年の視点から見れば、過去30年間の中米間の資本交流の発展をどう思いますか?

年代から、政府の指導と承認のもと、中国の会社は海外市場に進出し始めました。中国会社が正式に米国株式市場に進出したのは1994年です。

その時から、中米の間の資本の交流の方面の動作、そのスピードの速さ、その規模の大きさ、はるかに人々の予想を上回って、発展の規模と情勢は言うことができてとても成功してとても喜ばしいです。みんなはすべて知っていて、中米両国は法律法規、帳簿の監査、会社の管理、市場の基礎などの方面の違いはかなり大きくて、またすべて調和がとれていないと感じます。しかし、中米間のマクロ的な格差が非常に大きい状況の下で、このように長い間停止せずに資本市場上の協力を行うことができました。

しかし、数量の角度から見て、発展の程度はまだ足りません。米国は世界最大の資本市場として、その遊休資金プールの金額は数兆ドルに達しました。これらの資金は全米の各種保険会社からの様々な保険金で、全米の異なった機構の様々な年金、それぞれの州が異なった目的で設立した各種ファンドなどです。その規模は他のどの資本市場と比べられないほどです。

これらは中国会社にとって理想的な海外資金源です。しかし、中国企業は米国資本市場を通じて融着した金額と米国企業の中国への投資額は意外に小さい。この点は過去30年間、中米間の資本交流が喜ばしく、また惜しい面と言える。もちろん、過去の小規模は実際に未来の発展に無限の発展潜在力を残しています。

中国の株式市場はどのように潜在力を釈放しますか?

ナスダック指数は再度10000点を突破しました。どう思いますか?

徐光勲:2020年6月10日の米国株式市場は、米国も例外なく世界的な新型インフルエンザの影響を受けましたが、その主要市場の一つであるナスダック株式市場は、その特有の弾力と適応力を改めて示しました。

これは1971年に設立されて以来の最新の高さであり、最短で創造された最新の高さでもあります。

この間、ナスダックも2001年のネット経済の破綻を経験しました。2008年に爆発した世界的な金融危機を目撃しました。しかし、この新高も昔の栄辱を思い起こさせます。

2001年9月21日、ネット経済の破綻と911テロの影響でナスダック総合指数は1423ポイントの終値に急落しました。

約20年ぶりに、ナスダック総合指数は独自の弾力と順応力を再発揮し、新たに最高を更新し、一万点の心理的限界を突破しました。これはまた、なぜここ数年、中国の会社がナスダック証券市場に上場して融資をしてきたのかを説明しています。

「21世紀」:科創板の開板と登録制が創業板で実施されるにつれて、中国資本市場の直接融資機能は絶えず向上しています。あなたの視点から、中国資本市場の改革と発展の未来にはどんな見所がありますか?

上海深両取引所を主導とする中国資本市場は、1990年上海深両取引所が相次いで設立されて以来、大きな成果を収めました。

なぜかというと、第一に、第二級市場の運営から見て、中には大きな混乱がなく、大きな過ちを犯したことがありません。第二に、一級の市場機能から見れば、開業以来ずっと市場の融資機能を保証できます。

現在の中国のGDPは世界第二位ですが、中国の資本市場ははるかに相応の量に達していません。これは深く考えるべき問題であり、未来の中国資本市場の見所でもあります。中国は依然として大きな市場潜在力を持っています。

もちろん、中国経済の未来は穏健に発展することができます。中国資本市場がその潜在力を実現できる前提と保証です。このような前提の下で順調に発展するには、いくつかの基本的な要素の発展が必要です。前に述べたように、中国資本市場は世界第二の量を反映できていないということです。

資本市場はいつまでも基本的な面から駆動される前提の下で、市場参加の機構によって安定して前へ発展します。

例えば、米国には5000社以上の投資銀行があります。その普通の一級市場と二級市場の運営に参加します。だから安定しているだけでなく、非常に活発です。それに比べて、中国は150軒未満の投資機関しかないと知っています。2002年に中国に102の投资家がいると言われましたが、20年ぶりの今日はほとんど変わりませんでした。この数字は市場の現状と比較して、明らかに不釣り合いです。量が足りない原因の一つです。もちろん、これはマクロの一部であり、政府によって相応のマクロ環境を主導して建設し、政府によってマクロフレームワークを制定し、実施しなければならない。

中国は現在関連の管理人材が不足しています。改革開放以来、かつてない新しい状況に直面しています。

中国には法律法規が欠けていないと思います。しかし、一部の実行力の差は、本当の意味での抑止力にはならない。このように投資家の資本市場に対する心理と見方に直接影響します。会社の管理と投資家の関係も市場の透明度と誠実さに直接影響します。

したがって、中国市場はまず関連管理人材の育成を急ぐ必要があります。同時にこの方面の監督と管理を強化します。中国資本市場の明日は間違いなく、今日を超えるのは時間の問題です。関連する市場要素の問題を解決すれば、そのスピードはもっと速くなります。

貿易摩擦の中国株に対する影響

「21世紀」:現在の中米貿易摩擦は、中国企業の米国進出にも影響を及ぼしています。

徐光勲:統計してみましたが、2017-2019のごく短い数年間で130社が米国に上場した中国企業、或いはすでに成功して市場を引退したり、私有化に着手したりすると発表しました。

2016年以来、中米関係は貿易摩擦の激化の影響を受け、中国の輸出型企業が受ける干渉と影響はより深刻である。資本市場の運営については、米国に上場する予定の融資をキャンセルしたり、計画を見合わせたりする企業が少なくない。市場は中米貿易戦が米国に上場して融資を準備している会社に不利な影響を与えると懸念しており、すでに上場されている中卸株にマイナスの効果をもたらす。

今の中米関係は中国株に影響がありますか?

