美元加息意味着全球所有贸易和交易的成本将上升

　　美联储加息本身并不是一个突发因素，但对市场往往会形成比突发事件还要难以修复的影响，主要的原因在于突发因素对整个市场造成的影响，主要停留在情绪层面，时间稍微往前跨一步，市场很快会恢复正常。美联储加息则不然，它就像给一个人身体里注入了一种慢性药，这种影响会随着身体活动量的增大，不断的释放到各个环节，最终从大脑至手指，都会受到刺激。

　　美元加息，意味着全球所有贸易和交易的成本都将出现上升，很简单的讲，就是美元这个全球不可或缺的商品，涨价了。我们知道，在一个国家经济层面，如果电价、油价、水价、地价等出现上涨，将会带动一系列生产成本的上升，而货币的“涨价”，对经济的影响比这些更为全面。

　　在过去三十年里，美联储总共启动了四次加息周期，这四个周期，对于全球各类市场的影响是不同的，虽然加息对于全球市场来说都是平等的，但鉴于很多市场处在不同的经济周期当中，其影响有着天壤之别。如果说美联储加息是一把枪，那么可以说这把枪是用来打出头鸟的。

　　美联储在1988年至1989年启动加息的时候，全球市场最大的泡沫是日本房地产市场。仅1986 年至1989 年，日本的房价飙升了两倍多，但随着美联储启动加息(1988年3月至1989年5月，美联储总计加息16次，联邦基金利率从6.75%上升了9.81%)，美元迅速回流，国际资本开始在日本市场获利撤离，1990年开始，日本房产泡沫破灭，房地产经济开始全面崩溃，日本 21 家主要银行宣告破产，产生 1100 亿美元的坏账。

　　1994年至1995年美联储加息的背景除了通胀因素，更主要的是需要降低美国负债成本和维护美元信用。1994年的时候，美国十年期债券收益率从略高于5%升至8%，以美元计价的黄金价格有重新进入牛市的兆头，在加息之前不到两年的时间里，金价摆脱了长达五年的熊市，两年里上涨超过25%。由于对通胀的担忧更加明显，美联储将利率从3%提高至6%，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。以美元计价的黄金价格刚有起色，便再次进入了长达五年的熊市。

　　1995年至1999年，国际金价大跌接近40%。以至于在1999年的时候，为了避免各国央行抛售黄金将金价彻底打垮，欧洲央行、英格兰银行、法国央行、德国央行、意大利央行等11国签署了“限制售金协议”(协议国里没有美联储)，这个协议规定在此后的5年中，签约国每年只允许抛售400吨黄金。1999年至2000年的加息，刺破了互联网高科技领衔的资本泡沫，以至于直到15年后的2015年，纳斯达克指数才超越了2000年互联网泡沫时的记录。

　　2004年至2006年美联储的加息，给美国房地产市场来了一次“去杠杆”和“硬着陆”，也间接引发了2008年金融危机海啸。纵观美联储过去四次加息，第一次冲击的是日本房地产，第二次是全球货币体系和黄金，第三次是纳斯达克互联网泡沫，第四次是美国次贷(房地产)。那么目前这一次受到冲击最大的，会是哪些市场呢?

　　近日，在美银美林对全球投资者的月度调查中，有84%的投资者认为美股是世界上被高估最多的资产，这创下了有史以来的最高记录，甚至比1999年美国科技股大泡沫时还多。但相比美股，其实全球更为被高估的资产可能在中国市场，否则全球不会如此担忧中国的“去杠杆”问题。该调查显示，在投资者挑选出来的影响全球经济的重大事件中，中国的信贷紧缩位于榜首，近三分之一的投资者将此视作全球经济增长的最大隐忧。

　　中国信贷紧缩其背景有三个，一个是中国经济增速的放缓，外汇储备在过去两年大幅减少(总计减少超过8000亿美元)，人民币贬值预期始终存在，如果持续大水漫灌，不仅难以刺激经济，还有可能制造资产价格泡沫和加大债务杠杆，爆发金融危机;第二个是美联储加息周期的启动，中国稳定人民币汇率的态度坚决，这就要求国内需要不断的推升利率来保持息差优势;第三个是中国为了抑制投机，引导经济脱虚向实，采取了“缩短放长”操作，短期流动性持续欠缺，一年期国债的收益率比十年期还高。

　　因此，中国在货币领域的政策，很难出现大的逆转，持续缓慢的紧缩是当前的一个重要趋势。刚刚中国人民银行公布数据显示，截至5月末，广义货币(M2)同比增长9.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.9个和2.2个百分点，历史上首次跌破10%创最低纪录。要知道2009年的时候，M2增速曾达到过29.7%，是此时的三倍。未来美联储加息的影响可能将集中在两个“出头鸟”领域，一个是美股，另一个就是中国市场，具体来说，可能是中国的房地产市场。