江南布衣线上业务增速突出，2019上半年收入大涨17%

近日，国内服饰集团江南布衣发布2019财年财政数据，在截至6月30日的财年内，销售额同比大涨17.3%至33.58亿元，净利润大涨18.1%至4.84亿元，会员账户数从上一年的250万个增至360万个，会员所贡献的零售额占总销售额的70%，年购买总额超过人民币5000元的会员账户数则从16.2万个上升至20.3万个，消费零售额达到人民币24亿元。截至报告期末，江南布衣集团旗下共有10个品牌，在全球共有2018个销售点。

报告显示，公司于2019年上半财年推出新设计师品牌集合店“LASU MIN SOLA”和High-Street风格的“A PERSONAL NOTE73”，同时独立实体零售店总数由2018年6月30日的1831家，增加至2019年6月30日的2018家，另外分布在海外的161个销售点。公司年度派发股息每股0.43元人民币，全年合计派息为0.71元人民币，约为全财年净利润的75%。

据中泰证券研究员分析，江南布衣线上业务增速突出：从产品线角度来看，目前公司成熟品牌线(JNBY)保持15.9%同比增速，成长品牌线(CROQUIS、jnby by JNBY、less)综合同比增速为17.6%，初生品牌线(蓬马、SAMO、REVERB、JNBYHOME等)综合同比增速为57.8%。其中成熟品牌线相较整体收入增速略低，成长品牌同整体收入增速初生品牌线为整体产品线贡献了更高的产品成长性。从销售渠道来看，自营店、经销店、线上渠道的同比营收增速分别为6.3%、22.8%、47.9%，相较各渠道门店增速，自营收入增长基本持平，经销门店收入增长边际改善。就整体而言，线下渠道的增速相对稳定，相较上半年增速出现略微下滑，主要来自于高基数收缩的影响，而线上渠道由小程序“不止盒子”的带动效应仍旧明显，相对增速突出，目前线上渠道收入占比从2018年的9.3%增加至2019年的11.7%。

另外，江南布衣线下门店结构优化：公司毛利同比增长12.6%，毛利率从2018财年的63.7%略微下降至61.2%，参考公司门店数量结构，自营店新增38家至574家，经销商店铺新增147家至1397家，同时自营店收入占比下降4.6%至44.3%，经销商收入占比上升2%至43.8%，同时公司渠道折扣率未发生变化，综合来看，门店结构确实对毛利率产生部分影响，但是2019财年净利率相较2018财年未发生明显变化，故对净利润影响不大。