股市暴风雨骤停 跟银行到底有什么关系？

　　6月6日到6月7日，很多媒体都在转载新闻，据报道，据透露，中国银监会将允许部分银行推迟报送原本应于6月份提交的业务自查报告，自查内容包括同业业务和委外投资规模。在此之前，银监会自3月末以来发布了一系列新规，包括46号文要求开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理，6月12日前将自查报告报送监管部门，11月30日前，银行业金融机构完成全面自查。上述新闻，让股市暴风雨骤停。为什么这么说呢?

　　自4月份以来，大盘持续下跌，大部分个股都没能幸免。主要是三个主要原因，其一是银监会为代表的整体金融去杠杆式的监管，其二是新股发行延续，其三是证监会的股市监管持续，让很多创业板个股显得估值高了。

　　当时也曾提到，这三个因素中，新股的发行和股市的监管是一直在进行的。我们看行情，从2016年下半年到今年3月份，大盘是持续震荡上涨的。无论是新股发行还是股市监管，其实都没有减缓，反而是2016年四季度和今年一季度，新股发行力度是在加强的。为何4月份的下跌远超预期?新增的因素才重要，那就是银监会再次开始严格的去杠杆，譬如对于委外、通道业务等等的监管。

　　上述新闻，如果最终落实的话，意味着阶段性的金融去杠杆式的监管告一段落。当然，即便上述新闻暂时没有成立，在未来某一阶段，阶段性的去杠杆告一段落，也相当于股市的阶段性下跌暂时得到缓和。类似的去杠杆引发的大盘下跌，在去年也发生多次。此前的诸多因素，譬如IPO放缓，上市公司增持等等，都给市场支持，金融去杠杆告一段落的信号，成为最终激发市场转折的核心因素。

　　问题在于，假设大盘在这个位置止跌见底，未来的投资方向在哪里?我觉得投资风格而言，见仁见智。大盘见底的话，前期下跌幅度较大的创业板当然也会有阶段性的反弹。但我认为，即便参与，也应该用反弹的心态去参与，而不是中期配置的角度。创业板整体的估值，中期而言，还是会呈现下行的趋势。因为股市的监管最显然会持续下去，而不是如银监会的阶段性的强力去杠杆。

　　除了监管升级，借助沪港通、深港通等方式，A股与全球金融市场的连通更加紧密，这是绝大部分投资者所忽视的。资金的相互流动，使得上市公司的估值会有一个自然调节的过程，对于海外投资者而言，创业板的估值明显就是偏高了。我们近期也查询了一个数据，譬如按照6月6日的日期，往前推3个月的时间，在这三个月时间里，深股通中香港资金净买入A股最多的是美的集团、海康威视、中国平安，净买入资金分别高达60.04、51.76、24.86亿。

　　我们看看这三家上市公司的股价，都是最近几个月的大牛股。其实在去年二季度开始，我就一直建议多多关注沪股通、深股通的资金流入情况，这代表外部机构投资者的配置趋势。此外，有机构统计的数据显示，美的集团最近一年有超过1000家以上的机构前往调研。美的集团的未来是只是家电吗?显然远远不止，机构关注最多的是工业机器人，这也是中国经济转型和工业升级的重点。

　　对于未来的投资，研究和调研会越来越重要。也就是说，以价值投资的理念，去寻找投资价值。价值投资难道就只是研究茅台吗?我觉得远远不止。我们应该立足于中国经济的转型和结构升级、中国居民的消费升级，以及中国全球化的战略升级，从更为宏观的角度，自上而下的寻找好的行业，在这些行业寻找龙头或者细分龙头。

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