장 운 동 심 천 증권 감독 국 전 국장 인터뷰: 금융 품질 과 효율 간 의 균형

1990 년 12 월 1 일 에 심 천 증권거래소 장 에서 첫 번 째 거래 기록 이 나 왔 고 중국 자본 시장 은 이로부터 돛 을 올 렸 다.

30 년, 순식간에.

업계 에서 제도의 변천 에 어려움 이 많 았 고 수많은 장면 이 증인 들 에 게 기억 되 었 다.

21 세기 경제 보도 기자 가 중국 주주 제 개혁 과 자본 시장 창 출 업 무 를 전담 하 는 '노병' 장 운 동 을 방문 했다. 그 는 중국 자본 시장 에서 법률 적 효력 을 가 진 첫 번 째 문서 인 을 작성 했다. 법률 전문대학 원 으로서 홍콩 법률 전문가 와 H 주식 시장 법률 문 서 를 협상 하 는 데 참여 했다.

2000 년 부터 2012 년 까지 장 운 동 은 심 천 증권 감독 국 국장 을 맡 았 다.그 동안 심 천 증권 감독 국 은 전적 이 우수 하 다 고 할 수 있다. 삼 구 의약 거액의 자금 점용 안 을 처벌 하고 중 과 창업 주가 조작 안건 을 조사 처리 하 며 투자 컨설팅 회사 회원 제 상업 사기 정돈, 펀드 매니저 '쥐 창' 을 엄 격 히 단속 하 는 등 모두 장 운 동 에서 시장 에 남 겨 준 '강세' 로 유명한 증권 감독 전형 적 인 샘플 이다.

21 세기 경제 보도 기자 에 따 르 면 2012 년 5 월 30 일 에 장 운 동 은 증권 감독 위원회 시스템 에서 정식 적 으로 퇴직 했 고 증권 감독 위원회 의 지도 자 는 당 위원 회 를 대표 하여 그의 업무 에 대해 높 은 평 가 를 하고 충분히 긍정 적 인 평 가 를 했다.지금 은 8 년 동안 퇴직 한 장 운 동 은 중국 자본 시장의 자원 배분 과 국가 금융 안전 을 지 켜 보 며 계속 글 을 쓰 고 있다.

'지금 제 가 주목 하 는 것 은 시장 자원 배분 의 방향 과 효율 입 니 다. 그 밖 에 아주 중요 한 금융 안전 도 있 습 니 다."저 는 제 의견 이 정책 으로 바 뀔 수 있 기 를 바라 지 않 았 습 니 다. 하지만 지위 가 낮 아 감히 나 라 를 잊 지 못 했 습 니 다."장 운 동이 말 했다.

주식 개혁 을 돌아 보 는 기억: '잘 난 척' 은 기업 발전 에 매우 중요 하 다.

1988 년 에 산 시성 위원회 당 학교 에서 4 년 동안 경제학 을 배 웠 던 장 운 동 은 개혁 사업 에 대한 동경 과 희망 을 품 고 남하 하여 중국 개혁 개방 의 최전선 인 심 천 으로 내 려 가 원래 국가 체육 개혁 위원회 개혁 연구소 부 소장 이 되 었 고 중국 가격 의 쌍 궤도 제 등 개혁 방안 에 중요 한 기 여 를 했 던 서경 안의 부하 가 되 어 그 가 이 끄 는 선전 시정 에 들 어 갔다.부 경제 체제 개혁 위원회 (이하 '체육 개혁 위원회' 로 약칭) 는 전임 개혁 종사자 가 되 었 다.

장 운 동 에 따 르 면 그 당시 체 개 위 는 주로 두 가지 업무 가 있 었 는데 하 나 는 주주 제 개혁 이 고 다른 하 나 는 사회 보험 의료 보험 개혁 이 었 다.장 운 동 은 심 천 국영 기업 의 주주 제 개혁 작업 에 깊이 참 여 했 고 개혁 이 추진 되면 서 주주 제 개혁 과 자본 시장 조달 이 그의 본업 을 이 루 었 다.

: 당신 은 초기 에 심 천 국영 기업 주주 제 개혁 의 추진 자 중 한 명 이 었 습 니 다. 완 커 등 다섯 째 주가 왜 주주 제 개혁 의 첫 번 째 기업 이 되 었 는 지 소개 해 주 시 겠 습 니까?

