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상기 신소 재 성 과 창 판 최저 모금 회사 가 IPO 정가 제도 논란 을 야기 했다. 규칙 적 으로 발행 가 를 억제 하 느 냐, 시장 화 체제 가 효력 이 발생 하 느 냐?

2020/9/17 11:02:00 0

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1 년 의 순이익 은 7827 만 위안 이 고, 모금 순 액 은 7004 만 위안 에 불과 하 다.9 월 15 일 에 코 창 판 에 출시 될 상 위 신 자재 의 발행 공고 가 시장 전체 에 화제 가 되 었 다.

공고 내용 에 따 르 면, 상기 신 재 는 9 월 14 일 에 초보 적 인 가격 조회 업 무 를 마치 고 발행 가격 을 2.49 위안 으로 협상 하여 확정 하 였 으 며, 모집 자금 총액 은 1.08 억 위안 으로 약 3752.53 만 위안 의 발행 비용 을 공제 한 후, 모집 자금 의 순 액 은 7004.27 만 위안 으로, 2019 년 7827 만 위안 의 순이익 보다 더 낮 을 것 으로 예상 된다.

7000 만 위안 의 자금 순 액 이 사상 최저 모금 액 을 기록 했다.회사 가 발행 한 후 총 자본 이 40320 만 주 와 발행 가격 으로 계산 하면 상하 이 신 재 의 발행 시 가 는 10 억 04 만 위안 에 불과 하고 과학 창 출 판 5 개 상장 기준의 최저 요 구 를 겨우 만족 시 켰 다. 즉, 10 억 시가 보다 적지 않다.

상하 이 신소 재 발행 이 아슬아슬 하 게 통과 되 어 전 시장 에서 많은 관심 을 받 았 고 심지어 투자 자 들 은 "앞으로 주식 이 나 가지 않 아 도 가능 하 다" 고 놀 랐 다.

상기 신소 재 또는 극단 적 인 사례 를 통 해 21 세기 경제 보도 기자 의 통계 에 의 하면 상기 신소 재 의 최종 모금 액 이 기대 보다 못 한 회사 가 적지 않다 는 것 을 발견 했다.8 월 24 일 이후 19 곳 이 등록 제 를 통 해 발 행 된 상장 사 들 이 예상 보다 자금 을 모 았 다.

이 동시에 이번 신주 의 폭발 이 빈번 해 졌 다. 9 월 9 일 에 펑 샹 문 화 는 장 외 판 등록 제 에서 최초 로 파 격 적 인 신주 가 되 었 고 9 월 10 일 에 메 이 창 주식, 시공 과학 기술, 신 아 강 세 차례 의 신주 가 연이어 발행 되 었 다.

파 발 된 것 이 든 자금 을 모 으 는 것 이 기대 에 미 치지 못 한 것 이 든 사실은 똑 같은 원천 을 가리 키 고 있다. 발행 가격 이 달라 지고 있다.

한 푼 낮 게 발행 에 실패 하 다

상하 이 신 재 의 이번 발행 은 아슬아슬 했다.

코 창 판 상장 규칙 제1 항 기준 에 따 르 면 "(1) 시가 가 인민폐 10 억 위안 보다 낮 지 않 을 것 으로 예상 된다. 최근 2 년 의 순이익 은 모두 플러스 이 고 누적 순이익 은 인민폐 5000 만 위안 보다 낮 지 않 거나 예상 시 가 는 인민폐 10 억 위안 보다 낮 지 않다. 최근 1 년 의 순이익 은 플러스 이 고 영업 수입 은 인민폐 1 억 위안 보다 낮 지 않다" 고 말 했다.

회사 가 발행 한 후 총 자본 은 40320 만 주 와 발행 가 2.49 위안 으로 계산 되 는데, 상기 신소 재 의 발행 시 가 는 10.04 억 위안 으로 상장 기준 을 금방 넘 었 다.이 발행 가격 이 한 푼 만 더 낮 으 면 상하 이 신 재 는 상장 기준 에 미 치지 못 해 시장 에 상장 을 거부 당 한 최초의 회사 가 될 것 이다.