徐光勲:影響もありますし、影響もないと思います。矛盾しているようですが、事情はこの二つの面です。

まず影響はないと言ってください。根本的には、これまで米国は中国の会社の米国への上場資金調達と関連した活動を禁止していませんでした。

私は1994年から2009年まで在職中に何度か中米間の摩擦に遭いましたが、中国の会社が米国に行って上場資金を調達することに影響はありませんでした。米国資本市場の投資ポートフォリオの中の中国の資産の割合はあまり高くなくて、甚だしきに至ってはとても小さいですが、中国の資産の魅力はやはり当時と変わらないで、依然として米国の投資ポートフォリオの好みと要求に合います。

影響があると言えば、一級市場上の上場申請所で審査された長さと深さは明らかに伸びています。例えば、以前は米国証券監督会の審査時間は普通3ヶ月以内でしたが、今は最低3ヶ月以上です。取引所は会社の財務の数字の真実性の審査を申請しますについて、会社の管理構造の要求に対して、その中は独立した取締役の独立性の要求などに対して、審査がもっと細かくてもっと広いです。

第二に、一級市場での資金募集額も変わってきました。以前は直接に満額募集ができましたが、今は具体的な状況を見ています。

第三に、第二級市場上価格の形成にも影響を受けます。国内では黒字となっていますが、市場の価格は反映されていません。また、価格が実現すれば、米国本土の会社よりも時間がかかります。

これらの変化は中国の会社にとって、時間の消耗を除いて、コストの増加を意味します。

古い投资目角の下の海に上场して选びます。

「21世紀」:現在、多くの中略株企業が私有化を開始しています。特に香港に上場すると、一種の傾向になりますか?

徐光勲:米国市場から撤退した中国企業の大部分は引き続き新たな上場場所を必要とし、引き続き融資して会社の発展運営をサポートします。

愚見によれば、中国株は香港に行く傾向にはならないと思います。その原因の一つとして、中国株は米国から撤退します。中米関係がよくなれば回流の可能性があります。

その2つの理由は、ナスダック市場は、複数の柔軟性を持っています。第三に、その一級市場の上場基準及び二級市場の容量と活性度を含む市場構造は、中国企業の上場市場に対する選択態度にも影響を与えます。

どのような会社が香港に適していますか?どのような会社が米国に行きますか?

これは実は二つの問題です。

比較的に言えば、香港は中国大陸の会社の魅力や長所に対して、言語文化は中国大陸と同じであるべきです。地理的にも近いし、仕事が便利で、コストも節約できます。これらの中国大陸会社に対する魅力は誰も手に入れられません。第二に、香港は世界十大株式取引所の一つで、容量と知名度はすべて一流です。そして、整った一級市場と二級市場メカニズムを備えています。

米国市場の中国企業に対する魅力は、世界最大の資本市場に加えて、上場時間の確定性、二次融資の可能性と利便性、より柔軟な上場基準と要求、二級市場の深さ、広さなどにあります。

どの会社がどこに行くべきですか?一つは中国大陸の会社にとって共通性です。香港と米国はすべて海外に上場しています。(香港は領土的には中国に属していますが、上場の観点から見れば、香港聯交易所は海外に上場しています。)だから外に出るために準備することは、歩くプロセスは基本的に同じです。つまり、工商、外国為替、証券、法規などの面では同じ手順です。

香港に行くと言語文化の障害がないので、すべての中国株は香港を第一に考えられます。香港の上場要求、全体費用、募金時の価格と総金額、具体的な時間などは具体的に処理します。

米国に行くと、まず言語文化と法律法規が違います。だから、チームの中には国際的で、外国語が分かり、米国の財務慣行が分かる人材が必要です。米国に上場した後、投資家関係を含めた維持費も香港に比べて突出していますので、事前に明確な理解と認識が必要です。

香港と米国は世界一流の市場に属しています。いずれも高い知名度を持っています。完備した融資機能と取引システムを備えています。その他は各地の上場要求と標準が違っています。そのコストと仲介機構に関わる範囲が違っています。発売後に提供されるサービスと製品も違います。

ですから、どこに上場するかは具体的な会社の需要によって決まります。ある意味、愛しのローズマリー。

『21世紀』:今の企業が米国に上場することに対して何か提案がありますか?

徐光勲:ここ数年中米関係はずっと不安定で、幸いなことに、この関係は中国株の米国での上場資金調達に根本的に影響していません。同時に私もこのような局面が長く続くことはないと信じています。現在すでに形成された国境を越えた或いは国境のない経済貿易活動の中で、相互依存が深く、誰も離れられないからです。

中国の改革開放のテンポが速くなるにつれて、資本の役割がより重要になります。これらの状況によって、中国会社は海外市場を利用して自分の資本需要を解決し、更に必要に迫られ、経済的な資金源と解決方法でもあります。

このような前提の下で米国資本市場を選んで上場融資を行うことは、遠水でも身近な渇きを解決できるという良策である。

今の状況は海外に上場して融資して、中国会社は経験と教訓を吸収して、誠実と信用を基礎にして、経営のために市場に行って融資します。この目的のために、事前にチームを組んで、会計をちゃんとして、物語を話して、余裕を持って出陣しなければなりません。同時に、マクロ的な面から、中国会社の海外上場融資を大いに支持し、関連の監督管理と要求をさらに充実させ、緩和させ、海外上場融資を順調に行う。

 

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