红蜻蜓再冲IPO 奥康已挂牌两年

　　其实，早在2011年，红蜻蜓就提交了IPO材料，但后来由于新股发行放缓，红蜻蜓的上市进程也出现了一段时间的暂停。2014年，红蜻蜓的招股说明书又出现在IPO预披露名单里。而且，时隔三年后，红蜻蜓的募投项目并没有发生明显的变化，依然是首次发行股份总数不超过8000万股，募投项目也依然是营销渠道建设项目和信息系统提升建设项目。北京商报记者注意到，如果把这份IPO募投项目拿到三年前来对比，几乎可以称得上是奥康国际的翻版。同为温州皮鞋制造企业的龙头，奥康和红蜻蜓在2011年几乎是同时开启了上市进程，不过幸运的是，奥康已经在2012年4月26日抢先登陆了上交所。

　　据了解，红蜻蜓是一家集皮鞋、皮具、儿童用品的设计、开发、生产和销售于一体的企业，产品主要针对二三线城市、经济强镇及一线城市二三线商区的消费者，皮鞋的零售价集中在300-500元之间。奥康皮鞋的零售价同样也在300-500元之间，可见，两家公司在多个方面都具有很强的可比性。

　　“购物中心的兴建以及电子商务的发展，分流了很多传统街边店渠道客源，经济不景气造成的消费者信心不足也会对消费品市场需求带来一定压力，鞋业整体销售收入与利润出现了较大波动。”在一位分析师看来，在行业低迷的背景下，两家鞋企均没有逃脱行业的业绩阴霾。数据显示，2012-2014年6月，红蜻蜓分别实现净利润2.93亿元、2.57亿元和1.29亿元;而奥康国际的同期数据为5.1亿元、2.7亿元以及1.5亿元，业绩增长放缓趋势明显。

　　同样困扰整个皮鞋行业的还有居高不下的存货。在招股说明书中，红蜻蜓表示，随着公司营销网络终端的扩张和销售规模的加大，用以直铺货持有以备加盟商提货的库存亦不断增加。截至2014年6月30日、2013年末、2012年末，红蜻蜓的库存商品账面余额分别为5亿元、6.1亿元、5.5亿元，占全部存货比例分别高达89.86%、92.44%和90.21%。同样，奥康国际的存货也在逐年增长，2012年末，公司的存货仅为5.4亿元，而截至2014年9月30日，这一数字变为了9.3亿元。

　　“库存高是整个鞋服行业的顽疾，当库存较高，终端销售不畅时，企业面临清库存压力就会打折出售商品，零售价格的下跌会冲击公司毛利。”一位业内人士分析称。红蜻蜓是否采取打折手段出售商品尚不可知，但公司的毛利率却远远低于同行业平均水平。2011-2013年行业上市企业的平均综合毛利率分别为53.73%、52.59%和53.01%，而红蜻蜓的同期毛利率仅为34.05%、35.49%和36.11%，也低于同样以特许加盟为主的奥康。

　　对于奥康来说，其应收账款可能面临比较大的回款风险，虽然2012年奥康上市募集了20亿元资金，但是公司的应收账款账面金额和所占比例却高于红蜻蜓和行业平均水平。2011年末-2013年末，同行业上市公司的应收账款比例分别为21.08%、19.55%、19.1%，而奥康的数据则高达41.98%、28.99%以及26.33%，除2013年的应收账款比例略低于红蜻蜓的26.39%外，另两年均高于红蜻蜓，看起来面临着比红蜻蜓更大的回款风险。