'등록 제도 가 깨 지고 실제 모금 액 이 기대 에 미 치지 못 하 는 것 은 모두 정상 적 인 일이 다.근본 적 인 원인 은 공급 과 수요 관계 의 변화 이다. 예전 에 신주 의 발행 수량 이 적 었 고 신주 의 희소 성 이 인 기 를 끌 었 기 때문에 발행 가격 도 높 았 다. 신주 의 발행 속도 가 빨 라 졌 을 때 신주 가 그렇게 인기 가 많 지 않 았 고 가격 도 내 렸 다."위 에 올 라 가 는 신 재 는 이 사례 가 반드시 나타 날 것 이다. 다만 그것 의 머리 위로 떨 어 질 뿐이다."저명 한 투자 자 인 왕 준 이 가 껑 충 껑 충 말 했다.

2020 년 이후 IPO 는 전체적으로 속 도 를 올 렸 다.Wind 데이터 에 따 르 면 상하 이 심 천 두 도시 의 7 월, 8 월 에 선발 수량 은 각각 52 개, 63 개 에 달 했 고 첫 번 째 모집 자금 은 각각 1098.66 억 위안, 647.01 억 위안 에 달 했다.9 월 이 반 밖 에 지나 지 않 았 고 첫 발 기업 수량 도 49 개 있 으 며 첫 발 금액 은 352.51 억 위안 에 달 했다.

그렇다면 왜 이 특별한 사례 가 위도 신소 재 의 머리 위 에 떨 어 졌 을 까?위 신 재 를 바라 보 는 투자 자 들 의 견적 상황 을 보면 약간의 실 마 리 를 알 수 있다.

에 따 르 면 총 415 개 사이트 에서 투자 자가 관리 하 는 6954 개 배급 대상 은 모두 에 규정된 사이트 투자 자의 조건 에 부합 되 고 견적 구간 은 2.49 위안 / 주 - 118.56 위안 / 주 이 며 구 매 신청 수량 은 총 1111480 만 주 이다.이 가운데 400 개 이상 의 견적 기관 이 제시 한 가격 범 위 는 2.49 위안 - 4.96 위안 이 었 으 며 399 개 견적 은 모두 2.49 위안 이 었 다.

본 신문 기 자 는 등록 제 문의 가 잦 은 '단체 프 라이 머리 저가' 상황 을 보도 했다.상술 한 제시 가격 을 보면, 상 위 신 재 는 투자 자 들 이 단체 로 발행 가격 을 낮 추 는 상황 이 존재 한 다 는 의혹 도 제기 되 고 있다.

발행 가 를 낮 추 는 논리 에서 보면 합 리 성 이 있다.8 월 이후 여러 개의 신주 가 발행 되 었 다.펑 샹 문 화 는 창업 판 등록 제 에서 처음으로 파 격 적 인 신주 가 되 었 다.케 이 세이 생물 은 8 월 12 일 에 상장 되 었 고 발행 가 는 133.45 위안 이 며 발행 시 이익률 은 120.7 배 에 달 했다. 출시 첫날 17.65% 만 올 랐 고 그 후에 주가 가 계속 하락 세 를 보 였 으 며 4 번 째 거래 일 에 폭발 했다.서 련 신 재 는 9 월 2 일 창 단식 에 등 록 했 고 주가 역시 상장 4 번 째 거래 일 에 폭발 했다.

'올 해 는 IPO 시장의 공급 이 많 았 다. 특히 장 외 시장 에서 등록 제 를 실시 한 후에 매달 주식 을 많이 발행 하면 신주 발행 가격 이 보편적으로 높다.(파 격 적 이 고 가격 이 낮 음) 이런 현상 도 시장 자체 조절 의 결과 이다. 투자 자 들 이 새로운 적극성 을 떨 어 뜨리 고 주식 을 발행 하지 못 하면 발행 가격 이 낮 아 지고 가격 은 낮은 곳 에 제시 할 것 이다.양 덕 룡 전 해원 펀드 수석 경제학 자 가 기자 에 게 말 했다.

정가 규칙 논란

모금 이 기대 에 미 치지 못 하 는 근본 적 인 원인 은 시장 공급 과 수요 관계 의 변화 가 오히려 발행 가격 의 하락 을 강요 하 는 것 이다. 이것 은 시장 화 조절 체제 가 역할 을 발휘 하고 있 기 때문이다.

