荣盛石化：发布2019年业绩较上年同期增长

　　荣盛石化股份有限公司(以下简称“荣盛石化”)近日发布2019年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入873.10亿元，较上年同期减少4.5%，主要系公司本期贸易收入略有减少；营业利润为32.90亿元，较上年同期增加44.63%，利润总额为32.96亿元，较上年同期增加43.69%，归属于上市公司股东的净利润为22.22亿元，较上年同期增长38.27%。

　　荣盛石化解释称，报告期内业绩变动的原因主要系公司PTA产品利润较上年同期有所增加，另浙石化项目一期顺利投产，炼化产品贡献部分利润；总资产1824.63亿元，较年初增加50.28%，主要系控股子公司浙江石油化工有限公司在建支出及存货增加。

　　业内人士认为，虽然荣盛石化2019年四季度业绩低于预期，主要因季度内聚酯产品链上下游产品价格和利润超预期下跌；然而可喜的是，公司控股的浙石化项目一期顺利投产，且在四季度首次贡献了部分利润，这标志着浙石化项目已开始陆续转固并贡献增量业绩，预计浙石化项目有望在2020年为荣盛石化带来比较可观的业绩增长。

　　浙石化所在宁波-舟山港是全球吞吐量第一大港，背靠广阔的长江经济带，也是我国对外贸易的桥头堡，享有通江达海，得天独厚的物流优势,舟山水文条件优越，天然良港众多，有多个30万吨级以上原油码头可供浙石化使用，未来随着自贸区三基地一中心项目推进，油品储运和贸易所需配套基础设施也将逐步完善。

　　在东方证券分析师赵辰看来，浙石化的扩张能力来自两方面，一是项目本身的阿尔法，即规模和区位赋予的盈利优势。基于长周期的原料和产品历史价格假设，我们测算满负荷下其盈利中枢相较国内常规炼厂高约120亿(未考虑所得税影响，其中一期65亿)，行业景气底部净利润+折旧带来的现金流也有望超过200亿(其中一期超100亿)；二是股权结构更为多元，股东分别为荣盛51%、桐昆20%、巨化20%和舟山海投9%(股权拟转让给沙特阿美)，更多股东方参与也意味着更强的资金实力。这也足以保证其在未来几年行业景气下行阶段也依然有能力进行持续的产能扩张。炼化利润本质上来自于规模，谁能在景气低点逆势扩张，谁就能在景气复苏时获取更大的利润。而炼化作为极度重资产，拼规模其实就是拼资金。这点就如前几年的互联网创业潮中雷军所说的，只有有烧不完的钱，企业才能成为最后的赢家。

　　赵辰谈到，炼化作为工艺极为成熟的行业，生产端成本差异主要就来自于规模。规模越大、一体化程度就越高，综合成本就越低。目前看浙石化是国内首个4000万吨统筹规划的一体化项目，二期项目已经开工，三期项目也已启动报批，远期规模有望提升至6000万吨。这个规模不但在国内遥遥领先，在全球范围内以炼化一体化为衡量标准，浙石化也是独一无二的(规模仅次于印度信诚，但后者本质上是纯炼油企业)。就我国炼化行业的潜在过剩程度，新建项目再次严格准入只是时间问题。如果没有像浙石化这样利用这轮短暂的窗口期、抢先大手笔布局，后来者再想拿到这种规模体量炼化。

　　就区位优势来看，浙石化地处舟山，享有政策支持、产业集群、物流便利三大优势，是国内最为适合发展炼油工业的风水宝地之一。参考美国炼油工业布局，52%的炼厂都分布于PADD3区，且主要集中在墨西哥湾沿岸，全美规模前三的炼厂均坐落于此。其背后核心原因就在于湾区优越的资源和市场条件，包括完善的原油进出口设施、油品储运管网、丰富廉价的页岩油供应以及下游旺盛的油品/化工品消费能力。具体到我国，由于原油较为依赖进口，因此沿海地区炼厂享有一定优势。而在沿海国家七大石化基地中，赵辰认为，浙石化所在舟山享有政策支持、产业集群、物流便利三大优势，是国内最为适合发展炼油工业的风水宝地之一，未来沪甬舟大湾区有望成为我国最大的炼油产业基地和世界级炼油中心，浙石化作为其中的引领者将充分受益，由此带来的税前盈利优势约17亿。

　　赵辰介绍，目前杭州湾沿岸炼厂包括800万吨的大榭石化、2300万吨的镇海炼化和1600万吨的上海石化，合计炼油规模已达到4700万吨，未来随着浙石化投产、镇海炼化扩建和高桥石化搬迁，炼油产能还会持续增长，合计有望突破1.1亿吨(考虑浙石化三期则将突破1.3亿吨)，沪甬舟湾区将形成我国规模最大的石化产业集群。

　　从单个炼厂来看，浙石化和镇海炼化的产线规模、装置先进性和产品丰富性也均属行业翘楚，作为高附加值炼厂的典范具备很强的全球比较优势。除几大炼油项目外，沪甬舟湾区还囊括了上海化学工业区、宁波石化经济技术开发区、宁波大榭开发区三大石化化工产业园区，包括巴斯夫、英威达、LG甬兴、万华化学等诸多化工龙头企业，赵辰预计，未来上游原料放量后，还会吸引更多的中下游化工企业入驻，未来沪甬舟大湾区有望形成一个集炼油-石化-精细化工垂直纵向一体化的万亿级石油化工产业集群，打造比肩美国墨西哥湾和德国路德维希港的全球炼化新中心。

　　公开资料显示，荣盛石化深耕石化化纤领域，经多年发展公司已形成“燃料油、石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”一体化产业链，目前具备芳烃200万吨、PTA1350万吨以上(权益约600万吨/年)、聚酯300万吨以上、纺丝130万吨、加弹40万吨的年产能，浙江石化是一次性绿地投资的大型炼化一体化项目，投产后炼油规模位居全球第五，配套乙烯后的综合炼化(炼油+乙烯)产能位居世界前列。