央企混改方案加速落地 如何投资国企改革需要黄金方案

　　过去两年多，市场对于混改的预期已经降低到冰点，而直到去年底的中央经济工作会议，强调了混合所有制改革是“国企改革的重要突破口”，再加上去年10月份，发改委公布的混改“6+1”试点名单，市场才开始真正意识到混改在政策层面的重要性。

　　徐彪发布的研报显示，通过梳理发现，今年3月以来，央企混改方案落地的速度明显加快，从政策支持阶段过渡到企业执行阶段，有望大幅度改善市场预期。数据统计发现，沪深两市已有171家上市公司因“重要事项未公告”、“重大事项”、“拟筹划重大资产重组”等原因停牌，其中，地方国企达到21家，央企则有16家。

　　5月上旬，国资委官方发布《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》，提出取消中央企业子企业分红权激励方案审批，以及下放中央企业子企业股权激励方案的审批权限，等调整优化监管职能的一系列方案。研报分析，预计今后的股权激励方案将更密集落地，因为审批权限的下放意味着企业有更大的自主权，能自行控制节奏，整个计划和执行周期也将大大缩短。

　　由于央企和地方国企都存在一定的相关和映射关系，预计地方国资委也跟随放开审批权。此外，国资委主任肖亚庆曾公开表示，央企要加强包括市值管理在内的各项措施，把上市公司做优。研报分析，加强上市公司的市值管理，很大程度来说，就是在防止国有资产流失的问题上迈出的关键一步，而这也正是此前推进混改的最大问题。

　　目前已经确定方案、进入实施阶段或者已完成的央企混改，主要集中行业为石油、通信、军工、航空等，手段有引入战投、资产注入、股权激励、员工持股等。研报指出，此前，国资委曾明确表态，2017年上半年准备召开央企国有企业改革发展工作会议，而目前距离上半年结束只有三周时间，是值得期待的政策风口。

　　具体投资上，国企主题要找到预期差很大的板块。建筑类央企重组的预期差最大，值得重点把握。在目前建筑行业景气度下行，且建筑国企估值较低的情况下，国企改革已经逐渐进入必要阶段和难得的黄金窗口期。先，短中期内建筑央企盈利性向好，但在未来结构性利好因素逐渐削弱的情况下，推进国企改革将有助于建筑央企盈利性维持在良好状态。

　　其次，目前部分建筑国企PB值在盈利增长的情况下提升至1倍以上，而以往其PB值曾小于1倍，因此目前的估值水平给国改推进提供了宝贵的窗口期。从投资的角度，由于目前各种社会资源正在大量向建筑央企集聚。作为承接PPP和一带一路所推动基建项目的主力，建筑央企在一定程度上起到了嫁接其他投资机构和基础设施建设的“通道作用”。

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