唐震：大阪会晤市场缓和 谈判进展左右棉花后市走势

　　郑棉期货在经历了5月份特朗普变脸增加关税导致行情下跌之后，终于在6月初迎来了阶段底部，主力CF1909合约在6月10日最低至12720元/吨，然后走出了一波超过一千点的反弹行情，可以说给市场带来了些许安慰。尤其是G20大阪峰会释放的利好消息，使得7月1日行情一度靠近当日涨停板，莫非郑棉期货真的已经探底成功？莫非棉花价格看到了黎明的曙光？笔者认为在中美谈判还没有明确结论前，下这个结论似乎为时尚早。

　　首先，我们回顾一下五、六月份的棉市行情。2019年储备棉轮出开始后，市场供应量增加，由于美国特朗普下令对中国出口美国的2000亿商品提高征收关税至25%，棉花行情从15500元/吨下挫。跌幅最大超过2500点，最低跌破13000元/吨，这其中经历了三次跌停板，可见宏观利空事件对于棉花的影响甚大，现货一度滞销，下游纺织企业订单大幅萎缩积压，产业确实经历了非常难熬的阶段。价格到了13000元/吨后，我们单单从最大的利空事件增加关税来看，从10%提高到25%，提高幅度是15%，然而从15500元/吨到13000元/吨，跌幅也恰好15%左右。简单来看，2000亿的利空因素已经基本消耗殆尽。历史来看，13000元/吨上下的位置也有着比较明显的技术支撑，超跌反弹是行情的一定反应，另外6月底G20峰会市场极为关注，随着中美元首大阪会晤的提前约定，利好的氛围促使行情延续反弹，投机资金也有一定介入推动，才使得行情突破14000元/吨，呈现了期现回归的情况。

　　其次，分析走势仍然离不开基本面的现状，任何消息也要以基本面的影响来体现。据了解，进入六月份下游棉花、棉纱逐步走货，棉纱库存有一定消耗。但究其原因主要还是降价销售，棉纱利润大幅缩水，棉花的采购也多以阶段性被动补库为主，产业在大的方面还没有明显改善。另外，笔者在5月份曾走访南疆棉区了解到，当前棉花长势总体良好，虽然前期受到一定天气影响，但总体影响弱于上年度，预计后期在不出现大问题的情况下，新疆棉花产量与去年持平概率较大，如果天气好的话单产有望继续增加。库存方面，可以说新疆棉花数量仍然较多，6月初国内商业库存数据352万吨，部分棉商手头现货由于成本偏高亏损严重。美国农业部的数据最近两月调高产量，明显大于消费，所以供需状况从目前到未来似乎并不乐观。市场真正好起来确实需要信心的恢复与去库存的加速才能得以实现。

　　再次，大阪会晤的结果我们认为算是中性偏好一些，至少又一次遏止了中美贸易战继续恶化的势头。但是从美国白宫的会后声明来看，市场仍然要保持警惕，3250亿元商品关税暂时不加不是一定不加，谈判能够继续并不能断定一定会谈成。笔者认为，本次会晤重启中美谈判，新的关税暂时不加能够给市场起到一定的托底作用，但之前的利空消息没有改变，行情大涨似乎还没有足够的说服力。后市中美谈判走势仍然要继续关注，走好还是走坏将会左右行情大方向。

　　综上所述，郑棉行情在技术上有它反弹的需求，基于基本面，还不能过分乐观；基于宏观政策面，后市仍然存在巨大的不确定性。预计中短期内，郑棉行情大概率会走出一个区间调整的走势，等待中美谈判的进一步发展，中美贸易谈判的趋势化或明朗化也将左右行情向上或向下进一步发展。对于涉棉产业来说，要根据自身所处的情况采取不同的应对策略，手头货多的现货多头短期内高抛低吸或者卖出短期期权对冲现货财务损失是个较好的策略，对于极为不确定的行情就要考虑通过买保险的策略规避；手头货少的现货空头也可以少量逢低介入，但不能无视风险的存在，尤其是5月份黑天鹅事件要给市场一个很大的警醒，不能过分猜测一些无法把握的事情。投机操作以波段为主，将利润落袋为安在短期内更加明智。