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市场衰退下大搞扩张 贵人鸟IPO被指圈钱“坑爹”

2013/7/10 9:10:00 来源: 评论(0)64

贵人鸟贵人鸟IPO服装行业

  近日,国内A股恢复IPO的传闻让市场把目光再次聚集到了冲击上市的企业身上,而在700家申报企业当中,市场一致预期首先上市的或是贵人鸟股份有限公司(下称“贵人鸟”)。但根据记者观察,贵人鸟所在的运动和运动服装行业近几年正遭受着前所未有的危机,销售不畅、利润下降、门店与人工成本飙升都在冲击着这个行业中的每家公司。去年整个行业更是遭遇“关店潮”,收入和利润也急转直下,而面对这种境况,贵人鸟却打算将募资资金的60%用于新开店面上。对此,记者试图电话采访贵人鸟副总裁陈奕,但对方手机一直处于无人接听状态。


  行业衰退背景下贵人鸟募资图扩张 被指圈钱


  贵人鸟的主营业务为贵人鸟品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售,2009年-2011年,主营业务收入中鞋服占比分别达100%,99.97%,99.98%,其它收入微乎其微。其本来于2012年5月9日过会,但由于当时的市场环境,导致A股IPO停滞,故而延缓了其上市进程。根据贵人鸟招股书显示,贵人鸟拟发行1亿股,募集资金8.8亿元,其中5.5亿元用于新开店面建设,1.8亿元用于扩大鞋生产基地产能。然而众所周知,最近几年,受宏观经济影响,整个零售行业都迎来了寒冬。


  在运动服饰行业中,李宁、安踏、特步等企业的品牌早已家喻户晓,但即便这样仍然不能抵御经济波动带来的冲击。国内运动品牌龙头李宁在2012年的经营中就遭遇到了上市以来最大的困难,成为上市八年来的首次亏损年度。其2012年年报显示,营业收入只有67.39亿元,同比减少24.5%,净利润至少亏损19.79亿元。另一知名运动品牌安踏,2012年营业收入和净利润分别是76.2亿元及13.6亿元,同比下降14.4%和21.4%。其余多家运动品牌年报中均提到,由于行业的库存调整及疲弱的经济状况,已对消费需求造成了负面影响。


  另一值得注意的是,至2012年底同类品牌中匹克、安踏、361度的平均存货周转天数已达80天、51天和56天,而2011年这一数字仅为49天、38天、40天,存货周转天数增加预示着库存消化渐难。2012年上半年,李宁、安踏、361度、特步、匹克等42家上市服装企业存货总量就高达483亿元。为了消化高库存,各服装品牌企业在2012年下半年掀起了打折潮,当然贵人鸟也不例外。但打折真能吸引消费者吗?记者在微博中看到有网友这么评论贵人鸟的打折宣传:“你们公司的服装品牌要不要天天大喇叭的吵!整条街就是你们贵人鸟,知不知道人家要休息!白天叫 晚上叫!整天放那些吵死的网络歌曲!3-6折啦3-6啦!鬼都不去你那里买!看见就烦,听见天天在那里叫更加烦!”


  面对如此严峻的市场环境和行业波动,贵人鸟上市后的经营业绩普遍遭到市场的质疑。有投资者表示,贵人鸟在品牌知名度、品牌影响力、销售终端数量、融资渠道和整体实力等方面和国内外知名运动品牌仍存在一定差距。若市场竞争进一步加剧,可能对公司未来收入及盈利能力产生不利影响。作为运动品牌行业的公司,难以逃脱整个行业业绩下滑的命运,贵人鸟在上市后业绩出现变脸的可能性将非常大。然而对于这些风险和困境,贵人鸟在当初的招股说明书中均未详细说明,着实令人不安。


  高速发展阶段已过 贵人鸟上市时机着实“坑爹”


  反观贵人鸟近些年的发展过程可以很明显的感觉到,其业绩的高速增长阶段明显已经成为过去。从其发布的公开信息显示,公司的高速发展期正是招股书公布的前三年。


  2009年到2011年,贵人鸟3年的营业收入分别为60483.16万元、153499.55万元和264893.40万元。同时,2009年到2011年归属于公司股东的净利润则分别为7928.80、22238.42 万元和40784.08万元,截止公布招股书时,贵人鸟总资产已经接近20亿元。在此快速发展的背景下,贵人鸟把目光瞄向了资本市场,从其发布的募资计划开看,贵人鸟是想借资本市场来满足扩充产能和扩张店铺的计划。然而时隔近千,在贵人鸟这个计划还未及完全实施,整个行业已经发生巨变,领先者已经纷纷深陷泥淖,贵人鸟所依赖的发展模式也已经无法继续支撑其未来的快速发展了。


  数据显示,贵人鸟的存货周转率从2009年的6.40次提高到2011年的9.44次,也就是存货周转天数由56天缩短至38天。但是公司2011年库存商品却较2010年末增加0.57亿元,增幅达65.68%。同时,2011年的库存商品更是高于2009年的库存商品4900.27万元。


  与此同时,贵人鸟身为外商投资企业,上市后可能面临所得税优惠到期的风险。贵人鸟2008年起开始享受国家两免三减半的税收优惠,2008年和 2009年期间免征所得税,2010年至2012年期间减半征收所得税,所得税税率为12.5%。2011年、2010年和2009年,所得税优惠占净利润比分别达到10.36%、14.85%和30.46%。


  贵人鸟于2009年~2011年上半年期间,主营业务的毛利率分别为27.04%、31.95%及38.66%,虽然增长较快,但对比同以二、三、四线城市用户为目标客户群的361度、特步的毛利率都要低。以特步为例,其在2009年~2011年上半年期间毛利率分别为39.14%、40.65%和40.91%,而行业的平均值为38.62%、40.95%及41.86%,贵人鸟毛利率尚未达到平均水平。


  在去年整个行业遇到的关店潮中,李宁关店1821间,匹克关店超过1300家,安踏也关店600家左右。贵人鸟公布的数据显示其2011年间关闭门店的比例飙升。招股书中披露,2009年至2011年间,贵人鸟门店数由2009年的1847家激增至5067家,然而有数据显示其2009年和2010年关店比约8%,但至2011年关店达202家,关店比升至17%。

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