世界経済：「金利引き下げブーム」が大口商品市場に上昇動力を入力

「金利低下ブーム」は大口商品市場に上昇動力を入力する

9月以来、世界的に金利引き下げの波が巻き起こっている。カナダ、欧州、インドネシアの中央銀行が相次いで金利引き下げを発表した後、FRBは連邦基金の金利を50ベーシスポイントから4.75%-5.00%に引き下げたと発表し、2020年3月以来の初めての金利引き下げを開始した。その後、中国の香港金管局、クウェート、バーレーン、アラブ首長国連邦、カタール、ヨルダン、南アフリカなどの国や地域の中央銀行も金利引き下げを発表している。

また、欧州中央銀行のパネッタ執行委員は、今後数カ月で金利低下を加速させる可能性があると述べた。大きな傾向から見ると、世界の金融政策は緩和に転換するか、流動性環境は徐々に改善されるだろう。短期的に見ると、世界の通貨政策は、松利好の大口商品市場に急転換した。中長期的に見ると、金融政策は経済成長の実際の効果を検証するのに時間がかかり、世界の地政学的情勢が依然として不安定で、米国の再インフレと景気後退リスクが解消されておらず、米国の総選挙が続いていることなどを考慮して、大口商品の価格変動が激化するか、激化するだろう。

国際紡績服装貿易データが市場の信頼を高める

世界の綿花消費は紡績服装消費に牽引されて引き続き緩やかな回復態勢を呈し、主要貿易国の紡績服装輸出入データは前年同期比増加し、市場の自信に一定の奮起作用を果たした。米農務省の予測によると、2024/25年度の世界の綿花消費量は2520万トンで、前年同期比56万トン増加した。

EU、米国、日本が9月に発表した税関データによると、7月の織物衣料の輸入額はそれぞれ11.2億ドル、10.9億ドル、2.6億ドルで、前年同期比0.2%、4.3%、2.7%増加し、前月比23.6%、22.3%、29.6%増加した。インド商工省によると、7月のインド紡績品とその副産物の輸出額は29億ドルで、前年同期比5.7%増加した。

ベトナム税関のデータによると、8月のベトナム織物衣料の輸出額は40.5億ドルで、前年同期比8.2%増加した。一部の国の8月のデータはまだ公表されていないが、歴史的なデータによると、多くの場合、毎年8-10月は国際紡績服装貿易の集中的な成約期であり、貿易額は一般的に他の月より高く、国際綿花補充庫の需要はそれに伴って上昇する見込みだ。現在は南半球綿の集中出荷期であり、北半球綿は前売り段階に入り、綿花の主要輸出国の輸出の進度には差がある。

ブラジル税関のデータによると、8月のブラジル綿花輸出は11万8000トンで、前年同月比0万7000トン増加し、2019/20年度以来の同時期最高水準を記録した。米農務省のデータによると、9月12日現在、2024/25年度の米綿花の累計契約輸出量は113万7000トンで、米農務省が予想する年間輸出量の44%を占め、前年同期比5ポイント減速した。累計出荷量は20.9万トンで、前年同期比6.8万トン減少した。

新綿生産量の予測が下方修正された

8月以来、北半球の主要生産国では不利な天気が増え、綿花の生産量と品質の予想が影響を受けた。米国の綿花生産区の干ばつ範囲の割合は一時43%に達し、その後ハリケーン「フランシス」がルイジアナ州の綿生産区に嵐をもたらし、綿花の綿吐きに不利であった、インド、パキスタンの綿生産区も豪雨に見舞われた。米農務省の9月の世界需給見通しによると、2024/25年度の世界の綿花生産量は2535万トン、前月比で26万トン減少した。そのうち、米国の綿花生産量は316万トンで、前月比13万トン減少し、インドの綿花生産量は523万トン、前月比11万トン減、パキスタンの綿花生産量は124万トンで、前月比で7万トン削減された。

現在、北半球の主要生産国は綿花の収穫期に入り、天候の乱れが絶えず、収穫の進度は少し分化している。米農務省の報告によると、9月24日現在、米国の綿花生産区の干ばつの影響を受けた面積の割合は32%で、先週より2ポイント減少した。9月22日現在、米国の綿花摘み率は14%で、前年同期より2ポイント加速した。インド国内機関の統計によると、2024/25年度のインド綿花の累計出荷量は9月8日現在、前年同期比81%減の2万3700トンだった。

パキスタン圧延工場協会の統計によると、9月15日現在、子実綿の出荷量は累計約22万2000トンで、前年同期比約63・5%減少した。ブラジルの国家商品供給会社のデータによると、9月22日現在、ブラジルの綿花摘み取り率は99.8%で、前年同期比0.2ポイント加速し、2024/25年度のブラジルの綿花生産量は記録的な367万5000トンに達し、これまで予想されていた364万トンを上回る見込みだ。また、米国は綿花生産量の予想幅を2回連続で下方修正し、実際の損失は評価が必要であり、後期の生産量の予想引き上げの可能性を排除しない。

米綿基金純空持倉は依然として高位にある

米国商品先物取引委員会（CFTC）の持倉報告によると、9月17日現在、ニューヨーク・インターコンチネンタル取引所（ICE）の綿花先物持倉量は235001手、前月比3496手増、純空単1508手だった。投資家の分類から見ると、産業端（メーカー、貿易商、加工商）の純空単15887手は、8月初め以来の純多持倉から再び純空持倉に転換したが、純空単の絶対値はまだ歴史的に極めて低い位置にあり、産業資本が現在の綿価格が比較的良い長線投資価値を備えていることを認めていることを示している。管理基金の純空持倉は29018手で、前の週より20268手大幅に減少し、41%減少し、4週連続の前月比低下となった。FRBの金利低下周期を背景に、後期に再び純多単状態に移行する可能性は排除されず、中長期的に見ると、市場投機資金は依然として米綿先物の反発相場のさらなる発展を推進する原動力を持っている。