장 운 동: 초기 선전 의 주주 제 개혁 을 말하자면 저 는 전형 적 인 의 미 를 가 진 것 이 완 커 라 고 생각 합 니 다.

초기의 다섯 가지 주식 중에서 오늘 본다 면, 만 과 는 유일 하 게 남아 있 는 것 이다.왜 당시 만 과 를 선 택 했 습 니까?당시 심 천 은 규모 가 좋 은 기업 이 많 지 않 았 기 때문에 우리 가 선택 할 여지 가 많 지 않 았 다.모든 과 는 자각 적 인 의식 을 가지 고 자발적으로 찾 아 온 것 이다.

그 당시 완 커 는 심 천 특구 발전 회사 아래 의 3 급 회사 로 현대 기업 이 라 고 불 렀 고 의료 기기 무역 을 시작 한 다 원화 기업 이 었 다.경영 측면 에 서 는 초기 창업 단계 에 서 는 성공 한 편 이지 만 실제로는 할 말 이 없다.그러나 완 커 는 주주 제 개혁 과 증권 시장 을 통 해 자신 을 한 단계 올 라 가게 해 야 한 다 는 자각 의식 을 가지 고 그 당시 주주 제 개혁 의 시대 적 기 회 를 잡 았 다.

만 과 가 제일 잘 나 가 는 게 뭐 예요?나 는 그의 자기 규범 에 대한 엄격 한 요구 라 고 생각한다. 우리 가 함께 만 코의 주주 제 개혁 방안 을 토론 할 때 왕 석 이 가 그때 한 말 이 인상적 이 었 다.왕 석 은 "우리 완 커 의 주주 제 개혁 은 상장 회사 의 기준 에 따라 요구 해 야 한다" 고 말 했다.

그 당시 에 우 리 는 증권거래소 가 없 었 기 때문에 주주 제 개혁 을 통 해 공개 적 으로 주식 을 발행 한 기업 은 단지 하나의 공인 회사 라 고 할 수 있 을 뿐 상장 회사 라 고 할 수 없고 상장 기준 이 라 고 할 수 없다.지금까지 저 는 이런 초 과 된 엄격 한 자기 규범 의식 이 매우 중요 하 다 고 생각 했 습 니 다. 완 커 가 중국 자본 시장 에서 규범 적 인 운영 의 본보기 가 되 었 을 뿐만 아니 라 자신의 산업의 성공 도 추진 할 수 있 습 니 다.

비록 완 커 는 현재 부동산 을 주요 경영 업무 로 하 는 기업 이지 만 완 커 주주 제 개혁 전에는 본업 이 없 었 고 공모 주 를 공개 한 후에 야 자신의 산업 방향 인 부동산 을 찾 게 되 었 다.그러나 완 커 이전에 심 천 에서 부동산 을 만 드 는 기업 이 많 았 고 그 당시 의 규모 도 상당히 컸 다. 예 를 들 어 심 천 부동산, 심 천 특별구 부동산 회 사 는 모두 완 커 보다 컸 지만 그 기업 들 은 오늘 완 커 와 함께 말 할 수 없 게 되 었 다. 이것 이 바로 자기 규범 의 마 력 이다.

우 리 는 오늘 도 많은 상장 회사 가 있 습 니 다. 완 커 가 30 여 년 전에 이런 자기 규범 에 대한 요구 와 는 거리 가 멀 었 기 때문에 완 커 라 는 기업 은 잘 홍보 해 야 합 니 다. 우리 의 기업가 에 게 자신의 규범 을 알 리 고 뜻 을 세우 고 잘 난 척 하 며 자신의 높 은 기준 에 대해 엄격 한 요 구 를 하고 기업 의 발전 에 얼마나 중요 한 지 알 게 해 야 합 니 다.

자본 시장 건설 계획: B 주 문 제 는 나의 유감 이다.

: 중국 자본 시장 에서 처음으로 법 적 효력 을 가 진 문 서 를 작성 하 는 과정 에서 어떤 고려 사항 이 있 습 니까?

장 운 동: 그 당시 에 국무원 에서 심 천 과 상하 이에 대해 사회 민중 들 에 게 주식 을 공모 하 는 주주 제 시험 을 계속 진행 하 라 고 요 구 했 고 다른 한편 으로 는 우리 두 지역 에 관리 방법 을 제정 하 라 고 요구 했다. 우리 가 초안 을 작성 할 때 그 당시 에 외국 과 지역 의 회사 법 규 를 참고 할 수 있 는 텍스트 가 비교적 적 었 다. 그 중에서 미국 표준 회사 법, 서양 재무 관리 가 비교적 체계 적 이 었 다.홍콩 의 회사 조례 등.

