2018年净利仅2亿的红豆股份，靠“性价比”向优衣库的水平靠拢！

               本土男装龙头企业——江苏红豆实业股份有限公司（以下简称“红豆股份”）1月30日晚间发布业绩预告，公司预计公司2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润2亿元到2.19亿元，与上年同期(2017年年度法定披露数据)相比，将减少3.89亿元到4.08亿元，同比减少63.97%到67.1%。


公告显示，业绩预告期间为2018年1月1日—2018年12月31日，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.62亿元到1.81亿元，与上年同期(2017年年度法定披露数据)相比，将增加100万元到2000万元，同比增加0.62%到12.42%。


红豆股份因本期发生同一控制下企业合并对上年同期财务报表进行重述。经公司财务部门初步测算，预计公司2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(2017年年度追溯调整数据)相比，将减少3.91亿元到4.1亿元，同比减少64.09%到67.2%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期(2017年年度追溯调整数据)相比，将增加100万元到2000万元，同比增加0.62%到12.42%。


据悉，上年同期红豆股份出售持有的无锡红豆置业有限公司60%股权，实现投资收益4.26亿元(属非经常性损益，主要为评估增值)，而报告期内公司未发生此类股权处置事宜，导致本期归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少。


扣除上述影响后，公司预计2018年年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期(2017年年度法定披露数据)相比增加1836.65万元到3736.65万元，同比增加10.11%到20.56%；与上年同期(2017年年度追溯调整数据)相比增加1639.95万元到3539.95万元，同比增加8.93%到19.27%。


财报显示，2018年前三季度，红豆股份实现营业收入16.92亿元，同比减少15.18%，主要受2017年5月剥离红豆置业股权的影响。若剔除房地产业务，营业收入自2015年以来呈加速增长的趋势，2016年以来增速位居可比公司第一位。公司男装增速亮眼，职业装亦具有较大增长潜力，且有望在未来并入集团旗下红豆居家等其它集团服装类业务，预计可维持较高增速。


长城证券分析师黄淑妍介绍，红豆股份公司毛利率自2016年以来稳步提升，主要系剥离毛利率较低且波动较大的房地产业务。然而，由于公司产品定位大众服饰，本身加价倍率较低，且当前销售模式的转变及信息化建设前期投入较大，公司毛利率相比可比公司仍处于较低水平，预计随着规模效应逐渐凸显，公司在采购、仓储等方面的成本将下降，毛利率有望上行。公司净利率自2015年以来总体呈上升趋势，2017年净利率水平突出主要系出售红豆置业股权增厚投资收益，随着对供应链管控的精细化，公司整体运营效率有望提高，净利率有望继续提升。


黄淑妍认为，红豆股份产品定位大众男装，涵盖西服、西裤、衬衫、T恤、夹克、毛衫、羽绒服等全部大众男装品类。从消费结构看，公司产品与男装整体消费价格带高度重合，根据测算相关系数高达0.94，未来销量增长空间巨大。同时，产品性价比优势突出，预计加价倍率位于2-2.5倍之间，接近优衣库水平。


据了解，红豆股份从2013年起开始实施向连锁专卖模式的转型，然而前期拓展速度较慢，主要系公司原本计划劝导老加盟商向新型加盟商转型，但老加盟商由于具有丰富的销售拓展经验，个人能力及资源较强，导致转型财务型加盟商的意愿并不强烈。2014年以来，公司管理层摒弃了较为保守的渠道发展策略，大力发展新型加盟商，渠道数量得到快速扩张。截至2018年三季度，Hodo男装拥有线下渠道1267家，前三季度净开店174家，全年净开店预计在200家左右，未来几年也有望保持与今年相仿的开店速度，较快的拓店速度将驱动公司收入规模持续增加。


从财报来看，2018年前三季度，Hodo男装单店收入同比增长4.7%，店铺数量同比增长23.4%，营业收入同比增加29.1%。黄淑妍则预测，四季度情况与三季度相似，预计其单店收入以中个位数增长，店铺数量增速在15-20%之间，全年Hodo男装线下收入增速有望在20%-25%左右，收入端预计可维持高速增长。


在黄淑妍看来，受益于店铺规模的扩大以及店铺效率的稳步提升，预计Hodo男装业务将持续快速增长。另外，Hodo职业装增长潜力巨大，随着投入的增加，未来几年其营收规模有望保持高速增长趋势。贴牌加工毛利相对较低，预计未来体量会缓慢收缩，印染业务出于生产需求，预计会以低速增长。


公开资料显示，红豆股份是国内知名的大众男装龙头，成立于1995年，并于2001年1月在上交所主板上市。作为较早成立的国内民营服装企业，公司品牌影响力较强。“红豆”、“Hodo”商标被认定为中国驰名商标，1994年、2015年被认证为“中国男装十大品牌”，在2018年6月世界品牌实验室公布的中国500最具价值品牌排行榜中，红豆品牌位列第81位。