遭沽空评级的安踏拟增股募资7.78亿，机构：合理价值为65.8港币

日前，沽空机构BlueOrca创办人SorenAandahl在论坛上提出沽售安踏体育用品有限公司（以下简称“安踏体育的建议，他认为该股最多或跌34%。安踏体育用品有限公司（以下简称“安踏体育”）5月31日早间发布澄清公告否认沽空报告：董事会强烈否认报道中的有关猜测，认为有关猜测并不准确及具误导性。安踏体育称，对BlueOrca的看空言论没有评论。


记者注意到，安踏体育今天还发布公告称，公司拟以每股49.11港元（单位下同）向AnameredInvestmentsInc。发行1584.2万股，相当于扩大股本0.59%。


所得款项总额及净额为7.78亿元，公司拟将所得款项净额用作营运资金及一般业务用途。


公告显示，认购人为由DennisJ。Wilson100%拥有的投资工具，Wilson为HoldItAllInc。主席，及为垂直零售及技术服装的先行者。


业内人士认为，作为本土运动鞋服龙头，安踏体育集团以200亿+收入（2018E）、10%+市占率，仅次于Nike/Adidas而傲视中国运动鞋服市场。在“单聚焦（运动赛道）、多品牌（ANTA/FILA/DESCENTE等）、全渠道（11316家门店涵盖街铺/商场/电商等）的4.0战略指引下，迈入全球成为安踏远期发展的必然选择。AmerSports拥有Arcteryx/Salomon/Wilson/Suunto等细分市场顶级品牌和全球分销网络，对其控股收购于安踏的战略方向、愿景目标和本土优势具极高匹配。


公开资料显示，安踏体育作为杰出的运动鞋服公司，伴随中国体育产业走过数十年，公司于2007年在港交所上市。上市十余载，从2007至2017年公司实现营业收入、归属于母公司的净利润CAGR18%/19%。伴随公司营收和业绩增长，市值近千亿港元，跻身全球体育用品管理公司市值四强。目前公司旗下拥有多个品牌，包括ANTA（主品牌）、FILA（意大利）、DESCENTE（日本）、KOLON（韩国）、Sprandi（英国）和KINGKOW。


有机构表示，2018年，安踏体育收入营业收入增长增长44.4%至人民币241亿元，净利润同比增长34.0%至人民币42.3亿元，比市场共识的预测高出3%/10%。这主要得益于几个方面：（1）安踏主品牌稳定的零售销售增长（约15%）；（2）其他品牌（尤其是FILA）零售销售额同比增长>80%。整体经营利润率持稳在23.7%（2017年：23.9%），反映尽管最近收购的KOLONSPORTS和KINGKOW等品牌有一定的拖累，但公司控制成本仍然得宜。


而广发证券分析师胡翔宇曾在今年4月中旬认为，安踏体育在2009年收购FILA品牌代理权后，安踏成功的将FILA品牌重新定位，并且逐步扭亏为盈。在过去五年内，FILA的营业收入快速增长，其占安踏总营收的比例也逐年提高。在2018年，FILA的销售收入占比已经达到集团营业收入的35%左右，是公司业绩增长的重要驱动因素。


记者获悉，截至2018年12月31日，FILA在中国大陆、香港、澳门和新加坡的门店数为1652家（含FILAKIDS和FILAFUSION）。其中仅在2018年下半年，FILA店铺数量就净增加404家。下半年门店数量增加较多，在胡翔宇看来，这主要得益于FILAKIDS和FILAFUSION两大子系列的增速较快所致。但是与同档次的国际运动品牌相比，FILA仍然有相当可观的渠道拓展空间。截止2018年，美国运动休闲品牌斯凯奇在国内的门店数量约为3000家，国际知名跑鞋品牌新百伦在国内的门店数量也已经超过2500家。而两大龙头体育品牌耐克和阿迪在国内的门店数量均已超过1万家。


就整体而言，胡翔宇认为，安踏体育2019/20年的营收增长将主要来自于主品牌安踏以及FILA品牌的营收增长，主品牌安踏的营收增长将继续来自于线下门店的店铺升级所驱动的同店销售增长，电商渠道的销售增长以及安踏童装的增长。而FILA品牌的销售额在2019年仍然将继续保持高速增长的势头。观察来看，FILA品牌仍有可观的门店拓展空间。同时FILA品牌在2018年新增的566家门店中超过70%都是在下半年开设的，而这些门店在经过半年的经营爬坡之后将推动2019年FILA品牌的销售额增长。


胡翔宇表示，自2012年至今，安踏体育的动态市盈率（基于彭博一致盈利预测）估值中枢呈上升趋势，这反应了两方面的因素，一是运动服饰行业自2012年的行业周期底部逐步复苏，行业景气度的提升有助公司估值中枢的提升；二市公司成功将FILA品牌扭亏为盈并且成为公司业绩增长的重要推动因素，这使得公司成为国内运动品牌中唯一证明了自身多品牌运营能力的上市公司。多品牌运营能力提升了公司的业绩增长空间，市场给予公司管理能力以估值溢价。


胡翔宇判断，安踏体育的估值中枢将会继续提升，这是因为：一是运动服饰行业的景气度仍然将维持在较高的水平上，并且行业集中度将会继续提升，而公司作为龙头将会收益；二是公司收购AmerSports带来更多头部的运动及户外品牌。而户外行业的调整已经接近尾声。公司将可能通过AmerSports旗下品牌在国内的发展而从户外行业的复苏中收益，进一步提升业绩增长空间。由此来看，安踏体育的估值中枢将会继续上升至23.0x。据此计算，预计安踏体育的股票合理价值为65.8港币，对应2020年P/E为23.0x。


截至记者今天晚间发稿，安踏体育股价报48港元，涨幅2.24%。