나 에 게 가장 인상적 인 것 은 서양 재무 관리 라 는 책 이다.미국 표준 회사 법 은 일부 회사 의 규범 적 인 법률 조항 만 말 했 을 뿐 주주 제 회사 로 서 서양 재무 관리 구조 에 따라 내부 의 재무 주체 간 의 관 계 는 미래 에 법률 규범 을 제정 하 는 데 매우 중요 하 다.공교롭게도 나 는 상업 유치 국 뱀 커 우 공업 구 연구실 진 안 첩 에 게 서 복 사 된 서양 재무 관 리 를 보 았 다. 나 는 나중에 이 책 을 빌려 와 서 또 한 권 을 복사 했다.

이 복사 본 은 나의 초안 작성 에 많은 도움 이 된다 고 말 해 야 한다.또한 그 당시 에 우 리 는 일부 회사 개혁 의 실천 도 있 었 고 우리 주주 제 개혁 의 주요 가치 선택 목표 가 무엇 인지 알 고 정확 한 문제 방향 이 있 었 다.그러므로 우리 가 기초 한 이 관리 방법 은 완전히 베 낀 것 이 아니 라 우리 스스로 개혁 하고 실천 한 소감 과 경험 이 담 겨 있다.

《 21 세기 》: 최종 외자 주 방안 은 상해 가 제공 하 는 AB 주 방안 을 정 했 는데 선전 시가 작성 한 합 격 된 해외 투자 자 방안 이 아니 라 현재 B 주 시장 이 점차 가장자리 화 되 고 있 는데 이에 대해 어떻게 생각 하 십 니까?

장 운 동: 비록 시장 이 아직 초창기 에 있 지만 그 당시 에 우 리 는 개방, 국제 화 문 제 를 고려 했 습 니 다.당시 우리 나라 의 개혁 개방 은 바로 대규모 해외 자금 을 유치 하 는 것 이 었 다. 그러나 그 당시 외국 자금 을 유치 하 는 형식 은 직접 투자 이 었 다. 그러면 어떻게 우리 의 증권 시장 을 통 해 외국 자금 을 끌 어 들 였 을 까?우 리 는 이 플랫폼 이 국내 시장 에서 융자 를 하 는 동시에 해외 시장 에서 융자 도 할 수 있 기 를 바 랍 니 다. 그러나 해외 시장 에서 융자 를 하 는 것 은 매우 큰 문제 인 금융 안전 과 관련 됩 니 다.

예 를 들 어 내 가 심 천 에 오기 1 년 전에 미국 에서 심각 한 주식 재해 가 발생 했다.그러면 어떻게 하면 외국 자금 이 우리 시장 을 통 해 기업 발전 에 자금 을 제공 할 수 있 고 시장 에 충격 을 주지 않도록 할 수 있 습 니까?그 당시 에 제 가 디자인 한 방안 은 내외 투자 자의 시장 을 통일 시 키 고 외국 합격 투자 자 안전 밸브 제 도 를 설 계 했 습 니 다.그 당시 에 상하 이도 관리 방법 을 기 안 했 고 AB 주 방안 을 설계 했다. 우 리 는 AB 주 는 관리 원 가 를 높 였 다 고 생각 했다. 또한 자체 의 시장 이 크 지 않 고 또 하나의 작은 시장 을 분할 해 주 었 기 때문에 융자 효율 은 문제 가 될 것 이다.

이후 여러 가지 이유 로 우 리 는 상하 이와 일치 하 는 AB 주 방안 을 채택 했다.어떤 방안 을 취해 증권 시장의 국제 화 를 하 는 지 사실은 하나의 경로 의 선택 일 뿐 옳 고 그 름 의 구분 이 없다.우리 가 B 주 를 선택 한 이상 잘 가 야 한다. 안 타 깝 게 도 우 리 는 약간 용두사미 가 있다. 나 는 머 지 않 은 미래 에 B 주의 문 제 를 잘 해결 하고 싶다.

금융 개방: 부대 정책 은 어떻게 구축 합 니까?

