单一业务收入大增290%，也没能阻止天虹纺织净利润下滑？

　　今年来纺织行业的上游公司，普遍受到国际贸易摩擦的影响，这让纺织行业上游原本赚钱能力不强的公司，今年来更是雪中加霜。

　　近期刚披露2019年上半年业绩公告的天虹纺织(02678-HK)，业绩也是受贸易摩影响，归母净利润数据出现大幅下滑。具体看，天虹纺织上半年实现营业收入101.91亿元(人民币，下同)，同比增长了15.66%；实现归母净利润4.71亿元，同比下滑了21.81%；毛利率由2018年上半年的16.76%，下降至13.55%，下降了3.21个百分点，净利率由2018年上半年的6.88%，下降至4.77%。

　　营收数据还不错，两位数上涨，而净利润数据就不怎么样了，反而出现了21.81%的下滑，这主要是毛利率的下滑所致，这让原本不高的净利率，更是大幅减少。

　　接下来，我们还是看看公司营收为什么增长，毛利率又为什么下滑？这是阶段性的、还是持续性的？

　　贸易摩擦影响是主因

　　我们先来看看营收数据，天虹纺织的营收由七个部分组成，其中导致营收增长的主要原因是，梭织面料业务收入出现了290.4%的增长率，但是，这块收入的增长不具有持续性，为什么呢？因为，2019年4月公司完成收购庆业集团的梭织面料业务合并所致，梭织面料销售收入超过人民币12亿元。

　　另外，这块业务毛利率从去年同期的2.8%，大幅增长至上半年的13.1%，主要是由于高毛利率的庆业集团业务所拉动，这也是公司上半年报表中唯一值得关注的地方，收购的这块业务既带动了营收增长，又提升了公司这块业务的毛利率。如果抛开收购影响之外，公司的营收基本保持不变。

　　梭织面料业务放量又提价，算是公司半年报一个看点，但是，这块业务收入毕竟占总收入比例不高，且在毛利率提高之后，也还没有公司平均毛利率高，所以，这块收入增长对公司整体的业绩影响比较有限。

　　真正影响公司业绩的是，纱线业务收入77.3亿元，同比增长5.7%，占集团总收入的75.8%，毛利率为14.1%，比去年下降了4.2个百分点。份额占比最大的业务，毛利率的大幅下降，直接冲击了公司净利率，使净利率由2018年上半年的6.88%，下降至4.77%。

　　其中的原因，天虹纺织也进一步解释说，是因为国际贸易摩擦影响，公司调整产品组合所致。从营收端来看，就算不考虑并购影响，公司的营收也基本不变，那么，这是否意味着公司牺牲了短期利润，却保住了市场份额？因为，贸易摩擦不可能一直持续，总有回暖的那一天。

　　总体来看，天虹纺织的这份半年报表面看很糟糕，但实际并没有太糟糕，因为，它的利润出现下滑与行业因素有关，今年上半年从事纺织行业上游业务的公司，大部分都受贸易摩擦影响，另外，梭织面料业务并购之后，提升了公司这块的毛利率，一定程度上增厚了公司盈利能力。

　　高投入、低净利率，长期赚钱能力堪忧

　　最后，财华社再结合这个行业普遍存在的一些问题，谈谈对天虹纺织的影响。

　　这个行业普遍净利率较低，固定资产占比高、资本性投入多、偿债能力差，长期积压存货多且容易贬值，所以，公司随便哪个环节出现问题，对净利润冲击就比较大，因为净利率太低嘛。

　　截至2019年半年度天虹纺织的物业、厂房及设备总价值为89.06亿元，总资产为211.79亿元，股东权益为76.33亿元，固定资产的价值比股东权益还多，更重要的是，巨额的固定资产伴随着每年大量的折旧费用，2018年至2016年公司折旧与摊销费用分别为7.54亿元、6.85亿元和5.55亿元，同期公司归母净利润才只有11.63亿元、11.52亿元和11.88亿元。净利润不增长，折旧与摊销费用却持续在增加，也就是说，公司赚点钱，有很大一部分买成了固定资产，而这部分资产随着公司经营又给折旧、摊销了，公司股东却赚的钱非常有限。

　　另外，截至2019年6月30日公司短期借款27.61亿元、应付账款及票据40.54亿元，长期借款50.59亿元，而公司现金只有19.2亿元、应收账款和票据16.34亿元、存货为59.27亿元，明显存在短期偿债压力，又或者说依赖借新还旧，经营风险较大。

　　关于天虹纺织集团

　　天虹纺织集团创立于1997年，创始人洪天祝先生。是全球最大的包芯棉纺织品供应商之一，专门致力于高附加值时尚棉纺织品的制造与销售，目前已成为中国棉纺织行业竞争力前10强企业，位列中国500强。

　　是香港联交所主板上市公司，天虹纺织集团销售总部位于上海，业务中心位于常州，目前已在江苏的常州、泰州、南通(开发区、如东县)、徐州(开发区、睢宁县、丰县)，山东的济宁(开发区、微山县)、淄博，新疆的奎屯，浙江的浦江，广东的珠海、湛江、佛山，越南的同奈省、太平省、广宁省(芒街市和海河县)，柬埔寨的金边市，以及尼加拉瓜拥有大型产业基地，拥有400万纱锭及1400台喷气织机的生产能力，投资总规模超过150亿人民币。集团雇佣国内外员工超过40000名，拥有中国市场及全球主要市场全覆盖的销售办事处，逾三千名国内外优质客户。

　　天虹纺织集团从创立之初至今，一直致力于打造差异化产品并不断的推陈出新，在棉纺织领域推动产业升级及变革，目前已在行业中享有较高的声望，吸引了诸多国际知名纤维供应商的关注与合作。

　　天虹多年来采用美国英威达拥有专利的莱卡氨纶系列，出品的弹力纱线已广泛应用于知名高档品牌服装的面料。同时与奥地利兰精公司合作，使用其生产的天丝纤维、莫代尔纤维及粘胶制造高档机织纱、牛仔纱和高档针织用纱。此外，天虹也开始应用具有环保概念的涤纶生产与其他纤维的混纺纱线，并强化与日本东丽公司的合作，开发腈纶保暖针织用纱。

　　天虹纺织集团所研发的高档纱线，亦同步应用于集团坯布及面料的生产,对新型面料的应用，亦能紧密的与纱线研发结合，快速实现产业升级及打造国际化产业链平台。