世界服装鞋帽网首页 > 正文

姜超解读政策变化对资本市场的影响力

2016/10/26 16:02:00 来源: 评论(0)55

姜超防风险政策变化资本市场

  以往资金成本在季末也会出现季节性的收紧,因此9月份的货币利率上升依然有季末因素的干扰。但是进入10月份以来,货币利率依然在继续上升,意味着本轮资金的收紧已经与季节因素无关,而是出现了趋势性的新变化。从8月份起,代表银行间资金成本的回购利率持续走高。今年前8个月,银行间隔夜回购利率R001均值为2.03%,R007均值为2.46%,但截止10月21日,隔夜回购利率R001升至2.4%,7天回购利率R007升至2.91%,两者均创下年内新高,接近2015年4月时的水平,而本周的货币利率仍在高位,意味着流动性正在持续收紧。

  事实上,流动性的收紧在海外已经有了先兆。美日欧的长期国债利率在过去两个月持续走高,普遍都上行了20-30bp左右。从美国来看,8月份以后市场对年底加息的预期大幅升温,目前美国12月加息的概率接近70%,也就意味着年底美国加息是大概率事件。毕竟美联储嚷嚷着要加息已经一年了,如果一年下来一次都不加就会信誉扫地。

  从日本和欧元区来看,是负利率试验宣告失败。之前日本和欧洲的长期国债利率一度跌至-0.3%左右,但是这对其银行业造成了毁灭性的打击,因为银行经营的核心模式是借短放长,借社会的短期存款去发放长期的贷款,如果长期利率为负,那么银行就无钱可赚,而为了挽救银行,尤其是主导欧央行的德国央行为了拯救德意志银行,有极大的动力逐步退出QE,将长期利率从负值区间转到0以上。

  最近很多人问我,市场表现的这么强劲,是不是意味着大家对美联储加息的风险已经price in了,而且我们存在资本管制,所以哪怕汇率贬值钱也出不去,所以美国加息对我们影响不大?在我们看来,中国确实存在着资本管制,但是由于美元升值、人民币持续贬值,所以资金流出的压力也是切切实实存在的。而衡量资金流出压力的一个重要指标是外汇占款,代表的是央行从市场购买的美元的数量,当资金流入时,央行从市场购买美元,同时投放人民币,体现为外汇占款的增加和市场流动性的上升,而当资金流出时,央行出售美元给市场,同时从市场回收人民币,体现为外汇占款的下降和市场流动性的收缩。

  而今年以来,由于人民币的持续贬值,央行的外汇占款累计减少了2万亿,其中今年前两月就流出了约1万亿,之后数月保持平稳,但是9月份的流出规模又超过了3000亿。问题是,人民币贬值好像是从去年就开始了,去年的外汇占款也下降了2万亿,但是也没见到市场流动性紧张啊?没错,在外汇占款流失的同时,央行一直在通过其他渠道给市场补充资金。

  比如大家最熟悉的降准,相当于给市场提供了零成本的资金,这个在去年一直在做,去年累计降了4次准,准备金率下调了2.5%,按照去年120万亿存款的平均数,每次降准可以提供6000亿的基础货币,5次降准相当于至少30000亿的免费货币投放,不仅对冲了2万亿的资金流出,还有额外的1万多亿可以随便花。

  但是今年只在3月份降过一次准,然后就没有了。当时降准对冲了前两月的资金流出,后面资金流出的压力也不大,但是到了7月份以后,由于人民币贬值预期增强,资金流出加速,近三月的外汇占款累计减少了7000多亿,但是央行又没有降准,那么大家哪来的钱在花呢?答案就是各种公开市场工具,包括大家熟悉的麻辣粉(MLF),酸辣粉(SLF),和逆回购等等。而这些工具和降准的本质区别在于,都有期限和成本,而不像降准那样没有期限和零成本。

  比如说7天逆回购,就是央行给你钱,但是只能用7天就得还回来,而且成本是2.25%。还有14天逆回购,可以用14天,但是价格就更贵了,成本要2.4%。还有28天逆回购,可以用28天,成本要2.5%了。至于麻辣粉(MLF),全称叫做中期借贷便利,顾名思义期限就更长了,成本也就更贵了,目前借3个月的成本是2.75%,借半年的成本是2.85%,借1年的成本是3%。那么今年到目前为止,外流的2万亿是如何补充的呢?年初有一笔免费的6000亿降准,然后就是不停的逆回购投放,这部分到目前为止净投放了6400亿,而MLF净投放了15000亿,单单10月份MLF就净投放了2000亿。

  这是什么概念呢?意思是今年央行同样给市场提供了3万亿资金,但是只有6000亿是免费的,还有6000亿的成本在2.25%到2.5%之间,而有一半的成本在3%左右。所以说,不算不知道,一算吓一跳,央行其实一直在温水煮青蛙,钱是管够的,但是资金成本一直在缓慢的提升。我们认为最近资金成本的上升其实是很自然的结果,因为央行给的贵钱越来越多,便宜钱越来越少,所以市场的资金成本就水涨船高了。而且只要央行坚持不降准,多用MLF来投放,市场的资金成本就很难降下来。


责任编辑: 金媛媛
世界服装鞋帽网版权与免责声明:
1、凡本网注明"来源:世界服装鞋帽网sjfzxm.com"的所有作品,版权均属世界服装鞋帽网所有,转载请注明"来源:世界服装鞋帽网sjfzxm.com",违者,本网将追究相关法律责任。
2、本网其他来源作品,均转载自其他媒体,目的在于传递更多信息,不表明证实其描述或赞同其观点。文章内容仅供参考。
3、若因版权等问题需要与本网联络,请在30日内联系我们,电话:0755-32905944,或者联系电子邮件: 434489116@qq.com ,我们会在第一时间删除。
4、在本网发表评论者责任自负。
跟帖0
参与0

网友评论仅供其表达个人看法,并不表明本网同意其观点或证实其描述,发言请遵守相关规定

相关阅读

对话宋志平:中国资本市场将进入一个支持创新的新时代

名人访谈
|
2020/11/27 11:28:00
9

对话中国人民大学中国资本市场研究院院长吴晓求教授:推进中国资本市场国际化是下一个30年的目标

名人访谈
|
2020/11/26 13:23:00
10

RCEP签署凝聚区域发展合力 资本市场履新“要素调配岗”

面料辅料
|
2020/11/18 15:35:00
10

专访爱建集团党委书记、副董事长范永进:中国资本市场在交易所成立前已破冰起航

名人访谈
|
2020/11/18 11:02:00
16

资本市场“苏州军团”背后:新兴产业成绩亮眼, 新老巨头返哺创新生态

财经专题
|
2020/11/14 14:19:00
15

酱酒板块既要谋发展,更要防风险

企业管理
|
2020/11/7 13:59:00
8

中国资本市场30年30人系列访谈 尹中立:注册制成功的关键在于退市制度能否有效运行

专家时评
|
2020/11/7 13:59:00
15

复旦大学泛海国际金融学院金融学教授施东辉:中国资本市场需破除指数崇拜症

专家时评
|
2020/11/4 18:56:00
16

专题推荐

阅读下一篇

双十一临近:破解刷单违法成本过低的难题迫在眉睫

双11狂欢将至,阿里京东们联手对“刷单”说不。接下来的时间,大家就跟着世界服装鞋帽网的小编一起来看看详细的资讯吧。

返回世界服装鞋帽网首页
关注公众号 关注公众号
手机看新闻 手机看新闻
展开
  • 微信公众号

  • 电话咨询

  • 0755-32905944