그러나 투자 자 들 은 "이 결 과 는 합 리 적일 수도 있 지만 과정 은 공정 하지 못 하고 제도 적 으로 조정 해 야 할 부분 이 있다" 고 지적 했다.

에 따 르 면 '최초 공개 발행 주식 은 가격 조회 방식 을 채택 한 경우 인터넷 투자 자가 가격 을 제시 한 후에 발행 자 와 주 청 약 업 체 는 구 매 신청 총량 중 가장 높 은 가격 을 제시 한 부분 을 제외 하고 모든 인터넷 투자 자 들 이 구 매 신청 총량 의 10% 보다 낮 으 면 안 되 며 나머지 견적 과 구 매 신청 수량 협상 에 따라 발행 가격 을 확정 해 야 한다."부분 을 제외 하고 인터넷 에서 구 매 신청 에 참여 할 수 없습니다."

왕 준 열 은 현재 신주 의 공급 과 수요 관계 가 바 뀌 었 다 고 주장 했다. IPO 시장 은 구매자 시장 으로 바 뀌 었 다. 이 규칙 은 반대로 발행 가 를 억제 하고 심지어 가격 을 거래 하 는 중요 한 요소 가 되 었 다. 시장 평균 가격 보다 몇 푼 더 비 싸 면 제 거 된 10% 의 가장 높 은 가격 범위 안에 들 어 갈 수 있다."높 은 가격 을 제시 하고 싶 은 사람 도 있 고, 감히 제시 하지 못 하 게 되 었 는데, 지금 은 가격 을 깎 는 것 과 발행 가격 이 약간 차이 가 나 서 의미 가 없다."

"10% 의 양 을 제외 하지 않 고 극단 적 인 가격 을 삭제 하도록 규정 한다 면 독립 적 으로 가격 을 제시 할 수도 있 고, 유효 견적 구간 을 확대 하여 기 존 견적 구간 이 몇 푼 의 범위 에 집 중 된 상황 을 바 꿀 수도 있다."왕 준 이 가 뛰어오르다.

그러나 이런 조정 이 필요 한가?여러 시장 인사 들 은 기자 들 에 게 이 문 제 는 매우 복잡 해서 단일 차원 에서 어떤 정책 을 바 꾸 어 역할 을 발휘 하기 어 려 울 것 이 라 고 말 했다.

한 전 직 감독 관 은 "이런 생각 은 실제 적 으로 구 매 신청 성공 을 목표 로 하고 있 으 며, 시장 견적 중추 수준 에서 가격 을 제시 하면 신주 취득 으로 돈 을 벌 수 있 는 기 회 를 확보 할 수 있다" 고 말 했다.그러나 시장 화 된 체제 에 따 르 면 중국 신 주 는 반드시 돈 을 버 는 것 이 아니 라 자신 이 위험 을 고려 해 야 한다. 신 주 를 당 첨 되 더 라 도 돈 을 벌 지 못 하고 오히려 돈 을 배상 해 야 한다."이렇게 하면 기구 투자 자 들 은 이 회사 가 정말 괜찮다 고 생각 하 는 지, 아니면 맞 추 면 돈 을 벌 수 있다 고 생각 하 는 지 를 고려 해 야 한다."

그러나 등록 제의 가격 책 정 체제 에서 이 는 전체 시장 사람들 이 생각 을 바 꾸 어야 할 것 이다.

리 딩 캐 피 털 CEO 고 봉 용 은 기자 에 게 "작고 전통 적 인 회 사 는 원래 2 급 시장 가치 에서 높 은 가격 을 주 었 다. 하지만 인터넷 에서 가격 을 조회 하면 쉽게 가격 을 평가 하지 않 고 등록 제 환경 에서 가격 이 더 이상 나 가지 않 는 다. 기업가 와 투자 은행 은 이에 대해 잘 알 아야 한다" 고 말 했다.

"등록 제 는 작 지만 전통 적 인 기업 의 자본 시장 악몽 이다. 위 에서 국 을 먹 지 않 으 면 그 다음 에 발행 실패 에 직면 하고 투자 은행 의 선택 기업 기준 도 점점 새 로 워 진다. 등록 제 는 결코 보편적 인 혜택 이 아니다."고 봉 용 설.

 

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