: 금융 개방 을 가속 화 하 는 배경 에서 중국의 주식시장 은 어떻게 안전 과 개방 을 균형 시 켜 야 합 니까?

장 운 동: 대외 개방 을 계속 하 는 것 이 중앙의 중요 한 전략 결정 이 므 로 성실 하 게 관철 해 야 한다.

외국 자본 이 중국 자본 시장 에 진출 한 것 은 단기 적 으로 보면 이익 이 좋 은 것 임 에 틀림없다. A 주 를 추진 하고 A 주 를 활성화 하 는 데 적 극적인 의 미 를 가진다. 그러나 지금 처럼 보면 우 리 는 국가 전략 차원 과 국가 안전 측면 에서 이 문 제 를 주목 해 야 한다.

나 는 중국 자본 시장 에 진출 한 이런 외자 들 이 모국 시장 에서 의 양상 을 볼 수 있 을 것 이 라 고 생각한다.미국 1980 년대 에 폴 월 크 미국 연방 준비 제도 이사회 의장 이 있 었 는데, 그 는 미국 현재 금융시장 에 대한 인식 이 매우 깊 었 다.그 는 미국 이 1980 년대 이후 미국 금융시장 에서 발생 한 가장 큰 변화 이자 가장 불행 한 변화 가 산업 모델 전체 에 변화 가 생 겼 다 고 말 했다.1980 년대 이전에 미국의 금융 시장 은 산업 서비스 모델 이 었 다. 즉, 금융 은 실물 산업 에 융자 중개 서 비 스 를 제공 하 는 모델 을 맡 았 다.하지만 금융 거래 로 바 뀌 었 다.미국의 금융 기 구 는 실물 산업, 실물 기업 에 융자 중개 서 비 스 를 제공 하 는 것 이 아니 라 거래 에 중점 을 둔다.그것 이 거래 시장 에서 혁신 을 했 지만 사실은 '자기 서비스' 이다.우리 가 흔히 볼 수 있 는 주기 적 인 금융 위기 와 더욱 심각 한 미국 산업의 페 이 퍼 화 는 모두 경제 금융 화, 금융 거래 화의 결과 이다.그래서 우 리 는 반드시 경각 심 을 가지 고, 이익 과 폐단 을 억제 해 야 한다.

나 는 대외 개방 으로 외 자 를 유치 하 는 것 은 직접 투 자 를 유치 하 는 것 을 위주 로 해 야 한다 고 생각한다.직접 투자 의 가장 큰 장점 은 중국 본토의 실체 산업, 실물 기업 의 발전 을 지지 하 는 것 이다.금융 개방 은 중앙 에서 이미 정 한 결정 이 므 로 우 리 는 반드시 철저히 실행 해 야 한다. 그러나 이것 이 시작 되 었 다 고 해서 한꺼번에 일어 나 는 것 은 아니다.우 리 는 반드시 중앙, 국가 에 책임 을 지고 금융 개방 관 리 를 잘 하고 외국 자본 이 나 를 위해 서 비 스 를 하도록 해 야 한다.

어떻게 관리 해요?

저 는 가장 시 급 한 것 은 실시 간 감시 체 계 를 구축 하 는 것 이 라 고 생각 합 니 다. 전문 적 인 지휘 체 계 를 가지 고 전문 적 인 팀 이 있어 야 금융 개방 을 할 수 있 고 예방 할 수 있 습 니 다.조사 할 수 있 는 것 은 우리 가 매일 드 나 드 는 외국 자본, 데이터 가 어떤 상황 에서 많이 들 어 가 는 지, 어떤 상황 에서 많이 나 오 는 지, 통제 할 수 있 는 것 은 데이터 가 통 제 될 수 있 는 것 이다. 우 리 는 큰 발전 을 예방 하고 우리 의 시장 에 충격 을 줘 야 한다. 위험 을 예방 할 수 있다. 즉, 시장 주기 가 역전 될 때 그 커 다란 충격 과 금융 저격 에 직면 하면 우 리 는 효과적으로 대응 할 수 있다.

