中国外汇储备或下跌至国际安全警戒线

　　自人民币对美元汇率11月创出逾8年新低后，中国据称已采取多项措施管控资本流出，包括对境外直接投资阶段性管理、加强资本项下大额交易登记审核，及收紧人民币资金跨境业务等。若按照目前的下降速度，中国外汇储备在不远的将来就可能下跌至国际安全警戒线附近，中国明年进一步收紧资本管制或在所难免。

　　许多分析师采用国际货币基金组织(IMF) 关于外储充足率的评估方法来测算中国外储的警戒线。中金公司在本周报告中指出，只要外储保持在2.6万亿美元以上，中国足以应对贸易、偿债等正常对外支付需要，不会构成国际收支安全的威胁。

　　中金对警戒线的测算与加拿大皇家银行今年1月报告中估算的2.7万亿美元相当。西班牙对外银行驻香港首席亚洲经济学家夏乐认为中国外储的安全底线在2万亿美元。

　　“按照目前的态势，2018年会跌到这个水平，因此中国将进一步加强资本管制，” 他在接受采访时表示。

　　伴随中国经济增长速度放缓至25年来最弱以及人民币兑美元一路贬值至8年低位，中国资本外流的问题日益突出，外汇储备自2014年年中接近4万亿美元的历史高点开始已下降9000多亿美元至上月末的3.05万亿美元，逼近3万亿的心理关口。

　　由于特朗普胜选美国总统令市场对美国经济增长前景信心增强，美联储在本月提升对明年升息次数预期，人民币兑美元加速贬值，今年或将创下20多年来的最大年度跌幅，明年还面临进一步贬值压力，中国资本外流势必进一步加剧。

　　进入一月中国个人每年5万美元购汇额度将开始更新，中国届时势必面临巨大的换汇压力，外储跌破3万亿美元，达到警戒线水平应该不是很遥远的事。

　　假设中国近14亿人口中只有1%用足他们的额度，外流资金也要达到约7,000亿美元。中国外汇市场人民币日均成交额已经从11月的305亿美元升至12月至今以来的约345亿美元，显示企业与个人购汇热情高涨。

　　“按照美元指数这个月的表现以及资本流出的状况来看，12月外汇储备有跌破3万亿美元的可能，” 工银国际研究部主管程实表示，“即便现在不破，也只是时间早晚的事情。”

　　本月初至22日以来，美元指数上涨逾1.5%，光估值因素对以美元计价的中国外储造成的负面影响就不可小觑。另外，美国基准10年国债收益率12月以来已上涨逾17个基点，这也势必拉低外储估值。

　　程实称，中国外储的底线在2万亿至2.2万亿美元之间，如果按照目前的下降速度，一年多的时间可能就会到这个点位。

　　一位不愿具名的中国外汇局官员昨晚表示，不确定中国外储将会增加还是减少，在一定水平附近波动将是常态。但这位官员还称，外汇局将与海关、税务及公安部门共同打击地下钱庄和虚假贸易，同时中国在流入端的改革面临有利时机，包括允许境外投资者进入中国银行间债市。

　　中金公司分析师余向荣和梁红在报告中预测，外储跌破3万亿将形成“心理冲击”，叠加个人换汇的集中增加，可能给市场带来一定的压力。他们认为中国会继续执行“宽进严出”的外汇管理措施，包括收紧大型直接投资项目的用汇审批、加强贸易相关外汇交易的背景核查等。

　　中金称，中国还会保持国内资本市场平稳运行，尤其避免近期债市风波酿成更大的风险点，导致更多外流;必要时会加强个人换汇管理，但应不会临时调整换汇额度，否则会令市场恐慌。

　　从中期角度看，摩根士丹利驻香港经济学家Robin Xing表示，预计政策制定者将会继续允许人民币温和贬值，同时在资本流出加速时收紧管制，其中可能收紧企业对外投资，加强对居民通过银联卡海外支付的限制，以及暗地收紧个人购汇额度。

　　瑞银中国经济研究主管汪涛亦称，预计资本管制将进一步收紧，尤其是国内企业及金融机构海外借贷以及投资活动。其他的方式包括，央行对远期交易征税更高的存款准备金，对企业购汇加强文件审查以及鼓励国企将外汇汇回国内结汇。目前来看，政府不太可能会减少个人换汇额度。

　　夏乐则表示，明年个人换汇额度可能会有暂时性的收紧，例如减少总额度或者分批限制购汇。而从企业层面，对外投资以及自贸区将有可能进一步收紧。

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