债市“活水”看涨 债券收益率或降低

　　《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称“理财新规”)日前下发至商业银行。针对该新规给债券市场可能带来的影响，市场普遍认为，新规将会使银行理财资金投向和相关流程更透明，投资标的资产也会持续向债券大类资产倾斜，债券市场的收益率有望受益而走低。

　　来自业内人士的相关分析显示，近年来持续发展壮大的银行理财主要投向债券及货币市场、现金及银行存款、各种非标资产等。从各类商业银行对理财资金的投向来看，大行的风险偏好相对较小，城商农商行风险偏好较大。其中，非标资产以收益权、信托贷款为主，中高评级非标为主要投资对象。整体而言，非标投资一直以来都存在一定风险，但目前仍相对可控。

　　国泰君安等机构认为，本次理财监管的严厉程度大幅超出市场预期，显示出监管风向的明显变化，预计未来在保险理财、银行委外、基金子公司通道等方面可能会有相关政策出台。由于本次理财新规大幅度限制了非标资产的投资，这在显著降低监管难度、提升了监管层对于整体风险把控能力的同时，将会使流入债市的资金“活水”大大增加。

　　近期多家机构指出，本次理财新规实施之后，银行理财还可以继续通过基金专户、券商通道等渠道进行投资，但委托来的理财产品，其投资范围可能会有较大变化。银行资产配置方向无非是实体经济和金融市场，在实体经济融资需求偏弱的情况下，涉及非标资产的监管趋严，投资权益类资产的监管力度将加大，那么显然将导致投资债券和现金类资产的比例增加。

　　申万宏源表示，理财新规实施会带来多个方面的影响，这些后续影响对债券市场整体偏利多。首先，此前权益类和非标资产是支撑理财收益率的重要因素，理财新规实施之后，将导致理财产品收益率加速下行。其次，理财收益率加速下行与同期存款利率水平间的优势逐渐收窄，理财规模增速会有所放缓。此外，基础类银行的理财不能投非标，将使得信托优势提升，规模预计再现高增长。

　　从债券市场一线交易人士的解读来看，市场主流机构的观点也认为，债券市场将因此受益。海通证券8月1日发布的一期债市调查显示，在本次以债券研究员和债券投资经理为主的调查中，大部分受访者均认为，严控理财产品对权益资产的投资，将有利于债市。其中，54%的受访者认为是一般利好，18%的受访者认为是重大利好，仅16%的人认为对债市是利空。

　　业内人士指出，理财新规实施之后，基金子公司、券商资管等非银机构的通道业务可能面临一定的转型挑战，但相关机构在债券资产投资方面或迎来进一步发展壮大的机会。这对于债券市场的发展会有较长远的积极作用。