항저우 자부어그룹이 홍콩 증권거래소에 상장하다

11월 11일, 향항주는"다국간 신발옷 제1주"를 맞이했다.중국의 큰 크로스보더 전자상거래 회사 중 하나인 항저우자부어그룹이 홍콩증권거래소에 상장되었다.

상장 첫날 어이없는 개장가는 8.36홍콩달러로 발행가보다 6.4% 올랐다.이날 장 마감 현재 주가는 5.47% 오른 8.29홍콩달러로 시가총액은 41억4천500만 홍콩달러(환산하면 37억5천800만원)에 달했다.

85후 창시자 화병여는 그의 안해와 함께 자불어의 52.23% 의 주식을 보유하였다.첫날 시가로 계산하면 두 사람의 몸값은 19억6천만원에 이른다.

2011년에 설립된 자불어의 전신은 대학교 2학년 학생 화병여가 항주에서 개업한 타오바오 녀복점으로서 2014년부터 다국간 전자상거래로 전환되기 시작했으며 2020년에는 북아메리카시장에서 제3자 전자상거래플랫폼 동종목중 GMV (총거래액) * * * 의 중국판매자로 되였다.

그러나 아마존 등 플랫폼을 빌어 빠른 성장을 이룩하는 동시에 플랫폼에 대한 의존도 자불어의 곤경으로 되였으며 자체로 경로를 구축하려고 시도했지만 효과가 미미했다.

글로벌 패스트 패션 시장의 부진에 직면하여 2021년 하반기 이후 쯔부어의 실적은 다소 하락했다.북아메리카시장에 지나치게 의존하고 재고품압력이 끊임없이 증가되고 반품률이 고공행진을 계속하고있는 자불어는 자본의 길에서 무거운 짐을 지고 전진하고있다.

　　아마존'의존증'심화

이번에 성공적으로 상장하기전에 자모는 어이가 없어 일찍 IPO에 뛰여들었다.2021년 6월과 2022년 3월, 자부어는 두번이나 주식모집서를 제출했지만 모두 효력을 상실했다.2022년 9월 28일, 자불어는 세번째로 주식모집서를 제출하고 최종적으로 심문을 통과했다.

최신 공모서 정보에 따르면 2021년 자비어 매출은 23억 4600만 위안으로 전년 동기 대비 23.63% 증가했습니다.2022년 상반기 매출은 12억 7700만 위안으로 전년 동기 대비 16.07% 증가했다.

매출은 계속 늘고 있지만 수익 구조는 다소 단일하다.

유명 크로스보더 의류 전자상거래 SHEIN과 달리 자불어는 주로 아마존, WISH, 속매통 등 제3자 크로스보더 전자상거래 플랫폼에 점포를 개설한다.독립 스테이션을 자체 건설하는 것보다 기술 개발과 보급 유지 보수 비용을 절약할 수 있다는 장점이 있다.

그러나 타사 플랫폼에 의존한다는 것은 매년 적지 않은 서비스 비용과 커미션을 지불해야 한다는 것을 의미한다.2022년 상반기까지 자말이 제3자 플랫폼에 지불한 서비스비 및 커미션은 2억 7500만원에 달해 판매 및 유통지출의 약 30% 를 차지한다.

플랫폼 의존도는 기업의 실제 * * * 뿐만 아니라 각종 불확실성 위험에 직면할 수 있어 대형 판매자들에게는 더욱 그렇다.지난해 아마존 번호 봉인 붐이 플랫폼성 * * * 의 전형이었다.

자불어는'자력갱생'을 고려하지 않은 것이 아니다.2018년부터 자체 브랜드를 보유한 독립 스테이션을 건설하기 시작했으며, 이후 3년간 독립 스테이션 브랜드 매출 규모가 확대되어 2019년 1억, 2020년에만 3억 6천만 원의 수입을 올렸다.

그러나 호황은 길지 않다.2021년 자체 운영 사이트의 매출은 2억 6천만 명으로 감소했고, 전체 매출에서 차지하는 비율도 2020년 19.1% 에서 2021년 11% 로 크게 떨어졌으며, 2022년 상반기에는 5.8% 로 더 떨어졌다.

이에 반해 아마존에 대한 서브노어의 의존도는 더욱 깊어졌다.2022년 상반기까지 아마존의 점포에서 나온 영업수입이 총수입에서 차지하는 비률은 90.6% 에 달한다.

　　북미 시장의 집중도가 너무 높다

공모서에 따르면 자부어가 자영 사이트에서 한 건당 평균 가격은 390.1위안으로 아마존 점포 (199.9위안) 의 2배 가까이 된다.그러나 2021년 이후 자부어 신규 점포의 채널 배치는 반대로 Wish 등 다른 제3자 플랫폼에 신규 점포를 개설하지 않고 올해 신규 자영 사이트도 발걸음을 멈추고 있다.

사실 아마존에 대한 의존도가 심화되는 것은 다소 어쩔 수 없는 일일지도 모른다.

