荣盛石化产业链一体化 赢得制胜先机

　　国内聚酯生产龙头企业——荣盛石化将于今日迎来网上申购。凭借“天时、地利、人和”，公司发展将受益于PTA景气向上、产业集群规模经济效应和产业链一体化生产的优势。

　　国内第六大聚酯生产企业

　　荣盛石化是国内第六大聚酯生产企业，主要从事PTA和聚酯纤维(涤纶)相关产品的生产和销售。其中主要产品为PTA以及涤纶牵伸丝(FDY)、涤纶预取向丝(POY)、涤纶加弹丝(DTY)三大系列各种规格的涤纶长丝、PET切片。截至2009年末，公司已形成聚酯60万吨、涤纶纺丝(FDY、POY)57万吨、涤纶加弹丝(DTY)25万吨的年设计生产能力，子公司逸盛大化和参股公司浙江逸盛分别具备年产120万吨、106万吨PTA的设计生产能力。

　　截至2010年6月30日，公司资产总额达932516.65万元，归属于母公司股东权益合计达209336.28万元，2010年1～6月实现营业收入705689.69万元，归属于母公司股东的净利润57523.95万元。

　　荣盛石化各类主要产品的生产规模在同行业中居于领先地位，生产规模的扩大有利于提高生产装置运行及产品质量的稳定性、提高生产效率、降低产品的单位投资成本及单位能耗，从而使公司的产品更具市场竞争力。

　　荣盛石化是由荣盛化纤集团有限公司整体变更设立的股份公司。公司的控股股东为荣盛控股，本次发行前持有公司85%的股权，荣盛控股成立于2006年9月，注册资本2亿元，位列2010年中国企业五百强第303位、中国民企五百强第49位，2008-2009年度中国化纤行业竞争力前10位。

　　天时：PTA行业处于景气向上

　　2006年以来，全球尤其是中国的PTA供求增长速度较快，总体来说，PTA供应增长快于需求增长。PTA行业的快速增长主要得益于国内聚酯涤纶行业的发展。近年来我国聚酯产能增长迅速，从2000年的584.50万吨/年增长到2009年的2,680万吨/年，年均增幅达18.44%。未来几年国内化纤需求量将持续增长，国内PTA产能还不能完全满足国内市场需求。

　　决定未来市场供求状况的根本因素是下游纺织业的发展状况。国家陆续出台各项政策，加快振兴纺织工业，促进结构调整和产业升级，推动我国纺织工业由大到强的转变。随着居民消费结构加速升级，衣着类、家纺用、产业用纺织品消费不断增长;国内人均衣着类纤维消费需求仍将不断增长;家用纺织品的消费需求也将随着居民住房条件改善及休闲旅游业的增长不断扩大。因此，纺织业在未来若干年仍有较好的发展潜力。

　　随着下游纺织、服装行业的增长，对差别化、功能型聚酯纤维将会产生一轮新的需求增长，这有利于聚酯涤纶产品的结构性调整及品种的改善，也将带动聚酯涤纶市场进入持续发展阶段。

　　此外，由于我国聚酯产品品种丰富、技术和质量水平处于国际领先水平、成本价格优势明显，产品具有很强的国际竞争力，聚酯涤纶产品直接出口数量的增长也将是未来几年我国聚酯涤纶行业发展的动力之一。

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　　地利：位于产业集群地

　　从PTA产能布局上来看，主要集中在东部沿海地区，逐步形成了以江苏、浙江和上海的长三角聚酯区域，截至2009年末，长三角聚酯产能占全国总聚酯产能的77.6%。从增量上看，2009年比2000年新增的约2,047万吨/年聚酯产能中，90%出现在长三角地区。

　　荣盛石化所在地杭州市萧山区，是我国重要的纺织产业基地市(县)之一，也是全国化纤原料、面料、服装生产的重点产业集群地区，市场需求及产品交易十分活跃。荣盛石化紧邻中国化纤名镇——杭州市萧山区衙前镇，周边还拥有中国纺织采购博览城及全国最大的化纤交易市场——钱清市场。区位优势为荣盛石化涤纶产品的生产销售带来极大便利，可以使荣盛石化及时获取市场需求信息，生产适销对路的产品，并且合理安排库存。

