深港通“通车”后的A股市场该如何走下去

　　深港通“通车”，A股会再现2年前的盛况吗?不可否认，对于A股市场而言，经历较长时期的底部震荡之后，多空僵持的局面，也急需要有一股外力进行打破，而深港通的“通车”事件，也有望获得市场的关注，但其最终可否成为A股市场再度激活的催化剂，仍需继续观察。

　　但，在目前市场投资情绪趋于理性，且不少资金仍未从前期股灾风波走出来的大背景下，即使深港通这一个消息得以获得市场的追捧，也未必能够让A股市场再现2年之前的市场盛况。按照预定计划，深港通业务将于今年10月22日至23日举行全网测试，而随着一系列准备工作的完成，实际上也意味着深港通距离正式“通车”的时间点也为时不远了。

　　实际上，鉴于这一轮深港通的“通车”确实做了大量的准备工作。与此同时，我们亦可关注到，在深港通准备过程之中，也充分吸收了之前沪港通“通车”之后的经验教训，并对此给予更进一步的完善。其中，最具亮点的内容，莫过于以下几个方面。

　　第一、针对本轮深港通的“通车”，将不设置总额度的限制，而沪港通当时也宣布即日起不设置总额度的限制。但是，对于深港通而言，其仍然设置每日的额度限制，其中深股通130亿元人民币，港股通105亿元人民币。

　　第二、针对本轮深港通的投资标的以及深港通下港股通的投资标的，均设置了不同的市值要求。其中，深港通投资标的，拟参考交易数据考察截止日的前6个月A股日均市值水平;至于深港通下的港股通，则参考交易数据考察截止日的前12个月的港股平均月底市值水平。至于部分市值不达标、或遭到风险警示乃至暂停上市等警告的上市公司，均无缘被纳入至深港通的投资标的范围之内。

　　第三、按照相关资料整理，在此次深港通“通车”之际，明确了B股不会被纳入，而ETF以及债券也并不包括其中。但是，对于ETF而言，未来可能不排除会视情况纳入，这仍需要持续观察。

　　2014年11月17日，沪港通正式开闸通车。受此影响，A股市场场内融资规模以及场外配资规模，均出现了不同程度上的飙升迹象。此后，在不到7个月的时间内，A股市场场内融资规模就飙升至2.27万亿，而A股市场场外配资规模也直线飙升至上万亿的潜在规模水平。

　　不过，鉴于当时的牛市行情，还是离不开资金的推动效应，尤其是高杠杆工具全面激活之下，却加快了股市的上涨步伐。与此同时，结合当时AH股之间的市场环境分析，当时A股市场的估值水平，仍然较港股市场存在一定的优势。

　　但，时至今日，虽然距离沪港通“通车”时间点已经有接近两年的时间，但A股市场的市场环境以及市场基本面却发生了不少的变化。其中，从AH股折溢价率水平来看，时下AH股溢价指数仍达到120以上，这实际上意味着A股市场仍比H股市场存在偏高的溢价率空间。这，与2014年下半年的AH股折溢价水平，存在了较大的区别。

　　再者，随着一轮轰轰烈烈“去杠杆化”“去泡沫化”过程之后，高杠杆工具遭到了市场的冷却，而时下A股市场的整体杠杆率也出现了大幅度降低的迹象。由此一来，对于以资金作为推动主导的股票市场，一旦高杠杆资金的推动效应得以熄火，则往往让市场的助推动力大打折扣。

　　此外，对于沪港通、深港通的先后“通车”，其本质上还是离不开资金双向流动，两地市场互联互通的目标。由此一来，对于寻求逐利的资金来说，其更可能借助两地市场之间的套利机会，来实现较好的套利空间，满足其利润最大化的追求。或许，在未来一段时期内，AH股市场的套利空间也逐渐缩小，而两地市场的交易模式、交易数据等，也将会逐渐趋于融合。