衡量央行政策是否适度就是看CPI

　　任何一个国家的央行，都必须看通胀脸色行事。央行是制定货币政策的，通过利率高低和货币供应量来调节经济。怎样才能衡量央行政策是否适度?或者用老百姓的话说，怎样才能知道银行没有滥发钞票?当然要看通胀率。在中国，就是看CPI。

　　如果不出意外，国家统计局将在9点30半深沪股市开盘前后，公布3月份的CPI。这个数据，可能对股市产生较大影响。自2015年10月，中国的CPI同比涨幅创下1.3%的近期新低之后，就开始一路上扬(见下图)，到2016年2月突破2%，达到了2.3%。目前一年定期存款利率为1.5%，这说明对于普通储户来说，已经在享受负利率了。

　　由于近期食品价格显著上涨，特别是猪肉价格在高位运行，研究机构普遍认为3月的CPI同比涨幅会超过2.5%。还有一些机构认为，可能达到2.6%，甚至是2.8%(见下图)。

　　如果是2.5%，则在预期范围之内，对股市虽然构成利空，但不明显。如果大幅超过2.5%，比如达到2.8%，则构成较大短期利空。因为2.8%距离国家今年通胀调控目标3%就非常接近了。

　　由于中国的CPI没有包含买房的因素，食品因素占比过大，而食品因素里猪肉价格占比又比较大，所以常有人说，中国的CPI“是由猪决定的”。生活在大城市里的人都知道，你的开支很大程度上跟购房有关。所以，不包含房价的CPI肯定会失真。但即便如此，因为官方重视CPI，所以我们也必须重视CPI。

　　国家发改委10日发布分析文章称，由于生猪和能繁母猪存栏量仍然较低，预计今年中秋、国庆节前生猪价格将高位运行，但上涨空间有限。这意味着，CPI在未来几个月都不会降低，估计早晚会达到2.8%或以上。

　　今天(4月10日)还有一个消息值得注意：国务院发展研究中心原副主任刘世锦表示，目前中国经济已经非常接近底部了，但是一季度的变化不明确，还需进一步确认。关于触底的时点，他认为，中国经济有望在2016年下半年或者2017年上半年触底。刘世锦判断，房地产已到了一个历史性的拐点，“原因就是城镇居民住房需求峰值，大概是1200-1300万套左右，”而这在2014年就已抵达天花板。

　　刘世锦的观点跟本专栏的观点接近。由于连续不断出台刺激政策，中国经济在一季度已经开始出现亮色，有些指标开始回暖，比如工业利润和制造业PMI，但很难V型反转，而且底部仍然需要再次确认，甚至反复筑底。这个因素跟CPI反弹一起，让货币政策变得捉摸不定，这是近期股市出现变数的原因。

　　整体而言，4月到5月的股市仍可谨慎看好。向上拓展空间很难，但向下政策也不允许，但个股会反复活跃。投资者应坚定“投机性交易”的理念，精选个股，不追高、不杀跌。有了明显的利润就落袋为安，有了显著的调整幅度就买回来，但仓位始终不要超过7成。

　　今天还有一个值得关注的消息：中国证监会党委决定，王建军任深圳证券交易所党委副书记、总经理，免去宋丽萍深圳证券交易所党委副书记、总经理职务，另有任用。财新称，王建军为证监会2014年下半年确定的九名后备干部之一，宋丽萍或出任证券业协会会长一职。公开资料显示，王建军2015年3月至今任证监会办公厅主任、党委办公室主任，此前其任证监会市场监管部主任兼研究中心主任。