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합병 합병 과 재 편 률 은 80% 가 안 된다!목표 자산 경 쟁 력 부족 등록 제도 아래 투자 은행 이 초조 하고 파 국 하 는 길

2020/10/23 10:51:00 0

합병회 율목표 자산경 쟁 력등록 제투자 은행초조파 국

10 월 21 일 밤, 이날 상기의 연 명 주식 (603006 SH), 덕 신 교통 (603032. SH) 의 지분 발행 자산 구 매 에 관 한 사항 이 모두 불 거 졌 다.다음 날 (10 월 22 일) 에 이들 의 주 가 는 모두 크게 떨 어 졌 다. 그 중에서 연 명 주 는 9.84% 하락 했 고 덕 신 교 운 은 9.95% 하락 했다.

두 가 지 는 높 은 프리미엄 을 통 해 관련 기업 을 인수 하여 시 너 지 효 익 을 강화 하려 고 하지만 실적 의 하락 으로 인해 새로운 자산 을 투입 하여 경영 곤경 에서 벗 어 나 려 고 하지만 이 유 는 놀 라 운 일치 이다. '목표 자산 의 핵심 경 쟁 력, 이번 거래 평가 의 합 리 성 을 충분히 설명 하지 않 아 이번 거래 가 상장 회사 자산 의 질 을 향상 시 키 는 데 유리 하 다' 는 것 을 충분히 밝 히 지 못 했다.

두 상장 회사 의 합병 과 재 구성 이 실 패 했 을 때 시장 은 등록 제 아래 합병 목표 의 질 이 떨 어 지 는 것 에 대해 심각 한 초조 감 을 느 꼈 다.

"재 편 거부 율 은 올해 IPO 보다 높 았 다. 좋 은 회 사 는 대부분 IPO 에 갔다. (재 편) 목표 의 질 이 좋 기 어렵다."전 증권 회사 의 경력 이 풍부 한 보 천 대표 인 왕 준 열 은 21 세기 경제 보도 기자 에 게 지적 했다.

재조합 과 회 율 현저히 하락

공개 자료 로 볼 때 두 상장 회사 가 인수 한 목표 가격 은 모두 비교적 높 은 프리미엄 이 있다.

그 중에서 연대 명 주식 은 5 억 82 만 위안 으로 연대 명 으로 100% 지분 을 포장 할 계획 이다.후 자 는 포장 기구 에 대한 기획, 디자인, 제조 와 라인 서비스 등 업 무 를 하 는데 주로 자동차 업계 에 집중 되 고 보고서 의 순자 산 장부 가 치 는 9364.75 만 위안 이다.이 는 이번 인수 평가 부가 가치 율 이 521.48% 에 달 한 다 는 뜻 이다.

경영 데 이 터 를 보면 2018 년, 2019 년, 2020 년 1 - 5 월 에 연명 포장 의 영업 수입 은 각각 2.62 억 위안, 2.85 억 위안, 7236.34 만 위안 이 었 다. 모회사 주주 에 속 하 는 순이익 은 각각 4868.14 만 위안, 5051.09 만 위안, 1734.99 만 위안 이 었 으 나 공제 후 귀 모 순익 은 각각 842 만 위안, 4063 만 위안, 1707 만 위안 으로 변동 이 비교적 컸 다.

실적 안정성 을 보면 포장 업 체 도 상당히 집중 되 어 있다. 2018 년 - 2019 년 과 2020 년 까지 5 개 월 동안 포장 을 앞 선 5 대 공급 업 체 의 구 매 액 은 각각 4612.68 만 위안, 4422.52 만 위안, 849.79 만 위안 으로 구 매 비율 은 각각 54.03%, 49.8.8%, 39.46% 를 차지 했다.

한편, 덕 신 교 수 는 치 홍 의 정밀 90% 지분 을 매입 하면 프리미엄 이 높 을 뿐만 아니 라 크로스 오 버 합병 과 관련된다.

공개 자료 에 따 르 면 덕 신 교통 은 2003 년 에 설립 되 었 고 주요 업 무 는 도로 여객 운송 과 여객 터미널 업 무 를 포함한다.한편, 치 홍 정밀 은 리튬 배터리 극 편 성형 제조 분야 에 사용 되 는 극 편 자동 절단 고 정밀 금 형, 고 정밀 모 절 칼 등 제품 을 생산 하고 관련 기술 서 비 스 를 제공한다.

거래 데이터 에 따 르 면 치 홍 의 정밀 100% 지분 의 초보적인 가격 은 7 억 위안 으로 그의 순자 산 장부 가치 보다 0.88 억 위안 의 가치 가 약 698.29% 증가 했다.

두 상장 회사 가 발표 한 공고 내용 에 따 르 면 이들 의 피 해 는 모두 '신청 인 이 목표 자산 의 핵심 경 쟁 력, 이번 거래 평가 의 합 리 성 을 충분히 설명 하지 않 아서 이번 거래 가 상장 회사 의 자산 품질 을 향상 시 키 는 데 유리 하고 제4 3 조 의 규정 에 부합 되 지 않 기 때 문' 이 라 고 밝 혔 다.

이것 은 결코 예외 가 아니다.2019 년 이후 합병 과 재 구성 에 있어 뉴 딜 정책 이 빈번히 등장 하면 서 방향 전환 과 발행, 새로운 규정 을 재 구성 하고 상장 을 분리 하 는 등 일련의 정책 이 연이어 발표 되 었 고 감독 과 심사 비준 도 큰 속 도 를 올 렸 으 나 합병 과 재 구성 시장 은 현저 한 활약 을 보이 지 못 했 고 창업 판 의 첫 번 째 대출 도 '굳은살' 이 깨 지지 않 았 다.

