美联储前两轮量化宽松(QE)的确对黄金有利

　　尽管美国经济当前处于扩张态势，但仍然不能排除在未来几年大幅放缓的可能性。我们押注这些新的愈发非传统的政策工具可能会更加利好黄金，因货币政策目前正面临收益递减，而其他选项更加复杂且具有争议性。换句话说，黄金也许是货币政策达到极限的最大受益者之一。一些分析师主张，美联储(Fed)在下一次危机来临时将无弹药可用。而在Sunshine Profits分析师Arkadiusz Sieron看来却未必如此。

　　对于在下一次经济衰退来袭时美联储可能采用哪些货币政策工具来提振经济，以及这些措施对金价的影响，该机构进行了如下分析：

　　Sieron解释道：

　　第一，也是最显而易见的，美联储可能放弃任何进一步上调利率的计划，甚至可能会降息。不过，鉴于联邦基金利率仍接近于零，此举不会显著振兴经济。美联储的立场转变应当会有利于黄金。近期有关美联储收紧货币政策的预期以及美元走强令金价承压。

　　第二，美联储或继续使用前瞻指引，使投资者相信短期利率将在很长一段时间内维持低位，带动长期利率走低。尽管此举也许有点帮助，但市场对未来利率水平的预期已经很低了。鸽派信号应当会有利于黄金。

　　第三，美联储可能重启量化宽松(QE)，也许是以某种扩展版的形式，就像美联储主席耶伦(Janet Yellen)在杰克逊霍尔所暗示的那样，决策者应该探索购买更广泛的资产。眼下欧洲央行(ECB)在购买公司债，日本央行(BOJ)在购买股票。现在看来，美联储似乎也可能对此举持开放态度，不过投资者要记住的一点是，法律不允许美联储进行此类购买活动。除此之外，鉴于美联储已经购买并持有大规模资产，下一轮QE的助益料将不如之前几轮那么大。事实上，经济已淹没在流动性之中。美国重启QE将终结或者至少缩小当前主要经济体之间的政策分歧。这将缓解美元的上行压力。而第四轮QE将在黯淡得多的经济环境下问世，所以，也更利好黄金。

　　第四，与通过影响短期利率的措施不同，美联储或转而开始瞄准长期利率。日本央行在今年9月采取了类似政策，承诺要维持10年期日债收益率在零附近。美联储无疑会密切关注日本央行政策的效果，指不定哪天该方案会被美国所复制。重要的一点是，该举措并非史无前例，美联储曾在1942年至1951年盯住长期美债收益率。长期利率下降显然会支撑金价。

　　第五，美联储可能引入负利率政策。假设此举有助于经济——部分经济学家将此举视为对银行储备征税，而税金不是非常具有刺激性——它的支撑作用将有限，因为过度的负利率将引发囤积现金的现象。正是由于这个原因，一些激进的经济学家呼吁废除现金。所幸的是，在可预见的未来不太可能推出负利率政策。倘若负利率政策实施，此举将推低实际利率，这将有利于黄金。此外，有关负利率政策后果的担忧也将推高金价。不过，耶伦似乎不太热衷于负利率政策(她在杰克逊霍尔发表的有关美联储未来工具的演讲中没有提及该政策).

　　Sieron指出，如果投资者相信美联储不会束手无策，且能够有效掌控经济，那么市场上的不确定性以及对黄金等避险资产的需求就将减少。然而，有迹象显示，美国和其他发达国家的货币政策开始到达极限。这也是越来越多经济学家极力呼吁财政扩张、直升机撒钱、以及更激进的放弃当前货币体制等措施的原因。

　　当这种声音主导市场之时，每一种新引入的货币政策工具都有可能被投资者诠释为一种绝望的迹象。对央行政策信心的缺失或成为促成黄金牛市的重要驱动力。正如美联储前两轮量化宽松(QE)的确有利于黄金。