兴业科技：国内鞋业领导品牌的鞋面革供应商

　　兴业科技公司的主营业务为中高档牛头层鞋面革的开发、生产与销售，主要产品包括纳帕系列、自然摔系列、特殊效应革系列，产品被广泛应用于制造皮鞋、箱包、皮具等；主要客户包括富贵鸟、百丽、天美意、达芙妮、奥康、木森林等国内鞋业市场领导品牌；同时，公司2008年获高新技术企业认定，2011年复审通过,并且连续三年市场占有率排名第一。2011年实现主营业务收入12.81亿元,净利润1.23亿元。兴业科技是国内牛头层鞋面革行业龙头。

　　公司将受益于政策调控和行业集中

　　1)制革业属于国家重点监控的十三个污染行业之一，环保要求高,企业投资规模的客观限制将构成进入本行业的壁垒；

　　2)国家政策积极推动淘汰规模小的制革产能，如全国范围内对年产折牛皮3万张以下的制革厂实施关闭、对对年加工皮革10万张以下制革项目的用地限制等措施,将推动行业集中度的提升。

　　下游需求旺盛,行业年均增长将保持7%以上

　　1)2008年中国成为全球最大鞋类消费国，皮鞋消费总量达到了25.8亿双,市场容量巨大，

　　2)2009年我国鞋类人均消费量不到1.9双,随着城镇化的提高和居民消费能力的提升，鞋类消费的市场容量仍有很大增长空间；

　　3)下游需求旺盛,预计未来几年牛皮鞋面革需求仍将保持良好的增长态势，2012 年将达到3.4亿平方米,年均增长率7%以上。

　　募投项目：公司本次募投项目为“年150万张高档皮革后整饰新技术加工项目”和“瑞森皮革年加工120万张牛原皮、30万张牛蓝湿皮项目”,建设期为2年,预计项目全部投产后，公司总产能将达到20,020万SF牛皮鞋面革和1,080万SF中高档包袋革，较目前6,700万SF的产能大幅提升，从保证公司今后业绩增长。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2012-2014年每股收益为0.70元、0.82元和1.08元,给予公司2012年19-21倍的PE估值水平,对应的合理价值区间为13.21-14.60元。 风险提示。募投建设不及预期;环保政策变化;原材料价格大幅波动;行业景气度下滑。