적지 않 은 업계 에 서 는 등록 제 환경 에서 양질 의 목표 자산 은 모두 IPO 채널 로 재 편 되 어 상장 회사 에 들 어 가 는 것 이 아니 라 IPO 채널 을 선택 할 것 이 라 고 지적 했다.

Wind 에 따 르 면 2019 년 부터 지금까지 총 332 개의 상장 회사 가 중대 자산 재 편 방안 을 발 표 했 으 나 이 중 재 편 을 완료 한 기업 은 132 개 로 4 할 에 불과 했다. 84 개 는 재 편 실패 나 심사 가 이 루어 질 지 여 부 를 명 확 히 밝 힌 것 외 에 다른 재 편 은 정상적으로 추진 되 고 있다.

같은 시기 에 합병 위원회 의 심사 통과 율 도 IPO 심사 통과 율 보다 훨씬 낮 았 다. 2019 년 부터 지금까지 모두 192 개의 단독 재 구성 회의 가 있 었 으 나 통 과 된 기업 은 모두 157 개 로 전체 통과 율 은 81.77% 이 고 같은 시기 에 IPO 의 과 회 율 은 무려 92.3% 에 달 했다.

그 중에서 2020 년 인수 합병 과 회 율 은 78.57% 로 2018 년, 2019 년 에 비해 각각 85.42%, 83.06% 의 합병 과 회 율 이 현저히 낮 아 졌 다.

시장 의 '침체' 에 대한 논쟁 을 합병 하 다.

올해 들 어 구매자 재 편 에 성공 한 사례 를 자세히 살 펴 보면 21 세기 경제 보도 기자 들 도 대부분 국내 합병 이 고 현금 결제 방식 이 많 으 며 현금 + 지분 지불 방식 을 채택 한 기업 들 은 비교적 높 은 협 동성 을 가 진 수직 분야 나 상하 류 합병 이 많다 는 것 을 알 수 있다.

"이 는 최근 몇 년 동안 감독 층 이 '3 고' 거래, 맹목적 인 크로스 오 버 합병 에 대한 지속 적 인 감독 이 효과 가 현저 해 졌 고 이것 도 우리 가 즐겨 보 는 상황 임 을 나타 낸다."화남 의 한 중형 증권 회사 투자 은행 의 인사 가 방 문 받 아 지적 을 받 았 다.

그러나 합병 시장 이 점점 이성 적 으로 발전 하 는 다른 한편, 등록 제 가 시작 되면 서 양질 의 자산 도 고갈 되 고 있다.인수 합병 성 공률 이 현저히 낮 아 지 는 현재 여러 명의 인수 합병 에 종사 하 는 투자 자 들 이 기자 에 게 "양질 의 합병 목 표를 찾 는 것 이 점점 어려워 지고 있다" 고 피드백 했다.

"좀 더 기 다 려 야 겠 어 요. 상장 되면 껍데기 가 돈 이 안 돼 요. (기업) 팔 아 야 겠 어 요. 좋 은 목표 가 필요 해 요."왕 준 이 가 껑 충 껑 충 말 했다.

그러나 인수 합병 시장 이 침 체 된 반면에 실물 산업의 통합 은 새로운 어려움 에 직면 하 게 된다.

화남 의 한 중형 의료 제조 업 상장 회사 의 임 원 은 기자 에 게 상장 도로 가 원활 하기 때문에 우수한 합병 자산 은 IPO 채널 을 이용 하여 자신 이 상장 하 는 것 을 선택 하 는 것 이 업계 합병 과 통합 에 불리 하 다 고 말 했다.

연방 준비 증권 은 2020 년 합병 시장 에 대한 예측 보고서 에서 도 "과학 창 출 판, 창업 판 등록 제 가 가속 화 되면 서 중 소기 업 IPO 상장 의 통로 가 전례 없 이 원활 해 지면 서 중국의 경제 발전 을 추진 하 는 데 중요 한 의 미 를 가진다. 그러나 규모 효 과 를 필요 로 하 는 일부 업계 에 있어 IPO 의 원활 함 은 좋 은 일이 아니다" 고 지적 했다.

예 를 들 어 의약 업계 의 규모 효과 가 매우 현저 하지만 많은 중 소기 업 들 이 약 1 개, 3 천만 의 이윤 으로 순조롭게 상장 할 수 있다. 선두 기업 의 합병 과 재 구성 을 받 아들 이 는 것 이 아니 라 중국 이 자신의 휘 서, 강생 을 하지 못 할 뿐만 아니 라 대량의 모집 자금 은 낮은 수준의 중복 건설 을 초래 하기 쉽다.

따라서 연방 준비 증권 은 에서 '일부 특정 업계 의 IPO 에 대해 제한 적 인 조건 을 추가 하고 업계 에서 우수한 선두 기업 인 IPO 의 난이 도 를 낮 추 는 동시에 이런 특정한 업계 의 공급 측 구조 적 개혁 을 추진 할 필요 가 있다' 고 호소 했다.

하지만 시장 재 편 이 지나치게 뜨 거 워 서 는 안 된다 는 업계 의 시각 도 있다.왕 준 이 가 보기에 합병 은 마 땅 히 시장 거래 행위 이지 정책 에 의 해 추진 되 는 것 이 아니다.큰 회 사 는 합병 을 통 해 발전 하 는데 이것 은 생존자 의 편차 이 고 대량의 합병 위험 이 더욱 높다.

왕 준 열 은 "상장 은 회사 의 권리 이 므 로 시장 에서 선별 하고 도태 시 키 는 것 이 좋 습 니 다. 자원 낭비 가 아니 라 시장 이 더 좋 은 자원 배분 방안 이 라 고 판단 하지 않 는 것 이 좋 습 니 다" 라 고 지적 했다.

 

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