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安踏体育发布财年盈利预告:预计2019业绩符合预期
近日,安踏体育用品有限公司(以下简称“安踏体育”)发布2019财年盈利预告,预计2019财年归母净利润增长不少于45%(不包含AMER)/30%+(包含Amer)。
方正纺服丰毅团队分析称安踏体育业绩预告整体符合预期。(1)营收快速增长,因安踏品牌、非安踏品牌销售强劲,营收增长超过35%。(2)盈利提升,因零售业务贡献增大(毛利率高于批发业务)、经营开支占总营收比率稳定,公司归母净利率提升。此外,预计Amer带来的权益性投资损益将不多于6.5亿亏损(其中包括不多于2亿元一次性收购费用及不多于5亿元业绩亏损影响)。考虑Amer带来的影响后预计2019公司归母净利润增长达30%+。
2019Q1-Q3业绩回顾:安踏品牌零售持平,非安踏品牌维持高成长。(1)安踏品牌方面,2018Q1、Q2、Q3、Q4、2019Q1、Q2、Q3零售额增速分别达20-25%、低双位数、中双位数、中双位数、低双位数、中双位数、中双位数,2019Q3零售额与Q2增速基本持平。其中安踏大货流水低双位数增长,儿童约25%,电商约30-35%,2019Q3零售折扣约7.2折(环比提升提升),库销比接近5个月(环比提升)。(2)非安踏品牌方面,2018Q1、Q2、Q3、Q4、2019Q1、Q2非安踏品牌零售额增速(以FILA为主)分别达80-85%、90-95%、90-95%、80-85%、65-70%、55-60%,2019Q3 FILA品牌零售额增速50%-55%,其他品牌30%-35%增长,其中fila大货增速约40%、儿童约70%、fusion约200%、电商约80%,2019Q3零售折扣约8折(环比持平),库销比5到6个月。整体非安踏品牌高位持续放缓,但仍维持高位。
2019及未来展望。①2019 营收:我们预计2019 集团营收达35+%,其中安踏品牌、FILA 品牌零售流水望达15-20%、约50%。②至2020 流水整体目标:预计所有品牌、安踏、FILA 系列流水CAGR 分别达15-20%、中双位数、超过30%。③2019 门店数预计:安踏(含儿童)门店望达10300-10400(+2.4%~+3.4%)家,FILA(含FILA KIDS/FILA FUSION)门店望达1900-2000家(+15.0%~+21.1%),DESCENTE门店望达130-140 家(+11.1%~+19.7%),KOLON SPORT 门店望达170-180家(-6.1%~-0.6%),KINKOW门店望达90-100家(+16.9%~+29.9%),Sprandi门店望达120-125家(+15.4%~+20.2%)
【投资建议】
预计公司2019/2020 /2021年实现归母净利润54.56/74.90/90.77亿元,同比增长32.98%/37.28%/21.19%,对应P/E 为34/25/20,维持“强烈推荐”评级。
【风险提示】
方正纺服丰毅团队分析称安踏体育业绩预告整体符合预期。(1)营收快速增长,因安踏品牌、非安踏品牌销售强劲,营收增长超过35%。(2)盈利提升,因零售业务贡献增大(毛利率高于批发业务)、经营开支占总营收比率稳定,公司归母净利率提升。此外,预计Amer带来的权益性投资损益将不多于6.5亿亏损(其中包括不多于2亿元一次性收购费用及不多于5亿元业绩亏损影响)。考虑Amer带来的影响后预计2019公司归母净利润增长达30%+。
2019Q1-Q3业绩回顾:安踏品牌零售持平,非安踏品牌维持高成长。(1)安踏品牌方面,2018Q1、Q2、Q3、Q4、2019Q1、Q2、Q3零售额增速分别达20-25%、低双位数、中双位数、中双位数、低双位数、中双位数、中双位数,2019Q3零售额与Q2增速基本持平。其中安踏大货流水低双位数增长,儿童约25%,电商约30-35%,2019Q3零售折扣约7.2折(环比提升提升),库销比接近5个月(环比提升)。(2)非安踏品牌方面,2018Q1、Q2、Q3、Q4、2019Q1、Q2非安踏品牌零售额增速(以FILA为主)分别达80-85%、90-95%、90-95%、80-85%、65-70%、55-60%,2019Q3 FILA品牌零售额增速50%-55%,其他品牌30%-35%增长,其中fila大货增速约40%、儿童约70%、fusion约200%、电商约80%,2019Q3零售折扣约8折(环比持平),库销比5到6个月。整体非安踏品牌高位持续放缓,但仍维持高位。
2019及未来展望。①2019 营收:我们预计2019 集团营收达35+%,其中安踏品牌、FILA 品牌零售流水望达15-20%、约50%。②至2020 流水整体目标:预计所有品牌、安踏、FILA 系列流水CAGR 分别达15-20%、中双位数、超过30%。③2019 门店数预计:安踏(含儿童)门店望达10300-10400(+2.4%~+3.4%)家,FILA(含FILA KIDS/FILA FUSION)门店望达1900-2000家(+15.0%~+21.1%),DESCENTE门店望达130-140 家(+11.1%~+19.7%),KOLON SPORT 门店望达170-180家(-6.1%~-0.6%),KINKOW门店望达90-100家(+16.9%~+29.9%),Sprandi门店望达120-125家(+15.4%~+20.2%)
【投资建议】
预计公司2019/2020 /2021年实现归母净利润54.56/74.90/90.77亿元,同比增长32.98%/37.28%/21.19%,对应P/E 为34/25/20,维持“强烈推荐”评级。
【风险提示】
(1)经济下行超预期;(2)主品牌销售低于预期;(3)新品牌发展不及预期。
作者:方正纺服丰毅团队
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