　　荣盛石化作为萧绍化纤产业集群的优势企业，在行业内具有较强的影响力。在长期的生产经营过程中，荣盛石化一直坚持“诚信立业，追求卓越”的经营理念，在产品定价上公开、公正、透明，杜绝销售过程中的不正当行为，坚持维护客户的利益，加上荣盛石化产品质量过硬，因此，即使荣盛石化产品价格较竞争对手略高，客户还是愿意选择荣盛石化产品。荣盛石化的产品定价切合市场走势，行业内的其他企业在定价时往往参考荣盛石化的报价。

　　公司地处行业发展最繁荣地区，有着天然的集群优势，受益于规模效应发展，也有利于根据自身特点来定位细分市场，开发新产品，确立竞争优势。荣盛石化各类主要产品的生产规模在同行业中居于领先地位，生产规模的扩大有利于提高生产装置运行及产品质量的稳定性、提高生产效率、降低产品的单位投资成本及单位能耗，从而使荣盛石化的产品更具市场竞争力。

　　人和：具有完善的产业链

　　聚酯涤纶的主要原料PTA，近几年发展迅速，1996年，我国PTA产能仅为157.80万吨/年，2002年以后，PTA行业步入快速成长期。2009年，我国PTA年产量突破1,000万吨，是全球第一大PTA生产国。2005年，我国的PTA产能已超越韩国、台湾及美国，成为世界第一的PTA生产国。世界的PTA产能仍在不断增长，2009年，全球PTA产能约4,400万吨/年，全球新增的PTA产能几乎都在亚洲，而亚洲的新增产能大部分集中在中国。目前，中国是世界上PTA最大的生产国、消费国和进口国。2006年中国进口PTA逐渐减少，2009年进口依存度已由最高点的64%降为34.27%。

　　2003年以后，随着PTA产业向民营企业开放，在中国化纤工业协会的支持和帮助下，公司开始向产业链上游延伸，浙江逸盛PTA项目于2005年投产，设计生产能力为106万吨/年。2006年公司又投资建设逸盛大化PTA项目，并于2009年4月顺利投产，设计生产能力为120万吨/年。不但保证了原材料的稳定供应，而且降低了生产成本。

　　公司在已形成聚酯、纺丝、加弹三道流程组成的产业链的基础上，通过对外投资向聚酯行业的上游PTA产业扩张，通过控股子公司逸盛大化和参股公司浙江逸盛分别拥有120万吨、106万吨PTA的设计产能。产业链的延伸一方面为公司涤纶长丝生产线提供稳定的PTA原料来源，另一方面PTA行业的高景气度将显著提升公司的盈利水平，同时公司致力于设备技术的自主创新，可以进一步降低生产成本，从而增强公司竞争力。未来，公司计划投资上游PX项目，将一体化产业链进行到底。

　　募投项目提升产业链降低成本

　　本次募集资金建设逸盛大化年产120万吨PTA项目及盛元化纤年产10万吨环保健康多功能纤维技改项目，其中PTA项目已于2009年4月竣工投产，投产时正逢国内PTA行业景气向好，公司充分分享了行业景气。10万吨环保多功能健康项目预计11年底建成，建成后将进一步提升产品的差别化率。

　　值得一提的是，逸盛大化的PTA装置，是公司具有自主知识产权的项目，是目前设计生产能力国内领先、能耗最低、单位投资成本最小的项目，故而有较大成本优势。目前国内PTA需求持续上升，而生产PTA项目投资成本较大，且投资建设周期较长，故在行业景气周期内不会立即出现大量新产能投产，PTA行业盈利能力持续向好。

　　项目实施后，公司在巩固现有产品一体化优势的基础上，将完善产品结构，进一步开发差别化纤维(环保健康多功能纤维)系列品种，同时将产业链向上游原料行业(PTA)延伸，从而强化产业链整合的整体竞争优势。

　　按照公司的发展规划以及募投资金的使用，公司的主要发展来源于公司持续建设的PTA项目及环保健康多功能纤维项目投入生产所带来的效益，由于目前国内PTA供给与需求存在缺口，因此投产的产能滞销的概率较小，公司募投项目释放的100多万吨PTA产能以及环保纤维项目陆续投产，将保证公司营业收入持续快速增长。国泰君安预计公司在2010年、2011年和2012年的归属于母公司净利润将达到11.6亿、15.3亿和18.0亿元，每股收益2.09元、2.75元和3.24元。