우 리 는 실전 경험 이 있 는 전문 가 를 초빙 해 야 한다. 예 를 들 어 홍콩 금융 관리 국 총 재 는 임 지 강 이 우리 의 고문 이 되 어 그 와 금융 악어 가 싸 운 실천 경험 을 공유 해 야 한다.실시 간 감시 시스템 을 구축 해 야 할 뿐만 아니 라 우리 의 전문 팀 을 훈련 시 키 고 실전 화 된 무기 추론 도 해 야 한다.이런 준 비 를 잘 해 야 우 리 는 중앙 금융 개방 정책 을 잘 관철 시 킬 수 있 고 우리 의 자본 시장 건설 에 도움 이 될 수 있다.

시장 감독: 등록 제 는 품질 과 효율 간 에 균형 을 이 루 는 것 이다.

: 등록 제 에서 시장 이 감독 에 대한 요 구 를 어떻게 만족 시 킬 것 인가? 감독 전략 은 심사 비준 제 에 비해 어떤 차이 가 있 을 까?

장 운 동: 저 는 등록 제 가 융자 정책 의 조정 이 라 고 생각 합 니 다. 이것 은 아주 정확 한 단계 입 니 다.

등록 제 는 이름 을 낮 추고 실질 적 이 어야 한다. 등록 제 라 고 말 하지 마라. 마치 큰 변화 가 생 긴 것 같다.사실 오늘 우리 의 등록 제 는 심사 하지 않 는 것 이 아니 라 품질 과 효율 사이 에 균형 을 이 루 는 것 이다. 이런 균형 사이 에 나 는 상장 기업 의 질 이 가장 중요 하 다 고 생각한다. 다시 말 하면 우 리 는 등록 제 를 통 해 진정 으로 우수 하고 지속 적 인 이윤 창 출 전 경 치 를 가 진 실체 산업, 실체 기업 을 시장 에 보 내 고 그들 에 게 융자 중개 서 비 스 를 제공 하 는 것 이다.

투 건 준제

지금 은 증권 법 이 공포 되 었 고 등록 제도 실시 되 었 습 니 다. 우리 시장의 다음 발전 은 어떻게 해 야 합 니까? 어디서 시작 해 야 합 니까?올해 에 도 저 는 이 문 제 를 계속 고려 하고 있 습 니 다. 비록 우리 자본 시장 이 30 년 의 발전 을 거 쳐 큰 성 과 를 거 두 었 지만 아직도 만 족 스 럽 지 못 한 부분 이 있 습 니 다. 어떤 면 에서 도 여러 가지 비판 과 지탄 을 받 았 습 니 다.도대체 문제 가 어디 에 있 습 니까?

저 는 가장 중요 한 것 은 두 가지 문제 라 고 생각 합 니 다. 하 나 는 허위 정보 이 고 다른 하 나 는 시장 장애 라 고 생각 합 니 다.우리 의 시장 은 아직도 허위 정보 로 가득 차 있다. 허위 정 보 는 시장의 공평, 시장 질서 와 시장 효율 에 영향 을 미 치고 허위 정 보 는 수많은 중 소 투자 자의 이익 을 심각하게 침해 할 수 있 기 때문에 허위 정 보 를 관리 하 는 데 힘 을 기울 여야 한다.

어떻게 허위 정 보 를 관리 하고 진정 으로 시장 을 투명 성 을 중심 으로 합 니까?저 는 두 가지 측면 이 있다 고 생각 합 니 다. 하 나 는 정 보 를 어떻게 공개 하 느 냐 이 고 다른 하 나 는 정보의 질 을 어떻게 확보 하 느 냐 하 는 것 입 니 다. 즉, 밝 힌 정 보 는 정확 하고 신속하게 완전 할 수 있 습 니 다.저 는 30 년 의 발전 을 거 쳐 우리 의 정보 공개 가 상당히 잘 되 었 고 상세 하고 완전 하 다 고 생각 합 니 다.

그럼 오늘 의 주 된 문 제 는 뭔 가요?문 제 는 시장, 특히 중 소 투자 자가 우리 가 밝 힌 정 보 를 쉽게 읽 고 쉽게 얻 을 수 있 도록 하 는 것 이다. 즉, 정보의 질 을 향상 시 키 는 것 이다.

두 방면 의 업 무 를 강화 해 야 한다.첫째, 현장 검 사 를 강화 하고 감독 대상 에 깊이 들 어가 야 한다. 또한 상장 회사 에 대해 직접 감독 을 하 는 동시에 일부 감독 역량 을 직접 감독 에서 간접 감독 으로 조정 해 야 한다. 즉, 공인 회계사 의 회계 감사 업 무 를 직접 감독 하 는 것 이다. 공인 회계사 가 자본 시장의 문지기 이기 때문에 그 는 정보의 진실성 에 대해 책임 을 진다.