전 세계 80% 가 넘는 국가와 지역을 대상으로 판매되고 있지만 최근 2년 동안 미국 시장의 집중도가 높아지고 있다.2022년 상반기 미국 시장이 매출에서 차지하는 비중이 95% 에 달하는 것도 아마존의 시장 중심이다.

또 다른 주요 시장인 유럽에서의 자불어의 매출 비중은 2022년 상반기에 3.6% 로 떨어졌다.그동안 유럽에서의 자비어의 매출은 주로 Wish 플랫폼을 통해 이루어졌는데, 지금은 수입이 감소하고 차지하는 비율이 감소하여 Wish 채널의 매출 규모가 감소하고 있다.

유럽통계청 유로스타트에 따르면 2021년 패션 구매는 유럽 GDP의 2% 에 불과해 전염병 발생 전보다 4% 포인트 낮았다.인플레이션, 소득 감소, 환경 보호 이념의 영향으로 더 많은 유럽 소비자들이 중고 시장과 순환 경제 (즉, 자원에 대한 낭비와 환경 파괴를 줄이기 위해 제품을 회수하고 재활용하는 것) 로 돌아섰다.

유럽의 패스트 패션 시장이 위축되는 것은 자부어 일가가 직면한 문제가 아니다.보도에 따르면 역시 이 영향을 받은 SHEIN은 유럽 시장의 손실을 메우기 위해 남미, 남아시아, 동아시아 등의 시장 진출을 시도하기 시작했다.

자불어도 전자상거래가 고속으로 발전하는 동남아 지역으로 시선을 돌렸다.자불어는 공모서에서 앞으로 이 시장을 중점적으로 개척하고 일부 공급망을 동남아시아로 이전할 계획이라고 언급했다.

　　반품률이 높은 기업, 재고 압력이 커지다

쯔부어의 이익도 기대에 못 미쳐 2022년 상반기에는 6천130만원에 그쳐 전년 동기 대비 46.32% 감소했다.이에 대해 미국 경제 성장이 둔화되고 인플레이션 상승이 환율에 미치는 영향으로 미국 소비자의 구매력이 떨어졌다는 설명이다.

반품률이 빠르게 높아진 것도 한 원인이다.공모서에 따르면 아마존에서 서브노어의 온라인 쇼핑몰 반품률은 2019년 18.5%에서 2021년 19.8%, 2022년 상반기 25.5% 로 옷 4벌을 팔 때마다 1건이 반품되는 셈이다.

반품 증가는 말도 안 되는 재고품 수준을 끌어올렸다.2022년 상반기, 자불어의 재고잔고는 7억 6100만원으로 영업수입의 60% 에 해당하며 류동자산에서 차지하는 비률은 71.41% 에 달한다.

그리고 이 중 반품 원가는 아직 작은 부분만 차지하고 있으며, 더 많은 것은 아직 판매되지 않은 재고가 쌓이고 있다.공모서에 따르면 2022년 상반기에만 완제품 재고품이 8억원을 넘어 2019년 전체의 3.47배에 달했다.

재고품도 자식의 어이없는 현금 흐름에 영향을 미쳐 2021년 말 * * * 에 경영활동 현금 흐름 순액이 마이너스를 기록하고 2억 위안을 넘어섰다.이에 따라 2022년 자는 현금 흐름을 개선하기 위해 판매를 가속화할 말이 없다.이 핵심 지표의 변화는 고속 발전을 거듭했던 자말이 변곡점을 맞이했음을 나타낼 수 있다. 즉 제품 업그레이드나 갱신의 성장 경로를 찾거나 그렇지 않으면 현재의 어려움을 돌파하기 어렵다.

반면 서브어이없는 재고품 회전일수는 175일에서 442일로 늘어난 데 비해 SHEIN의 상품 회전일수는 30일 안팎에 불과하다.이것은 빠른 승부의 판매 전략에 있어서 더욱 치명적일 수도 있다.

SHEIN이 출발한 이야기와 유사하게, 자부어는 2011년 설립 이후부터'더 빠르고 더 세련된'우세로 유럽과 미국 시장에서 빠르게 도시를 공략하고 있다. 2020년 제3자 전자상거래 플랫폼의 GMV는 모든 중국 크로스보더 전자상거래 판매자 중 3위, 북미 시장은 ***이다.

자부어 공모서는 매년 1만 종 이상의 새로운 모델을 설계하고 출시할 수 있으며, 샘플링에서 생산까지 빠르면 7일밖에 걸리지 않아 자라의 새로운 속도의 절반이라고 밝힌 바 있다.속도가 느려지면"중량을 짊어지고 전진"하지 않는 압력도 갑자기 증가된다.

비록 IPO를 충격하는 과정에서 자불어는 국제시장의 대환경의 영향으로 실적이 다소 하락하였지만 공시하기전에 시장은 여전히 그에 대해 비교적 높은 기대를 갖고있었는데 이 점은 자불어가 국제배정을 앞당겨 완수한것으로부터 알수 있다.앞으로 자말이 자본의 힘을 빌어 많은 성장도전에 대응하여 화병여가 일찍이"ZARA"를 재창조하려는 꿈을 실현할수 있을지는 아직 시장의 검증이 필요하다.