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雅戈尔卷入股权纷争 曲折玩金融

2014/1/14 20:01:00 来源: 评论(0)20 举报

雅戈尔李如成股权

  随着工大首创董事长龚东升涉嫌其他经济案件被公安带走,工大首创承诺三个月内不再重组。这场被解读为龚东升“夺权”的游戏戛然而止。


  雅戈尔对工大首创觊觎已久,自2011年起先后三次增持,并终于在第四次增持后跃居控股股东。但就在工大首创发布这一消息的第二天,公司停牌重组。外界疑声四起,对龚东升“夺权”的质疑最多。


  雅戈尔董秘刘新宇对外声称,控股工大首创只是为了有助于雅戈尔发展主业,他们目前尚未打算向工大首创派驻董事。


  工大首创只是雅戈尔繁密投资业务中的一项。与雅戈尔曾经的持股上市公司座上宾福田汽车、中信证券、中天科技、兴蓉投资相比,至少工大首创的零售百货业务和雅戈尔的服装主业有一定关联。


  1993年便开始涉足金融投资业务的雅戈尔,凭借股改赚得盆满钵满,也因此被誉为中国版的伯克希尔·哈撒韦。但雅戈尔并不顺,2007年投资收益涨幅高达5110.92%,2012年却又亏损2.31亿元。同时,由于投资收益对雅戈尔净利润的贡献十分可观,李如成不忍割肉,于是雅戈尔的净利润也跟着投资收益共升降。


  痛定思痛,栽了跟斗的雅戈尔,意识到依靠自身投资团队,已无法从事专业的金融投资业务,于是开始借助外力。2008年12月3日,雅戈尔发布公告称,聘请上海凯石投资管理有限公司担任资产投资管理顾问。


  凯石投资成立于2008年10月,雅戈尔集团持股70%,管理团队持股30%。到2010年时,雅戈尔集团持股下降至60%,管理团队持股比例上升至40%。凯石投资的法人代表正是雅戈尔集团董事长李如成,管理团队由陈继武、李文忠等一批投资业内人士构成。陈继武在此之前担任富国基金总经理,曾在两年时间里,带领富国基金从业绩连续三年倒数第一跻身第一梯队。与陈继武不到4年的合作,雅戈尔的净利润经历了43.64亿元的高潮,又回到了起点。相恋不如怀念,其后,李如成和陈继武二人分道扬镳。


  陈继武为雅戈尔提供的投资方式是以定向增发为主。2006年定向增发刚开始,收益率回报超过300%,而到了2008至2010年间,收益率就已经降到了40%,2011年定增市场更是黯淡,破发率高达64.25%。于是,雅戈尔在经历了2009、2010年定增全部浮盈的佳绩之后,2011年投资收益同比减少29.95%,公司净利润也下降34%,向2008年时的净利润看齐。另外广受诟病的是雅戈尔投资判断失误。


  比如2010年大笔投资上海汽车、福田汽车,结果2011年1月,随着汽车消费优惠政策到期、限购出现,汽车行业遭遇当头一棒,雅戈尔投资的福田汽车在2011年亏损清场。


  再比如水务板块,2011年因中央一号文件等政策利好,22家水务上市公司全部实现盈利,雅戈尔2.06亿元买入兴蓉投资,随后受宏观经济、地方财政影响,短期提振的水务板块在2012年陷入低迷。


  李如成曾言:“没有很强的金融支撑,企业很难有几十年、几百年的生存。”在经历资本市场风雨后,当再次询问雅戈尔董秘办金融投资业务,对方简单带过:“年报上不是都说了,我们现在主要做品牌。”


  点评


  单一与多元的两难抉择


  雅戈尔以服装起家,后来涉足房地产与金融投资,这些业务成为拉动雅戈尔的三驾马车。在从事男士正装行业十余年后,服装业务已经过了快速发展时期,因此公司开始通过金融投资来拓展收入来源。


  入股中信证券是雅戈尔投资史上的标志性事件,在2007年的大牛市中,这块投资让公司获利相当丰厚。其后,雅戈尔的投资内容也从单一的股权投资向定增为主、PE为辅的模式进行转型。金融投资的利润波动较大,前些年收益很好,但近几年来在股市向下的情况下也出现了较大的亏损,因此公司重新将精力放在服装业务上,实现了业务的回归。


  我们认为,服装企业应该专注于自己具备优势的领域,这样主业单一的企业不仅容易在业务上做大做强,而且在资本市场上也容易得到一个比多元化企业更高的估值。

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