人民币短期大幅贬值弊大于利

　　近期国际市场上美元转向高位盘整，为人民币汇价止跌企稳创造了契机，而从外储数据加速下滑之中，也不难看出货币当局维稳的努力，外部压力稍缓与内部托底力量共同将人民币带离了前期快速下跌通道。

　　分析人士表示，国内经济运行继续稳中向好，且美元汇率对加息预期反映充分，高位波动加大，再考虑到汇率维稳力度阶段性加大，年底前人民币对美元汇率或继续处于休整期。而跨年后，个人购汇额度释放及季节性购汇需求增多，或重新加大人民币汇率下行压力。不过，在丰富的储备政策支持下，人民币对美元贬值不会失控，在主要非美货币中，人民币仍有保持相对强势特征的底气。

　　在谈到汇率时，连平表示，人民币短期大幅贬值弊大于利。他分析称，确实有部分出口企业由于人民币贬值，经营状况有明显改善，“但这种企业并不多”。而且大幅贬值的弊端很明显，将会推动了资本外流，再加上国内资本本身有对外投资的需求，会使得资本外流的预期更加强烈，最终返过来又对汇率带来负面的影响。

　　连平分析称，引起汇率波动的因素有两个方面，第一是经济增长、银行体系状况、货币政策等的基本面，从资本流动的管理来说，我国可以有很多作为。“比如目前已经开始了对资本流出的管理”。连平表示，汇率和资本的流动可以在短期内把国家积累的财富掏光，因此在遇到资本流动冲击的时候，应鼓励政府采取相关措施进行打击。“尤其是对投机性的资本进行严重打击是完全必要的，这对于汇率的稳定是有好处的”。

　　第二，从资本流入方面来说，连平认为人民币虽然流动性宽松，利率水平不高，但与美元之间仍有明显利差，这可以改善企业负债，还可以引进一些境外资本进入资本市场。

　　连平预测，今年经济增长要保持上升，汇率压力很大，不适宜进行降息降准操作，未来存在加息的可能，“当然在目前来看，可能条件还不是很成熟，但是随着CPI进一步的往上涨，PPI上行的压力明显加大，目前已经达到了3.3，到明年初，我估计突破5%完全是有可能的”。

　　在房地产领域，虽然进行了调控，但房价还有继续上涨的可能，如果房价上涨则意味着房地产领域的泡沫还在继续发展，那么未来加息的条件就足够成熟了。在一路疾跌至6.9元附近后，11月底以来，境内外市场上人民币对美元汇率均出现了企稳迹象。而年底前这段时间，人民币对美元汇率或有望迎来休整期。

　　首先，现阶段市场对美联储12月加息的预期已趋于一致，近期美元汇率升值对美联储12月可能加息乃至未来加息节奏可能出现变化已经有较充分的反映，而且意大利“宪改”公投失败的影响已有所体现，除非未来美联储大幅上调经济预期及政策前瞻，否则美元可能面临继续上涨动力不足的问题，甚至可能在加息“靴子”落地后出现一定回调。

　　其次，市场信息显示，大行在继续提供美元流动性，巩固人民币汇率企稳走势;整数关口面前，相关方面维稳汇率的意愿可能仍较强，与此同时，未来外管部门可能进一步收紧资本管制以应对资本外流，相应的，人民币贬值压力也可能得到一定的控制。

　　再者，近期国内经济运行中的积极变化和亮点增多，工业、投资、消费稳中有升，服务业加快发展;11月官方制造业PMI进一步升至51.7;历史上看，四季度往往也是我国出口旺季，海关总署8日公布的数据显示，11月，以美元计价的出口额同比增长0.1%，进口同比增长6.7%，均优于市场预期中值水平，当月贸易顺差略降至446亿美元，但维持在历史较高水平。经济稳中向好、贸易顺差维持高位，仍对人民币汇率构成有力的基本面支撑。

　　最后，随着债券市场对外开放和人民币加入SDR，境外投资者增持人民币债券对资本流入的积极作用也将逐步显现。综合中债登、上清所最新公布的11月债券托管数据显示，尽管11月人民币汇率贬值较快、债市调整较大，当月境外机构仍净增持人民币债券156亿元，比10月增持量多3.5亿元;自今年3月以来，境外机构已累计增持人民币债券超过2100亿元。

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