우 리 는 공인 회계사 에 대한 감독 을 강화 해 야 한다. 예 를 들 어 매년 회계 감사 계절 을 감독 하 는 농번기 로 하고 상당 한 감독 역량 을 추출 하여 회계사 의 회계 감사 활동 에 대해 전방 면적 인 전 과정 을 동시 추진 해 야 한다.회계사 에 대한 직접적인 감독 을 통 해 우리 상장 회사 에 대한 간접 적 인 감독 을 실현 해 야 감독 효율 을 높 일 수 있다.

그리고 허위 정 보 를 엄 격 히 단속 하거나 무자비 한 타격 이 라 고 하 는데 어느 정도 에 이 르 면 조작 하 는 사람 이 가산 을 탕진 하고 소문 을 들 어야 합 니 다.이번 증권 법 개정 은 많이 개 선 됐 지만 허위 정보 에 대한 타격 을 강화 해 야 한다 고 생각한다.

《 21 세 기 》: 당신 은 퇴출 제도 가 완선 되 지 않 은 것 이 현 행 시장의 장애 라 고 생각 하 는데 어떻게 이해 합 니까?

장 운 동: 경색 은 퇴출 이 부족 하 다.나 는 이 문제 가 매우 크다 고 생각한다.반드시 시장 에서 물 러 나 고 우수한 사람 이 그 를 끌 어 들 여야 한다. 나 는 그 에 게 융자 서 비 스 를 제공 하고 성적 이 좋 지 않 은 저질 회 사 를 제공 하면 나 는 그 에 게 물 러 나라 고 부탁 할 것 이다.

전 세계 적 으로 보면 2007 년 부터 2018 년 10 월 까지 전 세계 상장 회사 의 시장 반환 수량 누적 치 는 21280 개 에 달 했 고 같은 시기 에 IPO 수량 누적 치 를 초과 하면 16999 개 에 달 했 으 며 퇴출 규 모 는 IPO 규모 보다 크다.그 중에서 런던 증권거래소 가 2959 개 퇴출 되 었 고 시장 에서 퇴출 되 는 확률 은 9.5% 에 달 했 으 며 뉴욕 증권거래소 가 1823 개 퇴출 되 었 고 시장 에서 퇴출 되 는 확률 은 6.6% 에 달 했다.그러나 2007 년 부터 2018 년 까지 상하 이 심 천 두 시 는 58 개 시장 에서 퇴출 되 었 고 시장 에서 물 러 난 비율 은 1.6% 로 영 미 보다 훨씬 낮 았 다.

우 리 는 미국 자본 시장 에 대해 줄곧 승승장구 하 며, 표준 처럼 여 겨 왔 다.우리 의 융자 용 권, 파생 제품, 고주파 거래 를 포함한다.하지만 퇴출 문제 에 있어 서, 우 리 는 왜 미국 견본 을 이야기 하지 않 습 니까?만약 에 시장 에서 물 러 나 는 확률 이 이렇게 낮 으 면 수익 률 이 떨 어 지 는 회사 의 구조 조정 이 범람 하고 다 니 는 흑 마 를 찾 으 러 다 닌 다. 여기저기 서 오골계 가 어떻게 금 봉황 이 되 는 지 걸 고 다 니 면 이런 수익 률 이 떨 어 지 는 회사 들 이 대량의 자본 시장의 자원 을 차지 하 게 될 것 이다.

시장 자원 의 총 용량 은 제한 되 어 있 고 공급 과 수요 관계 가 있다.자본 시장 은 원래 자원 배분 을 최적화 하 는 장소 로 시장 이 막 히 면 자원 배분 을 왜곡 시 키 고 투자 문 화 를 망 칠 수 있다.그래서 우 리 는 실적 이 나 쁜 회사 의 재 편 을 엄 격 히 제한 하고 대량의 저질 회 사 를 퇴출 시 켜 야 시장 이 건강 해 집 니 다.퇴출 문 제 를 해결 하지 못 하면 우리 의 시장 경색 이 해결 되 지 못 한다. 이 시장 은 우승 열 패, 자원 배분 이 최적화 되 는 장소 가 아니 므 로 국가 가 우리 자본 시장 에 대한 기대 감 을 부담 하기 어렵다.