4月外贸数据点评：进出口为何超预期？

　　2020年4月，中国出口(美元计价)同比从3月的-6.6%进一步回升至3.5%，进口同比则从3月的-1%进一步下挫至-14.2%，贸易顺差从3月的199.3亿美元增至453.4亿美元(图表1)。出口数据超预期的强，而进口数据超预期的弱。

　　出口方面，结合PMI的出口订单数据，以及我们草根调研的了解，4月出口订单的下挫是较为明显的。然而，中国对美、欧、日、韩的出口拉动都出现了明显回升。我们认为，出口超预期的原因：　

　　首先是，4月出口数据可能仍在继续反映海外疫情暴发之前的订单，是对中国生产修复的反映。有两个证据：

　　1)中国加工贸易的进口与出口增速，通常是同步波动的，2019年6月以来，二者出现了比较大的偏差，2019年12月到2020年3月，加工贸易进口增速转正并显著高于出口增速，可以理解为中间品预备性地进口，而4月加工贸易进口减速、出口提速，应当反映了产品的滞后出口。

　　2)2008年中国PMI的出口订单指数急剧下挫发生在10月，而出口同比增速的急剧下滑发生在11月，这不能说明二者之间有稳定的领先滞后关系，但至少表明从订单下滑到出口数据反应可能存在一定滞后(图表4)。特别是，中国进出口金额的当月同比一直波动很大，单月数据不太能作为判断趋势的依据。

　　其次是，部分产品(防疫物资、IT类、农产品等)出口增长较快。主要出口产品中，纺织品(主要是口罩)、自动数据处理设备两项出口猛增，集成电路和农产品出口也保持正增长。IT类和农产品都是受疫情影响较小的部门，其对出口构成了一定支撑。

　　最后是，东盟和“一带一路”国家继续发挥出口基本盘的作用。4月除欧美日韩、东盟和中国香港之外的其他地区，对中国出口同比的拉动达到5.06%；截至3月中国对“一带一路”国家出口增速已攀升至55.7%，大大高于整体出口增速。

　　进口方面，4月进口下挫主要是从其他地区进口由正转负，对进口同比产生了很大拖累；而从欧美日韩、东盟和香港的进口拉动均有所提升。这说明进口的下挫应该不是由于内需更弱，主要还是与加工贸易进出口的错位有关。主要进口产品的数量变化也呈现出一定分化，4月中国进口食用植物油、铁矿砂、铜材和纸浆的增速较高，而进口汽车和成品油的增速较低，工业原材料的需求应已进入复苏阶段。4月国际大宗商品价格继续快速下跌，RJ/CRB商品价格指数环比进一步下挫13.5%，对进口增速也产生了明显拖累。

　　总之，4月出口数据超预期的强，主要反映了中国生产的较快恢复，仍不可低估海外疫情暴发对出口的显著拖累；4月进口数据超预期的弱，与价格因素和加工贸易进口此前的较快增长有关，并不作为内需不振的体现。出口是二季度中国经济的核心影响因素。